SEC重拳出击高频交易 严防美股闪电崩盘重演

◎每经记者 孙宇婷

2010年5月6日，道指在一夜之间最多暴跌超过千点，市值更瞬间蒸发逾8600亿美元，创美国股市有史以来最大单日盘中跌幅。事后，以高速和庞大交易量著称的高频交易被认为是这起灾难的罪魁祸首。《每日经济新闻》记者注意到，此次崩盘事件引起了美国各界重视，美国监管机构寻求限制高频交易，美国证监会（SEC）随后几年发布了程序化交易市场接入规则和综合审计跟踪规则，提高了资本金监管要求，实行流量控制，对不适当行为采取暂停交易措施，以防暴跌一幕重演。

高频交易被指崩盘推手

2010年5月6日，美股经历了一场惊涛骇浪，道琼斯工业指数盘中疯狂跳水近1000点，幅度之大前所未有。

5月，道指上演百年难遇的跳水——盘中一度重挫超1000点，创下盘中点数跌幅纪录。随后又开始反弹，收盘下跌347.8点至10520.32点，跌幅3.2%，创一年多来最大跌幅。美国另外两大股指也受到波及，标普500指数暴跌3.24%，报收1128.05点，纳斯达克综合指数跌3.44%。

当天多家上市公司股价出现异动。著名咨询公司埃森哲的股价在5分钟之内从40美元跌到1美分后又迅速回到40美元价位。而高盛集团、通用电气、花旗集团、摩根大通以及福特汽车等重量级上市公司股价也无一例外上演“过山车”。

蹊跷的是，在这之前，市场并没有太大的利空消息。那么，美国股市究竟发生了什么？

随后，美国证券交易委员会（SEC）和商品期货交易委员会（CFTC）就导致当日美国股市暴跌的“异常交易”展开调查，高频交易订单被认为是这起灾难的罪魁祸首。一些分析人士认为，股指跳水激发高频交易连锁反应，计算机以闪电般速度接连发出卖单，疯狂寻求止损，最终导致蓝筹股埃森哲公司等多只股票短时间内失去几乎100%市值。

资料显示，高频交易又称算法交易，由计算机根据不同算法程序下单，可自动决定交易时机、价格、下单数量并在百万分之一秒内完成操作，具有即时反应的特点。

今年4月22日，据路透报道，一名高频交易商Sarao在英国遭到逮捕，他被控于2010年5月美股“闪崩事件”中“扮演一定角色”，该交易商遭到汇款诈欺、大宗商品诈欺和操纵的刑事指控。

CFTC执法部门主管Aitan Goelman表示，“他的行为至少是市场下单状况失衡的重要原因，下单状况失衡是造成市场闪崩的原因之一。”美国监管机构估计，光在闪崩当天，Sarao就净赚87.9万美元。

美监管机构严控交易记录

SEC表示，高频交易商欺诈投资者的手段之一，就是设置大量不会执行的指令，造成虚假市场需求，引诱投资者在人为操纵的价格下买入或卖出股票。

耶鲁大学教授X. Frank Zhang的学术研究表明，在市场高度不确定性时期，高频交易和波动性正相关性非常强。或许现实中两者是更为复杂的互为因果关系，基本面事件导致市场波动，高频交易借势加大市场波动性。在“闪电崩盘”之后，每次发生市场大幅波动，高频交易都在幕后扮演着重要角色。

高频交易2007年首次应用于美国股市，随即助推成交量大幅上涨。美国研究机构塔布公司估算，高频交易2008年产生210亿美元利润。2012年高频交易创造了美国股市70%的交易量，而在2000年时其占比还不到10%。

有市场人士担忧称，若这类程序泛滥，大量由电脑发出的报价，而非投资者经判断进行的交易，可能会引发诸如“闪电崩盘”等类似的交易事故。

2012年7月，SEC开始启用一组新的规则帮助加强对证券市场的监控力度，包括设立一个集中数据库用于记录每一笔交易下单，执行和取消的信息。

根据这套新规则，美国主要证券交易所将有270天时间来提交各自的、建立完整审计线路的计划。此外，SEC还要求各证券交易所、金融业监管局以及它们的会员向这个数据库提交各自详细的信息。在这个数据库建立之后，SEC将有能力监测任何可疑的市场活动，包括内部交易或者试图操控市场的行为。

SEC主席玛丽·夏皮罗（Mary Schapiro）强调，“拥有不同类型市场参与者交易模式的精确信息，将帮助我们更好地理解高频交易对市场质量和公平程度的影响。”

为了应对过去多年以来程序化交易活动的大规模增长，以及屡次发生的、导致市场混乱对投资者信心有伤害的技术故障，去年11月19日，SEC批准了一组新规则，对美国股票和期权市场的程序化交易进行更严格的防护和监管。