四大私募：底部区域基本显现 下半年机遇大于风险

每经记者牟璇 A股出现历史上罕见的大幅下跌，自6月15日开始至今已连续三周下跌，上周，来自政策面、行业面等各方力量纷纷试图稳定市场，而2015年A股市场的下半场，面对回落到3700点附近位置的沪指和经过大幅下跌的个股，投资者该如何操作？《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）邀请到四大优质私募机构高层，分别是鸿逸投资总经理张云逸、中域投资总经理袁鹏涛、玖逸投资掌门人战军涛以及海润达资本总裁仇天镝，他们将为投资者把脉下半年的投资机会。 大市：刺穿泡沫利于市场健康 NBD：上证指数自5100点下跌以来，最低跌破3600点，A股这头疯牛撞上南墙，上涨行情戛然而止，投资者情绪也是急转直下，您如何看待最近市场的快速下跌？ 战军涛：这段时间市场运行情况不是个正常的市场化行为，管理层此前重拳出击去杠杆，使得很多投资者被动卖出股票，市场的下跌导致不断有新融资盘触发平仓线。 因此，很多并不愿卖出股票的投资者或仍对市场看好的投资者，必须被动卖出持股，造成多数个股毫无招架之力，连续跌停，给投资者信心带来巨大打击，我想，多数投资者损失比较惨重。 仇天镝：首先我们不能否认，此次市场出现的情况是泡沫破灭的过程。创业板指数自最低585点到最高的4037点，涨了将近6倍，不少股票的市盈率都是上千倍。此次泡沫刺穿的创业板成了重灾区，泡沫刚刚破灭的市场波动肯定会比较剧烈，再加上股指期货的推波助澜，杠杆资金的强制平仓，都是推动股市惨烈下跌的因素。 我认为，这次出了很多利好对短时间的恐慌性下跌起到了一定作用，刺穿了估值泡沫后，将来市场运行会更加健康。 张云逸：此前A股市场的疯狂上涨产生了巨大的财富效应，这些财富效应相互感染，使得很多垃圾股也涨上了天，这个情况是不正常的。因此，此次调整在意料之中，只不过没有想到调整得如此快。杠杆资金起到了推波助澜的作用，去杠杆应该是一个缓慢的过程，如果一刀砍下来，外面的融资盘清理自然会导致市场出现剧烈而快速的调整。 袁鹏涛：此次杠杆牛市的快速下跌，也是史上从未出现过的，过程很恐怖，可能有一些刻意做空的力量借助杠杆，导致市场出现系统性风险。从我们了解的情况来看，目前已处于本轮调整的底部区域，个股会展开分化。 板块：看好国企改革、军工等板块 NBD：下半年哪些投资主线可以重点关注，请具体谈谈。 战军涛：大盘股中我比较关注大金融，包括银行、券商、保险；小盘股里关注环保、医药、医疗服务，包括之前涨得比较火爆的“互联网+”，经过这一轮调整后依然有好企业。 仇天镝：关注国企改革、军工板块。除此之外，个股方面就是关注新兴产业中具有真正成长性的优质企业。 张云逸：我认为，创业板相对谨慎，如果下半年注册制出来以后，意味着新股无限量的供给，对现有创业板是个巨大打击，压力还是蛮大的。新兴产业的估值跟传统产业不一样，没法讲利润，需要仔细研究，其他大多数互联网企业都是些三、四流企业，因此选择创业板股票需要相对谨慎。我更关注茅台、万科这些真正的绩优股。 袁鹏涛：下半年的资金不会像过去两个季度那么充沛，因此市场会慢慢转向有业绩支撑、有好的商业模式并且管理层很务实的一些优质公司。 我认为有几大主线可以关注，一个是军工，包括军转民，民参军，以及军工科研所的改制；第二是国企改革，选个股品种的时候需要自下而上去找，每个省份做国企改革的模式不一样，需要具体甄别；第三是高端装备制造；第四是清洁能源，包括页岩油气，预计三四季度能源改革可能会出来，整个能源领域存在政策驱动的机会；第五是保险，未来商业保险会越来越多，比例增大，整个中国过去保险投资范围是比较匮乏的，现在随着整个资本市场的放开，有很多境内外的投资渠道，保险行业的投资回报率会往上走，并且保险行业的估值比较低，向下看有安全边际，向上有很多机会。 风险：下半年关注注册制推出 NBD：在市场上涨的过程中享受收益，在市场出现回调的时候保住利润也十分重要。此次市场的大幅回调，让很多投资者一夜之间不仅回吐利润，还面临亏损，下半年哪些事件可能成为牛市中的绊脚石，应该如何抓住安全绳防范这类风险发生？ 张云逸：有两大风险，一个是注册制。资金的需求和股票的供给，决定价格走势，下半年如果注册制出来后，与之相关联的小盘股可能受到冲击；第二是美元加息对国内市场的影响。不过，我认为目前的A股指数位置再看空没有必要，已经跌了这么多，该出局的都出局了，真正的绩优股已经出现，我们会缓慢加仓，同时坚决不做空。 战军涛：一个是用常规的估值方法来看，一个是看基本面，再就是市场情绪的问题。