沪指若攻克两个重要点位 将有大级别反弹（挖潜6股）

双汇发展(000895)总体虽仍下滑但趋势放缓，下半年关注新品及销量提升

事件

上半年收入 204 亿，同比降 3%，归母净利 19.8 亿，同比降 10%，经营性现金净额 23 亿，同比增 104%，EPS 为 0.6 元；单二季度收入 104 亿，同比降 4%，归母净利 10.6 亿，同比降 5%。

简评

屠宰量下降但猪价抬升使收入改善

上半年屠宰量 620 万头，同比降 19%，单二季度屠宰 284 万头，降幅扩大到 24%。但屠宰业收入 105 亿增长 6%，主要受益猪价2 月以来的连续上涨。估计头均利在 60 元左右。期末存货 37 亿，年初以来保持稳定，猪价维持高位或继续上涨则低价屠宰的储备肉将受益。

肉制品环比已改善结构提升

上半年销售肉制品 75.3 万吨，同比降 4.5%，单二季度销售 41 万吨，同比增 4%，环比已有改善。公司上半年逐步分批推广肉制品新品，预计新品今年销量占比 6-8%，且吨价和吨利高出老产品 50%以上，提升产品结构。上半年肉制品毛利率 29%，同比提高 3 个点。下半年公司还将继续加大肉制品新品的推广力度。

各项费率保持稳定，净利率略降

从费用的角度看公司上半年经营平稳，三项费率基本持平，虽然推广大量新品但广告费用并未增加。政府补贴减少近 1 亿使营业外收入减少，上半年净利率略降 0.7 个点到 9.7%，单二季度净利率基本持平。

盈利预测：猪价的快速上涨并维持高位将提高肉制品的成本，对屠宰业务的影响并不是很大。公司上半年大力推广新品，产品结构提升，能部分消化成本上涨的不利影响。我们认为目前成本和价格的因素并不是主要，公司的关注重点还是肉制品销量的提升， 未来新品的推广及动销情况， 至少二季度有了环比改善迹象。预测 15-16 年 EPS 为 1.33、1.51 元，目标价 25 元，增持评级。(中信建投)