改革时间窗口渐近 转板B股最受欢迎

◎每经记者 赵阳戈 李琴

近年来，由于外资进入A股的渠道更加多样，B股不幸沦为“鸡肋”，交投并不活跃。如今，不少投资者转战B股并大获其利，其背后的逻辑是什么？

B股市场改革预期强烈

据公开信息显示，B股的正式名称是人民币特种股票。它是以人民币标明面值，以外币认购和买卖，在中国境内（上海、深圳）证券交易所上市交易的外资股。其中上海证券交易所以美元结算，深圳交易所以港元结算。

上世纪90年代，在金融和资本项目管制较严的背景下，为了吸引外资、同时为内地资本市场发展提供借鉴平台，建立了B股市场。从1992年2月21日，第一只B股——上海真空电子器件股份有限公司人民市特种股票的诞生，到如今共有103只B股股票。

据深圳某券商分析师表示，B股最初存在的意义是为了利用外资，吸引境外投资者。但如今，外资可以通过QFII、RQFII、等渠道直接投资A股，沪港通的开通更为境外资金直接投资A股打开了方便之门，而深港通也即将推出。在多渠道可直接投资A股的情况下，B股的吸引力进一步下降，越来越被边缘化。在这样的背景下，B股市场改革的时间窗口在逐渐临近——在“新国九条”中，国务院已经明确表示要“稳步探索B股市场改革”。

估值洼地效应显现

在内地资本市场发展和开放程度不断提高的背景下，B股市场融资功能、价值发现功能、资源配置功能逐步弱化，B股的估值相对较低。

上述深圳某券商分析师告诉《每日经济新闻》记者，在今年3月份以来，资金入场加快，A股、港股、新三板等获得资金的青睐，作为洼地的B股同样被挖掘出来。相比A股，B股估值较低，折价明显，资金有拉平两个市场的动力。

另据安信证券5月17日的研究，从涨幅来看，B股市场略微落后于上证指数、中小板、创业板指数。从市净率来看，B股3月底整体水平约为1.57倍，低于全部A股的2.38倍，大幅低于中小板和创业板的5.31倍和8.32倍。

B股集中在周期性行业，其中房地产、汽车、机械、石油、天然气、纺织等占比较高。以深证A股为样本，B股市场消费品经销、房地产、汽车、制药、休闲设备与用品等行业处于溢价状态，其余行业估值较深圳A股同业均处于折价状态，平均折价率为42%。

转板个股受热捧

除了历史背景、市场环境、高层外力等点燃改革预期等外部因素之外，B股公司自身也在暗暗使力。最近一个月内，连续出现了南玻B（200012）开启B转H，新城B（900950）开启B转A这两个案例，这些转板个股备受投资者青睐。

4月23日，南玻B发布公告称，已发行的境内上市外资股（B股）总计7.63亿股，将以介绍方式在香港联交所主板上市及挂牌交易，变更为在香港联交所上市的境外上市外资股（H股），这是继万科B、丽珠B和中集B之后，又一家进行B股转H股的公司。受此消息刺激，截至上周五，南玻B复牌以来已累计上涨超过80%，资金对于B股改革的热情被点燃。

5月9日，新城B发布公告，新城控股向江苏新城除新城控股以外的全体股东发行A股股票，并以换股方式吸收合并江苏新城。此次合并，江苏新城换股价格为1.317美元/股，较定价基准日前20个交易日的B股股票交易均价0.494美元/股有166.60%的溢价，采用B股停牌前一日即2014年7月30日央行公布的人民币对美元汇率中间价进行折算，折合人民币8.12元/股。

此次合并完成后，新城控股将作为存续公司承接江苏新城的全部资产、负债、业务、人员、合同及其他一切权利与义务，江苏新城终止上市并注销法人资格。同时，新城控股的A股股票（包括为本次换股吸收合并而发行的A股股票）将申请在上证所上市流通。值得注意的是，这是继2013年2月21日东电B以换股方式合并东南发电、实现浙能电力A股上市后，第二例B转A的案例。

市场对于新城B转A反应热烈，复牌以来新城B已经收获6个“一字板”。

对于一个月内出现两家B股公司连续转板，上述分析师对《每日经济新闻》记者称，“这是此轮政策倒逼下的改革先例，将进一步引发市场对于B股改革的联想，未来预计还有更多的公司会改革，资金也会给予更多关注。”

不过，市场中也有相对保守的观点，国信证券郦彬表示，“目前群体性改革政策并未出现，改革还是以个案单独运作，市场对于改革会有预期，但预期是否兑现还很难说。”