什么是下折？

所谓下折，是指当分级基金B份额的净值下跌到某个价格（比如0.25元）时，为了保护A份额持有人利益，基金公司按照合同约定对分级基金进行向下折算，折算完成后，A份额和B份额的净值重新回归初始净值1元，A份额持有人将获得母基份额，B份额持有人的份额将按照一定比例缩减。下折时母基金、A份额、B份额的折算如下：

B份额净值归1，份额减少。如1000份净值为0.25元的B份额，折算后成为250份净值为1元的B份额。值得注意的是，折算是按照B份额的净值结算，而非交易价格。实际过程中B份额的交易价格往往高于净值，引发投资者更大的损失。

A份额折算为与B份额相等的份额，剩余的份额折算成净值为1元的母基金。如1000份A份额，折算后成为250份A份额，其余750份将按净值转换为母基金。实际过程中A份额的交易价格往往在0.8元附近，故通常在预计触发下折时买A份额将获得不错收益。（注：当市场在大部分标的都处于跌停情况时，也就是极端缺乏流通性时买入A份额套利也可能会遭受损失）。

母基金净值归1，份额减少。如1000份净值为0.65元的母基金，折算为650份净值为1元的母基金。

以招商中证煤炭等权指数分级为例，截至7月8日（T-1日）收盘，煤炭B参考净值为0.245元，触发下折。在临近下折时，B份额的净值杠杆在4倍左右，价格杠杆在3倍左右，高杠杆会吸引投机人士出高价搏反弹。

但值得注意的是，7月9日煤炭B的跌停价为0.551元，已较前一日净值大幅溢价超过110%，在此时买入B份额非但不能盈利，还会产生两方面的损失。首先此时B份额溢价较高，而下折是以0.25元左右的净值折算，而非0.551元的交易价格，所以下折后投资者会亏掉因高杠杆等综合因素带来的超高溢价率；其次，在下折期间母基金可能会继续下跌，此时投资者却因为停牌无法操作，可能导致资产进一步缩水。

所以，即便B份额前面已经亏了很多，此时投资者也应果断止损，如果B份额因跌停堵路无法卖出，则建议买A份额合并成母基金赎回。需要注意的是，部分券商支持“T+1日盲并”，即可在买入A份额当天与B份额合并，并在次日赎回。

虽然B份额因杠杆作用在牛市中一度所向披靡，创造了巨大的财富效应。但杠杆是把“双刃剑”，一旦市场变脸，下跌之快往往令人猝不及防，特别是在有涨跌幅限制的A股市场，投资者一旦满仓B份额，往往会因“跌停堵路”无法及时止损，只能任人宰割。