民间派私募：爆发力强 风控有待提升

◎每经记者 杨建

民间派私募在市场驰骋多年，不时有黑马脱颖而出。不过，其中有一部分原因是众多民间派中小私募机构，其首只产品规模都不大。此外，一些民间派私募操盘风格往往较为激进，偏爱押宝式投资，业绩波动较大。

北京一位私募研发总监告诉《每日经济新闻》记者，偏好成长股、中小盘股，投资操作灵活，敢于重仓，几乎是排名前列的民间派私募的共同特点。与此同时，由于民间派私募多数属于大户或者个人投资者转型而来，其操作理念多来自自身对市场的总结，因此操作上存在较大差异，导致产品业绩分化较大。其中，既有像泽熙投资徐翔这样的行业翘楚，也有净值徘徊在几毛钱的“民间毛神”。

投资风格多激进

民间派私募近年来成为市场新宠，泽熙投资便是其中代表。昔日涨停板敢死队“总舵主”徐翔，不仅将游资追涨停的手法运用得炉火纯青，还不断地探索新策略，着力提升个股研究能力，同时通过举牌参与上市公司决策，实现二级市场盈利；通过参与定向增发，在一、二级市场联动中博取收益。

泽熙投资今年表现十分抢眼，在市场深度调整中依然守住了战果。上半年，徐翔旗下有业绩数据的5只产品中，华润信托-泽熙1号收益达262.36%，山东信托-泽熙3期收益达226.29%，剩余的泽熙5期、泽熙4期、泽熙2期收益分别也有130.33%、124.41%、116.63%。

民间派私募操作手法往往比较激进，大多通过精选个股、波段操作来获取收益，快进快出实现净值滚动增长。纵观阳光私募历年排名，冠军常被民间派包揽，比如康庄资产常士杉（2010年冠军）、银帆投资罗委（2012年冠军）、创势翔黄平（2013年冠军）及宝银创赢崔军（2014年冠军）。而今年的夺冠热门泽熙投资徐翔、倚天投资叶飞也都是民间派出身。

叶飞是比较典型的草根私募，以2万元起家，多次参加各类炒股大赛，擅长中短线操作，喜欢追逐板块热点。在此轮行情中，他重仓持有创业板等热点概念股。上半年，叶飞管理的产品中，业绩最好的是倚天雅莉3号，收益达351.89%，是今年夺冠的大热门。

风控往往力不从心

虽然面对股灾净值回撤是常态，但作为反映基金净值回调幅度的指标，回撤也可在一定程度上反映私募基金的风控水平。《每日经济新闻》记者统计发现，在此次暴跌行情（6月15日至7月8日）中，进攻型民间派私募基金的回撤往往较大，有的甚至被迫止损清盘。据私募排排网数据中心统计，此次暴跌行情中，1961只股票策略对冲基金产品出现了回撤，占比高达89.87%，合计有499只产品跌幅超过30%，占比达22.87%。

值得注意的是，倚天投资的叶飞在此次暴跌期间虽然满仓操作，但净值回撤只有约20%。对此，叶飞告诉记者，此前预测过市场会调整到3500点左右，主要是通过调仓换股的方式来对冲风险，没有减仓。公司的风格是进攻型，在防守上存在不足，此次面对市场调整，没有减仓，这是风控的不足。

在此次暴跌中，部分私募因净值回撤过大导致产品清盘。其中明星私募产品清水源26号母基金的净值发生大幅回撤，并触发止损线。此外,2014年的私募亚军滚雪球投资的滚雪球3号击穿止损线爆仓。

前文所述私募研发总监向记者表示，对回撤的控制体现了私募对于风险的容忍度。进取型私募为了获取高额收益，具备相对较高的风险容忍度，但这并不代表可以放纵风险。当面临净值异常下跌时，风险控制系统的监控、基金经理的快速决断及投资方案的及时纠错都是必不可少的。民间派私募净值回撤多发生于公司成立伊始或成名后规模迅速扩张阶段，对于风控的把握显得有些力不从心。

（稿件中私募业绩数据均来自私募排排网）