这次市场下跌，之所以这么多人遭受损失，可能是因为市场是第一次经历杠杆牛市，投资者对风险预估不足，这引起了连锁反应，杀伤力比以前大。投资者应该做到理性一点，总体而言下半年的机遇是大于风险的。 仇天镝：首先是看创业板泡沫刺穿的程度，整个创业板估值下跌到什么程度，泡沫的刺穿可能是分阶段的，有多种形式。 第二是业绩风险，中报季报的出台，对不具备业绩增长水平、高估值的股票带来风险；再者是美元加息或导致美元回流。同时，每年下半年都要面临回收流动性。我认为下半年股市调整的概率是比较大的。 袁鹏涛：注册制和中概股的回归或成为市场的风险因素，如果注册制出台，那股票供给会增加，即使年底前不出台注册制，也会给市场带来预期。一些很优秀的中概股如果回归，也会对现有市场中很多互联网公司带来压力，因为国内有些是不符盛名的上市公司，会引发泡沫破裂。 从操作上讲，牛市中会有大调整，选股还是要谨慎；虽然目前还是大牛市，但要用平衡市的心态来选择股票，普通投资者尽量不要去使用杠杆操作。 策略：注重精选个股 NBD：经过这一轮的快速调整，下半年如何理清投资思路？ 张云逸：现在更需要强调的是客观和理性，如今市场已缺乏理性了。最终我们还是会回到投资的本源，就是寻找那些真正优秀的公司，并且以合理的价格买入。 其实，我们可以看到，最近一周很多优秀的公司已开始慢慢企稳，但讲故事的公司还处于持续的跌停中。投资人就是要去做投资，心太浮躁是不行的，精选真正质量优秀的个股进行操作，最近格力、茅台、乐视网都表现得很强劲。 因此，展望后市，我们需要去掉浮躁和激进，回到客观和冷静的心态。当风停了以后，公司本来最真实的面目才是我们真正需要关注的。现在这个位置看空市场也没有必要，很多个股已跌到了合理的位置。 我认为，下半年可以选择一些知名的、绩优的个股进行投资，上半年题材股太多，但题材要变现是非常漫长的过程，并且不一定能真正能实现，所以下半年又回到了精选个股上面。 战军涛：我认为，下半年市场更多看政策走向。此次股市上涨大的逻辑依然存在，只是进程或许比较曲折。 除此之外，货币政策宽松、市场利率降低，这些大的逻辑没有改变，因此我们不需要那么悲观，市场就此走熊也不太可能，尽管市场可能会有一段时间来逐渐消化利空因素，信心也需要逐渐恢复，但市场由此会走得更为理性，从几年的大周期来看，对市场未来走势还是比较看好的。 投资风格方面，大盘股有很多公司基本面还可以，虽然成长性不是很高，但市场跌下来后目前是有一定的吸引力；小盘股经过这次下跌后也是大浪淘沙的过程，经过这一轮下跌，很多股票其实回到了它应该回到的位置。目前的系统性风险导致市场泥沙俱下，存在被错杀的个股，这使得下半年的投资又回到了注重基本面、看价值、看成长的过程。 仇天镝：下半年是调整市，可能会出现一些波段性的反弹，不会像上半年一样全面开花。从货币政策看，上半年一般流动性较强，放钱也放得最多，下半年普遍是收紧的，这或导致下半年市场流动性没有上半年宽裕。 另外，上半年推出了很多改革政策，相对而言下半年的政策是否能持续也是我们需要关注的。同时，股票最终还是会看经济的基本面，经济状况还不是特别好，这也是压制股市上涨的重要因素。 如果下半年能出现机会的话，第一应是经济复苏，第二是推出更多的改革政策，我们可以寻找其中一些局部性的机会；总体来说，我认为下半年还是应该较为谨慎，可能会有一个消化泡沫的过程。不过，整体来说，目前政府对股市的重视程度和方向是没有改变的，牛市的格局也没有改变；短期来看，股市正处在逐渐消除泡沫的过程中，这需要时间，并不是一天就能完成的。 袁鹏涛：下半年，随着场外配资慢慢地清理与消退，资金狂牛的趋势会慢下来，未来最基本、最保守的判断是上证指数围绕4000点~5200点震荡，产业方向的选择和选股能力至关重要，未来是挣个股的钱而不是挣指数的钱。 如果下半年国内资本项目开放等事件得以成行，A股指数上涨会有更高的高度，以平衡市的态度去选择股票非常重要，能使你处于有利的位置去享受慢牛。我们认为市场在这个位置基本就是底部区域。 《《《 ■袁鹏涛 此次杠杆牛市的快速下跌，也是史上从未出现过的，可能有一些刻意做空的力量借助杠杆，导致市场出现系统性风险。目前已处于本轮调整的底部区域，个股会展开分化。 ■战军涛 大盘股中我比较关注大金融，包括银行、券商、保险；小盘股里关注环保、医药、医疗服务，包括之前涨得比较火爆的“互联网+”，经过这一轮调整后依然有好企业。 ■仇天镝 关注国企改革、军工板块。除此之外，个股方面就是关注新兴产业中具有真正成长性的优质企业。 ■张云逸 下半年有两大风险，一个是注册制。如果注册制出来后，与之相关联的小盘股可能受到冲击；第二是美元加息对国内市场的影响。