B股涅槃两条路 重点关注大股东意愿

◎每经记者 赵阳戈 李琴

随着B股改革窗口的临近，具有改革预期的个股更容易受到市场关注，回顾历史，改革成功的个股均有不错的收益。有券商认为，从B转H和B转A这两个预期来把握B股改革的投资机会是主要途径。

不管是B转H还是B转A，除了关注港交所及A股的上市条件外，投资者还需重点关注这些B股公司的大股东是否有较强的转板融资需求，特别是那些大股东实力雄厚且旗下上市平台少的公司。

B转H关注市值和财务

所谓的B股转H股，即B股上市公司通过“介绍”方式转到港交所上市，这种方式适用于纯B股公司和A+B股公司。目前为止，选择B股转H股的B股公司有四例，分别是万科B、丽珠B、中集B和南玻B。那么谁会是下一个呢？

有研究B股的券商分析师表示，“B转H主要考虑港交所对于标的资质要求和标的自身的实力两方面。具体而言，港交所对上市条件的主要要求包括财务、营业记录及管理层、最低市值、公众持股的市值等几个方面，其中重点考虑市值和财务方面的要求，若将上市条件以‘最低市值要求’为主线进行划分可以分为四个维度：1亿港元、2亿元港元、20亿港元和40亿港元，进而对应不同财务要求，投资者应该重点关注市值在10亿港元以上的B股标的。”

上述券商分析师进一步表示，“在满足港交所条件的情况下，应该重点关注公司的盈利能力。因为转板承销费需要3000万元到8000万元不等，公司净利润应该大于8000万元，才能平稳地承受转板成本。另一个重要因素则是大股东的实力与意愿，如果大股东旗下上市平台不多，只有一个或两个，尤其是纯B股，那么大股东对于该融资平台改革的意愿就会很强，会积极推动公司改革。”最终，在上述条件的综合考虑下，小天鹅B（200418）、老凤祥B（900905）、古井贡B（200596）成为其重点关注对象。

B转A考量平台稀缺性

另一个改革途径是B转A，目前选择B股转A股这一途径的公司只有两家，即东电B、新城B，二者均为纯B股，目前沪深B股当中，纯B股公司共计20家。

据悉，B股公司转A股可以有以下三种途径：一是直接退市，重新在A股上市；二是被A股上市公司并购；三是效仿东电B、新城B，大股东吸收合并B股后整体在A股上市。

据前述分析师介绍，“第一种情形面临的问题是，目前IPO排队企业较多，并且公司所处行业前景等因素已发生较大变化，退市后重新上市的机会成本较大。第二种情形目前还没有相关案例，这种情形需要B股股东股权相对集中，公司基本面情况相对较好，并且估值合理。鉴于前两种情形存在一定障碍，重点考虑第三种情形，效仿东电B、新城B。”“能否转A股也是主要考虑交易所上市条件和公司具体情况”，该分析师进一步表示，“一般来说，首先是B股公司本身要符合上市条件，达到IPO的标准。实际操作中净利润要求一般在5000万元/年以上，而且大股东实力雄厚、符合上市条件。在此基础上，就要看大股东的整合意愿，如果旗下资源整合平台少，那么大股东就更愿意改革B股并转板。”

照此逻辑，杭汽轮B（200771）和东贝B（900956）脱颖而出，因为杭汽轮B是杭汽轮集团旗下唯一上市公司，而东贝B是东贝集团旗下唯一上市公司。