美联储加息预期再延后 人民币汇率要看国内“脸色”

◎每经记者王辛夷 对于美联储的加息预期由来已久，但从最近的联储会议来看，加息的时间点似乎正在不断往后腾挪，这一是因为美联储还有很多其他工具可以使用，另一方面也是因为美国的经济复苏还需要巩固。 对于美元加息这把悬顶之剑何时落下，各方争议不断。但唯一没有争议的是，不管是加息时间点的选择还是加息幅度的大小，都会对全球经济产生深远影响。 全球货币贬值的风暴仍在肆虐，一直坚挺的美元也卷入其中。本周一（8月24日）亚市早盘，美元指数徘徊于94.95附近，并于盘中触及近7个月来的低位。 在美元加息预期愈发强烈之时，美联储于上周三公布了7月底FOMC（联邦公开市场委员会）议息会议纪要。虽然美联储秉承了“含糊其辞”的一贯文风，但这份会议纪要被大多数投资者解读为“鸽派”，市场对于9月加息的预期一夜之间下降了十余个百分点。巴克莱美国经济学家本周将他们对美联储的首次加息时间预期由此前的2015年9月推迟至2016年3月，称近期市场动荡是主要的考量因素。 社科院美国研究所经济室主任王孜弘对《每日经济新闻》（以下简称NBD）记者表示，目前各种数据表现可以为加息提供支撑，但通胀水平并没有达到必须加息的水平，美国经济复苏仍需要巩固，加息很有可能会在明年。但中国外汇投资研究院院长谭雅玲却持完全相反观点，她认为美联储加息措辞含混是一种策略，从实际状况看美联储9月加息势在必行。 9月份有加息可能性 NBD：从去年耶伦所说的“相当长一段时间”到现在，外界对于美元加息时间的猜测在不断推迟，但我们看到近期公布的美国经济数据表现是比较健康的，美联储为什么迟迟不肯加息？ 谭雅玲：首先我们来看一下现在的经济数据表现，有几个数据需要特别关注。 首先，尤其突出的是美国8月制造业采购经理人指数(PMI)初值从7月的53.8降至52.9，创下自2013年10月以来新低，低于市场预期，但是50以上的指标表明美国制造业仍在扩张。 其次，美国7月二手房销量创8年半新高，是美国二手房销量连续第3个月增长，这凸显了美国房地产市场正在加速修正与增长，并可能为整体经济提供更多支持，包括支持加息。 第三，8月15日当周美国申请失业金人数小升，整体上仍然与劳动力市场稳健相符，仍足以使联储保持在今年加息的轨道上。 唯一不确定的一个指标就是通胀，尽管美联储提到对通胀的担忧，根据会议之后公布的数据，6个月核心CPI增速已经超过2%，虽然12个月指标仍然在低于2%的区域运行，短期通胀显著反转将会为美联储加息提供支持。 所以我认为目前美国经济数据表现强劲，为美联储加息提供了有利环境。虽然7月美联储会议纪要略显鸽派，但这是一种策略，从实际状况看美联储9月加息势在必行。 王孜弘：现在的确有一些数据符合加息的条件，但这并不意味着美联储就一定会加息。这一方面是因为除了加息，美联储还有很多其他工具可以使用；另一方面也是因为美国的经济复苏还需要巩固。 退出QE以后，美国经济仍然在好转，是否加息主要参考两个指标，失业率和通胀。从美联储官员的多次表态及市场分析看，一般认为，当失业率低于5.5%，通胀率为2%~2.5%时，加息压力会加大。 失业率方面，一般失业率低于5.5%，加息压力会加大，而7月份这个数字已经到了5.3%。 通胀方面，美国目前的通胀率远低于2%的目标，美国《总统经济报告》中关于2015年CPI的预测为1.8%，从另一侧面显示通胀率低于2%的判断。 所以我一直认为，美联储加息很有可能会在2016年，而不是今年。不过，现在的各方面情况也是可以支撑加息的，这只是美联储的一种选择，如果9月份加息也不会显得太早。 利率必将回归正常水平 NBD：这份“鸽派”的会议纪要已经发布，我们就看到美元指数出现了连续多日的下降，这会有什么影响？ 谭雅玲：这种贬值是一种保护，更是一种策略与技术的必要准备。美国毕竟是一个外向型经济体，之前美元走强，国内产品以及出口的需求都比较疲弱，这事实上为加息制造了阻碍。