年内牛市格局不会发生根本性变化

证券时报记者 游芸芸

在近日举行的安信证券中期投资策略会上，安信证券首席经济学家高善文表示，目前中国经济非常困难，今年底、明年初经济可能会重归增长轨道；截至今年底，A股目前牛市格局不会发生根本性变化。明年随着经济恢复、大量红筹回归和注册制推出等可能出现的因素，A股市场或将发生深刻变化——恢复资金面推动格局。

高善文表示，目前经济状况非常困难，如果研究“八项规定”的影响，一个合理的推测是今年底、明年初财政冲击影响可能基本吸收完毕，经济会重新恢复到增长的轨道上，尽管这种力量可能相对较弱。

他说，2012年底之后，因为资金面的改善、并购层面上的制度调整以及全球经济周期的变化，A股转入了牛市。从中证全指来看，随着去年钱荒影响的退潮，A股逐渐回到原来牛市的轨道上。

在去年底之前，A股牛市更多来自基本面因素的驱动。今年以来，A股市场驱动力越来越多地从基本面转向了资金层面，转向了博弈也就是筹码的争夺。资金供应松紧、筹码供应多少以及对于未来合理的想象这三者共同构成了市场的驱动力量。

高善文说，在经济相对较弱、筹码供应尚未恢复，资金仍较宽松的背景下，从现在到今年底一段时间里，A股市场的这种格局不会出现根本性的变化。

高善文表示，今年底、明年初，经济会回到一个较弱但增长和恢复的轨道上，如果经济恢复一直持续下去，那么对A股市场持续的博弈行为会逐步产生越来越大的影响。

他说，在经济调整的过程中，一些行业在逆势上升，它们反映了经济结构调整的影响，例如电子制造业、计算机软件与租赁服务业以及铁路设备制造业，这些行业在工资、就业、产出层面上均出现逆势增长。

其中，电子制造业、计算机软件业的兴起很可能与移动互联网、智能手机以及大量依托于移动互联网APP的兴起密切相关；铁路设备制造，包括航空航天设备制造可能与高端制造业层面上的结构调整相关，只是这些行业能否在经济恢复后继续成为推动经济恢复非常重要的且具有全局性影响的力量，这还有待观察。

高善文称，进入明年以后，如果经济恢复逐步兑现、大量红筹股上市的影响逐步发酵、注册制顺利推出，那么整个市场所面临的宏观环境会逐步发生深刻变化。特别是在注册制的影响下，A股市场也许越来越不容易形成一种由博弈所驱动的市场，市场在一个长期之内会越来越多地演化到依靠基本面力量来驱动。