四大因素封杀A股探底空间 大双底形态现雏形

8月首个交易日开门绿，使得市场产生了A股8月走势不乐观的情绪。随后几个交易日市场波动加剧，且大部分市场观点认为指数会二次探底，但多数分析人士认为二次探底的下跌空间有限。

那么，当前筑底属于何种性质？为什么二次探底下跌空间有限？大盘能否构筑双底形态？揣着这一系列疑问，证券时报记者调查采访个人投资者和机构投资者，希望找到一个可供参考的答案。

二次探底并非二次危机

7月27日，沪指以八年最大单日跌幅破位，开启了二次探底之旅，投资者对二次探底的性质感到十分茫然。

当天，沪指连续失守4000点、3900点、3800点整数关口，收盘暴跌8.48%，创下自2007年2月27日以来八年最大单日跌幅。全部A股中，仅有77只个股上涨，多达2172只个股下跌。跌幅超过9.9%的个股达到1818只。暴涨暴跌的现实很残酷：从3700点涨到4000点，沪指用了7个交易日，但从4000点跌到3700点，A股只用了一天。

表面上看，这次下跌似乎比6月暴跌更惨。但实质上，7月27日的暴跌不是流动性危机，而是对近期强势反弹、严重超买的修正。在7月9日至7月24日的强势反弹中，共有731只个股涨幅达到或超过50%，166只个股已经回到调整前水平，18股更实现翻番。沪深两市市值也回升了近9万亿元。获利丰厚的抄底盘出逃以及等待已久的解套盘抛压，加剧了市场的下跌。

为什么说二次探底不是二次危机？直接原因是两融资金、特别是场外配资的杠杆效应加大了调整的幅度（杠杆的助跌作用）。第一次探底3373点时，市场初期的暴跌，包括到后面的每日千股跌停的直接诱因是股指期货的做空：IC1508合约自6月25日到7月8日的10个交易日中，有6个交易日以跌停收市，致使市场出现流动性危机。经过6月份的暴跌，高杠杆已基本被去掉，再次发生集体性大规模杀跌的概率不大。

回踩确认支撑下跌空间有限

仔细分析目前的各种因素，二次探底空间有限的理由主要有四个。

第一个因素是国家队维稳手法越来越成熟。前期，当市场空头再现千股跌停报复之前的千股涨停时，国家队也以暴易暴，逆市把中国石油暴力拉涨停，采取暴涨的方式报复暴跌模式。这就导致了换手并不充分。7月9日至7月27日交易数据显示，沪市主板换手率约为13.4%，创业板换手率约为16%。而现在证金公司维稳清单扩围，不仅现身持有个股超过50只，而且现身20只股“前十名”。

第二个因素是在短期消化获利盘的同时，解套盘的压力也在减轻。在底部介入的资金中，上方套牢盘在下跌过程中也不断补仓，目前的反弹幅度也接近其综合成本。由于整体挤泡沫已够狠，他们也许不急于解套做回自己的多头。

第三个因素是权重股补跌接近完成。在第一次探底3373点时，权重股护盘，甚至逆市上涨。第二次探底由权重股领头补跌也在情理之中。权重股补跌对指数影响大，尤其是大盘股纷纷破位长阴杀跌，看起来似乎更可怕。但这可能是最后一跌，也是大盘回踩成功的必要过程。况且，目前上证A股平均市盈率为16.69倍，其中上证180指数成分股12.59倍，上证50指数成分股11.02倍。补跌之后，权重股几乎没有下跌空间。而权重股企稳是当前股市稳定关键点。

第四个因素是“十三五”规划将在今年10月召开的十八届五中全会上提交审议。作为新一代党中央领导集体接棒以来的第一个五年规划，这份规划对各方来说都显得尤为重要。从宏观看，“十三五”规划是实现十八大提出的“两个百年”目标中第一个百年目标的最后一个五年规划(在中国共产党成立100年时全面建成小康社会)。

憧憬今后五年的另一个战略意义在于，与“十三五”规划时间契合，十八大提出2020年实现国内生产总值和城乡居民人均收入比2010年翻一番。国务院常务会议就编制“十三五”规划还专门召开过会议，强调“十三五”时期要坚持发展第一要务，突出改革创新，着力在推动科学发展、转变发展方式、破解深层次矛盾上奋发有为、取得更大进展，促进中国经济保持中高速发展、迈向中高端水平，实现提质增效升级。股市大环境向好，政策让空头做空心有余悸，也让空仓的多头观望之余有紧迫感。

双底形态已现雏形

从基本面看，市场中一直都有“政策底”和“市场底”的说法。一般在“政策底”出现之后，市场还会通过自身的运行规律来打磨出“市场底”。而重要的是，投资者情绪日趋稳定，“情绪底”已渐显。

历史上，重要底部通常是政策底、情绪底和市场底的多重共振作用。换言之，市场底是政策底、情绪底不断强化的结果。

技术上，第一次探底，从6月12日创下的5178点七年新高开始算起，上证综指本轮调整的最低点3373点，下跌达1805点，跌幅35%；二次探底，多次探刺3600点而未破。3600点是政策利好密集出台的政策底，也是两融资金的生命线，还是国家队护盘资金的托底线，很可能成为近期市场底。

市场最关注的还是成交萎缩。上周五以来，两市成交量持续低迷，至周四两市成交再缩量，沪市全天成交量3575亿元，深市全天成交3496亿元，两市合计成交额7071亿，再次刷新自今年3月初以来的地量水平。与周三两市合计成交9601亿比，大幅减少近2600亿，明显发出地量见底的信号。

在地量的同时，沪指最低探至3614点，离3600点仅一步之遥。随后触底反弹，沪指最高3710.57点，收报3661.99点，再次守住3600点的底线。周五，两市合计成交8923亿，较周四成交增加1912亿。股指走得非常强势，沪指上涨2.26%，深成指涨幅2.67%，创业板大涨3.87%。

均线上看，大盘周五翻身跃上5日、10日两根均线，指数站在前期密集区3700点至3740点之上，表明指数二次探底基本成功，再次震荡反弹的概率逐步加大。接下来，沪指的强阻力主要体现在20日、30日均线位置，大约为3836点和3943点。整个反弹要演变成更大级别的反弹，甚至是开启W底部形态的反转，首先要攻克这两个重要点位，否则只能先以反弹视之。

然而，与上有压力比较，下有支撑更加实在。今年7月9日沪指跌至3373点，已经跌回去年12月至今年3月上旬整理区形成的支撑，同时受该整理区2014年12月24日2934点与2015年2月9日3049点两低点连线支撑(现上移至3450点)；另外，大盘也受到2009年8月4日顶部3478点与2015年1月9日高点3404点、2015年1月23日高点3406点这3个高点连线支撑（现位于3370点），又形成了双重支撑线效应。技术上，前期调整的低点3373点之上有多重支撑共振，或成为绝地反击的堡垒。

反弹延续个股继续分化

场外长线资金入市会有一个过程，包括新成立的基金、社保基金、重要股东高管等增持资金、股权质押后的股份回购资金，这部分资金总共可能达到2万亿以上。其入市不会一蹴而就，而是会有一个低位不断建仓的过程，这有利于A股开启慢牛步伐。

值得关注的是，在本次回踩之后，有不少个股已经提前于大盘完成了二次探底，接下来，这些个股还会向上走独立的二次反弹行情。因此，后期大盘即便还要震荡筑底，个股机会还将会存在，这就需要有较好的趋势研判能力以及个股的选择能力。

总之，投资者必须记住“风险是涨出来的”，也别忘了“机会是跌出来的”。