泡沫还是转型需要？创业板顶“骂名”迎新高

◎每经记者 刘明涛

5月11日，央行宣布降息后的首个交易日，A股市场如期大涨。创业板指数涨幅逾5.8%，首次突破3000点关口。

2000点的一蹴而就，3000点的强势突破，尽管顶着高市盈率的泡沫“骂名”，但是创业板指数今年以来从不到1500点起步，不断突破，累计涨幅超过100%。2010年指数正式推出以来，创业板指数至今已经翻了两番。

然而，在闪亮聚光灯的照耀下，创业板也被无数的“眼睛”盯着。上周五（5月9日），就有关于“证监会基金部对违反契约超配创业板的基金将进行调查，对超过总体配置创业板的基金组合将进行窗口指导”的传闻；国务院发展研究中心的专家也称，股市当前已出现了一些投机性泡沫的迹象。

昨日晚间，新华社再发两文则认为，流动性宽松是A股市场上涨重要驱动因素，但以“高杠杆”为特征的本轮牛市正面临着诸多的考验。针对牛气逼人的创业板指数，在首次突破100倍的市盈率后，新华社认为，创业板估值水平的高低反映了市场对经济转型的强烈预期。

创业板估值过百倍

今年以来，每当遇见连续调整后，率领A股反攻的总是创业板，市场越是担忧创业板被高估值压垮，其走势就越发强劲。

上周五，在主板沪指连续回落调整的情况下，创业板又是以一己之力，重燃A股做多激情，当日大涨5.97%，报收2973.6点；同时也让板块整体估值达到104.95倍，创4年以来最高。

创业板缘何只涨不调？申万宏源证券研究所研究总监桂浩明指出，创业板的火爆说明中国经济的结构调整正在取得进展，说明新兴产业的发展迈开了大步，说明创业型企业的成长开始加速，这些都是一段时间以来创业板上涨的内在基础。

从基本面看，创业板2015年一季度的收入同比增长33.9%，高于2014年的增27.7%，仍保持高成长性，这也说明拥有众多新兴产业的创业板处于快速增长期。

另一方面，创业板持续上涨背后，与机构资金凶猛涌入有着一定联系。以目前两市最高价股安硕信息为例，根据该股一季报显示，前十大流通股东席位被10只公募基金包揽，且持股数量均超过50万股，其中，持股最多的添富移动互联持有233.97万股。《每日经济新闻》记者也注意到，上周安硕信息（300380，SZ）连续三个交易日涨停的时候，有3个机构席位无惧新高大举买入，买入金额分别达0.78亿元、0.56亿元和0.47亿元。同时，也有机构选择卖出，累计卖出金额2.5亿元。不难看出，创业板已经是机构资金博弈的场所。

对经济转型预期强烈

不过，无论是炒成长性，还是看好经济转型，在高杠杆刺激下的猛涨，泡沫已经显现出来。而新华社认为，创业板估值水平的高低反映了市场对经济转型的强烈预期。

日前，国务院发展研究中心发展部研究室副主任卓贤在《投机性泡沫将破坏中国转型能力》一文中指出，当前A股市场已经出现了一些投机性泡沫的迹象。一是投资杠杆较高。以4月20日为例，当天沪深两市融资交易额为4958.56亿元，占总成交金额的比重达34.95%；二是局部市盈率偏高。

对于市盈率高低有不同的看法，但不可否认的是部分板块和公司的市盈率偏高。高盛的哈继铭最近也指出，A股上市公司有一半以上的市盈率高于70倍，达到2007年6000多点时A股整体市盈率水平；三是过量资金推动“普天同涨”。在4月份创业板市盈率逼近100倍的同时，一些基本面并无重大突破的板块，也因资金的行业轮动转换效应而出现过暴涨，这显然无法用生产性泡沫来解释。

就目前创业板100余倍的市盈率来看，估值泡沫肯定存在，但是否真存较大的投机性泡沫，尚还无法定论，这种泡沫是否会影响中国的转型能力，也尚无法判断。不过，监管层也在不断实施降温措施。《每日经济新闻》记者注意到，截至上月末，证监会连发八道风险警示牌，提醒广大投资者特别是新入市的中小投资者，要做足功课、理性投资，尊重市场、敬畏市场，牢记股市有风险，量力而行，不要被市场上“卖房炒股、借钱炒股”言论所误导，不要盲目跟风炒作。

就在上周，市场再度盛传“证监会基金部对违反契约超配创业板的基金将进行调查，对超过总体配置创业板的基金组合将进行窗口指导”这样的传闻，尽管20余家基金公司表示未收到此类交易指令，但是不能意味着未来不会调查监管，投资者仍需留一半清醒。

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