谭浩俊：上半年6.56万亿新增贷款有多少流入股市

◎谭浩俊

昨日（7月14日），央行公布了2015年上半年金融统计数据报告，截至6月末，广义货币(M2)余额为133.34万亿元，同比增长11.8%。上半年人民币贷款增加6.56万亿元，同比多增5371亿元。

在稳增长的背景下，适度调整信贷政策，扩大贷款供应量支持经济发展非常必要，也符合当前经济形势。但前提是，投放的贷款必须有效投向经济增长所需要的地方，能够对稳增长起到积极作用，而且不给未来发展留下隐患。否则，补充的流动性会成为未来经济发展的隐患、企业的负担，甚至可能成为通货膨胀的导火索。

纵观上半年经济金融形势，特别是证券市场的大起大落，新增的6.56万亿元贷款相当于“小年”全年的贷款总量。那么，这些新增贷款都流向了哪儿？又有多少流入股市？

从近日股市急跌所引发的问题来看，场外配资肯定脱不了干系，特别是超越股市承受能力的配资让风险快速积聚。

值得注意的是，除了新开户数快速增长、机构加大投资力度以及少量外资流入A股外，还有大量的银行资金进入。其中，不仅有场外配资，还有企业资金，部分企业的贷款资金以自有资金的方式进入股市。

对于那些原本贷款规模就较大的企业来说，自有资金与贷款已经很难分辨清楚。保守地说，企业在此轮牛市中新增投入股市的资金，可能很大一部分都来自银行资金。

此外，场外配资公司的资金也有相当一部分来自银行，或由其他企业通过贷款进入到配资公司。不仅如此，一些银行还专门设立了为投资者炒股、打新等需要的专项贷款，并以消费贷款、公务员专项贷款等名义出现。

在A股出现急跌后，有分析认为，可能是海外机构做空中国股市。但在有关方面宣布这一推测不成立后，又有分析认为是一些民营资本联手做空股市，但最后结果仍不成立。不可否认的是，如果不是股市存在泡沫，没有大量银行资金流入股市，没有配资公司的高杠杆资金，A股可能不会出现如此剧烈的震荡。

政府稳定市场行动开始后，为了避免风险爆发，也为了减少投资者损失，央行又给证金公司发放了“无限额信用卡”，其中仅支持公募基金的资金就投放了2000多亿元。虽然这些行为发生在7月份，与上半年新增银行贷款没有关系，但这从侧面映射出，上半年从银行流入股市的资金相当可观。

银行资金不是用来炒股的，也不符合相关规定，但既然进入了股市，就要找到退出的路径。除了少量平仓资金外，更多的资金都要在未来一段时间退出股市，包括此次稳定市场的资金，这无疑又将对股市形成一定冲击。因此，选择怎样的退出方式，尤其那些以配资方式进入股市的资金，是非常复杂的事。

需要警惕的是，随着股市企稳并再一次步入上行通道，场外配资公司又重新活跃起来，并随时准备进入市场。

在这样的情况下，有关方面应从股市健康发展的大局出发，配合证券监管机构，掌握好场外配资公司的动向，严控场外配资。同时，要坚决防止银行为配资公司提供资金，打击配资公司高杠杆融资，严控企业让银行贷款间接进入股市和配资公司，这是需要高度重视和解决的问题。

总体上讲，上半年新增贷款的使用是存在一定问题，也对股市产生了不小的影响。不然，为什么投放了那么多的新增贷款，但实体经济特别是中小企业仍饱受资金困扰？这值得我们深入思考与研究。