正是因为美元越是强势，加息对经济的伤害就会越大，所以美元贬值的意愿一直非常强烈。 刚才我们说了，美元加息已经没有什么不利因素，现在美联储就是在等待汇率下降带来的时机，我认为这个时机应该是在美元指数下跌到90以下的时候。 王孜弘：首先要强调的是，中国是美国最重要的贸易伙伴，但美元指数中并没有包括人民币，而最近这段时间美元对人民币是在升值的，所以说美元指数本身就有一些问题。当然美元指数走弱，对于能源价格和美国国内消费也都会产生一定的影响。 NBD：如果错过了这个时机，美元没有及时加息，这又会有什么影响？如果现在加息了又会有怎样的影响？ 谭雅玲：格林斯潘也警告过，接近于零的超低利率就犹如股市里虚高的市盈率，暗示泡沫的存在。格林斯潘认为，“正常”的利率范围应该在4%到5%之间。 美国10年期国债收益率在2008年初之后就始终低于4%，所以美国长期受压制并在超低位置运行的利率，肯定是要返回正常水平。 但是利率回归的速度将是关键，历史教训告诉我们，不论美联储政策和市场反应过于激进还是丧失时机，都将会带来更深远的消极影响。 王孜弘：加息过晚肯定会对通胀造成影响，但我认为现在谈错过时机还为时尚早，就像我刚才说的，在当前的通胀和就业情况下，美联储还有很多操作方式，不一定就要加息。 事实上之前美国的量化宽松与低利率降低了资金的获得成本，新能源与油价下跌降低了生产与消费成本。两者结合，对美国经济复苏起到至关重要的作用。 加息虽然会使资金成本上升，并间接影响能源成本，但加息必是个分阶段的缓慢过程，加息后美国经济增长仍有空间。 人民币汇率要看国内因素 NBD：伴随美元贬值，国际油价已经跌破了40美元，市场是否低估了美元在9月份加息的可能性？ 谭雅玲：对，我认为对美联储意愿的错读导致了混乱的投机，刺激石油价格严重下跌。 利率和外汇期权市场的价格显示，投资者对于美联储在9月16到17日的会议上进行2006年6月以来首次加息，越来越持怀疑态度。美元汇率以及加息预期都存在不确定性，使得投资和投机都没有定数。 而且现在油价的跌势也说明了石油供求关系的复杂，以及经济复苏的停滞，尤其是一些国家经济不景气，导致石油需求减弱，这都是影响价格的关键。 NBD：除了油价，在这个过程中日元和欧元扩大了升值幅度，这将会带来怎样的影响？ 谭雅玲：现在美元贬值，事实上给美国创造了越来越好的环境，而对于其他市场来说，这个环境却是在恶化的。 日本第二季度GDP增长环比下降0.4％，换算成年增长率下降1.6％。尽管日元贬值，但日本的出口下降幅度高达4.4％，进口下降2.6％。这是日本经济经历了3个季度的正增长之后重新跌入负增长，日元此时不贬反升是缺少经济支撑的，会对经济造成更大伤害。 欧洲也是这样，美元贬值后，欧元出现了大幅升值。今年二季度，由于欧元汇率疲软、全球油价走低以及极低的利率使得德国产品出口成本降低，这直接增加了德国产品的出口竞争力，让德国在欧元区主要经济体中持续一枝独秀。 可是欧元区经济在二季度出现了意外放缓，法国经济增长为零，拖累欧元区经济增长，明显削弱了欧元区经济实力。 所以说欧元升值并没有理由，只是美元贬值的诉求而被动导致的，这其中的经济基础与价格势力显而易见。 王孜弘：目前欧元和日元的升值还只能被看做是一种市场波动，要判断它的影响，目前还很难。而且美联储加息的预期是在一个动态变化的过程中，市场随之进行反应，很多时候都是短期的。 NBD：人民币近期的贬值和市场对美联储加息预期的变化又是怎样的关系？中国应该怎样应对？ 谭雅玲：人民币本来就不是一种自由兑换的货币，所以影响有限。目前的中国经济形势不足以支撑金融的过快发展，所以我们在面对人民币汇率问题时，更多要考虑的还是国内因素。 王孜弘：这主要是一个结构问题，如果这笔钱是拿到美国进口商品的，近期的贬值确实会有损失。但如果这个钱就是在国内花的，那就主要取决于国内的价格。目前来看国内并没有出现供应短缺，价格飞涨的情况。有一些经济体出现了严重的通货膨胀，这也主要是国内实体经济造成的，而并非美元变化所致。