高特佳投资执行合伙人胡雪峰：选择价值链和技术寻求型并购

◎每经记者 牟璇 左越

2013年以来，并购成为了医药企业的关键词。有些公司通过并购迅速发展壮大，但有些公司却“水土不服”，并购带来的协同效应并未完全发挥，反而成了沉重的包袱。对此，高特佳投资执行合伙人胡雪峰认为，需要慎重思考并购对象的价值发现和管理提升，并购并不是头脑发热，选择价值链并购和技术寻求型并购是效果最好的两种方式。

行业并购失败率较高

高特佳投资是国内最早成立的风险投资机构之一，集并购整合、PE、PC、天使投资等诸多手段，聚焦于医疗健康产业，并且控股并购博雅生物并成功推动其登陆创业板。在2015年全国医药工业信息年会中，对医疗领域有丰富并购经验的胡雪峰坦言，尽管并购成为企业快速发展的必然通道，但是真正实现预期收益的并不多。

胡雪峰提到，并购或许更能让企业快速成长，但是并购的特点是对资金规模的需求较大，复杂程度较高，一经实施便很难分手，就像找婆家一样。因此需要经过严密的论证和慎重考虑。

“投资和并购失败率是非常高的，我们有个数据，经过对国内外并购案例的研究，虽然理论上来说投资并购可以实现规模效应、降低成本、多元发展、资源互补，但我们在案例研究下来发现，医疗行业的并购失败率还是比较高的。”

而我们国家近年来的各种医药企业并购，总体来说这些案例的并购目的还是很清晰，要么获得产品或者获得渠道等。这其中有很多成功也有失败的，包括一些外资企业进入中国却没有适应中国企业的管理和文化，同样失败。

因此，胡雪峰总结了医药企业并购的特点，第一是增加产品线；第二是拓展产业链；第三是同类并购；第四是全产业链并购；第五是非医药公司进入医药领域；第六是现在市场上流行投资机构和上市公司联合发起设立并购基金，将产业资本和金融资本有效结合在一起，已经跳出了传统的PE和VC。

两种并购收益率较高

那么，什么样的并购行为对企业的影响能够达到预期效果？

胡雪峰称，在分析了127家医药类上市公司四年的数据之后发现，整合与协同与专业供应链延伸，获取新资源的效果优势更为明显。选择价值链并购和技术寻求型并购后，企业的净资产收益率和总资产收益率都得到了显著的提高，而多元化、跨界、跨行业的并购对业绩影响不显著。

为此，他们设计了企业成长能力、公司的治理能力及企业规模等条件。对于医药企业并购，需要慎重思考并购对象的价值发现、管理提升，并购不是头脑发热。

在并购的战略方向选择上，胡雪峰强调，首先要坚持投资价值。他表示：“市场过热的时候一定要保持理性，整合提升的并购才有真正价值，所以供应链延伸型与技术寻求型并购，是我们一直主张的战略并购方向。此外，医疗器械国产化水平提升，诊断、治疗产品和方法增多，移动医疗、远程诊断和远程监护发展等，都会给医药企业带来巨大的挑战和机会。然后是中小型创新型研发企业的并购机会。最后是发掘境外优秀中小型企业。”

在新医改催生的整合潮下,中国医药市场正在进入新的转型阶段。单靠过去以配送为主、只提供基础支撑的传统运营平台将逐渐丧失竞争力。在这种变化之下,国内的医疗卫生行业对服务商提出了更高的要求。只有整合资源,做集成式供应商,才能充分体现医药产业的价值。从这个角度出发,具有丰富行业经验,掌控上下游渠道资源,能够整合上下游供应链的商业企业将更有可能在新一轮角逐中胜出。