A股融资客“越跌越买” 机构警示杠杆资金踩踏风险

◎每经记者 宋思艰 朱秀伟

昨日（5月7日），沪指再跌2.77%，收于4112.21点，出现本轮牛市罕见的三连阴，给了“段子手”们更多空间，其中一个广为流传的段子这样说道：我的奥迪前天变奥拓、昨天变奥妙、今天变成了奥利奥。

的确，沪指三连跌让投资者深感意外，不得不小心谨慎。但《每日经济新闻》记者注意到，在5月5日、6日两天的下跌过程中，A股融资客竟然连续逆市买入。对此，机构怎么看？

大/市/风/向

深市融资买入强于沪市

昨日沪指大跌117.06点，收于4112.21点，下探10日均线支撑，沪市成交由7165亿元猛然萎缩至5402亿元；创业板指在前一日创出2027.03点新高后，昨日跌1.42%，收于2806.05点。

对于后市，机构纷纷提示风险。中信证券分析师陈乐天、秦培景、杨昕发布研报称，如果牛市涨得过于顺利，中途不偶尔出现单日较大调整，对中小投资者和杠杆投资者起不到“肉痛”的警示效果，最后倒逼监管层出大招，这是最坏的结果。而近期单日大跌，除非立即发生非常大的反弹，否则监管层想起到的警示效果已收效，预计短期内不用出大招。

中信证券特别指出，融资比例高的个股在5日并未超跌。原因何在呢？《每日经济新闻》记者注意到，iFinD数据显示，5月5日、6日，沪深两市融资余额未随指数大跌而降低，反而增至1.87万亿元和1.89万亿元。

5月5日，A股融资买入额由1763亿元增至1868亿元，5月6日终于有所下降，降至1830亿元。但很明显，在沪指大跌时的5日、6日，A股单日融资买入额均高于4日。

分别从沪深两日融资买入来看，深市融资客比沪市更猛：5月6日，沪指连续第二天下跌，当日沪市融资买入由1284亿元降至1221亿元，但深市融资买入却由583亿元增至609亿元。

齐鲁证券认为，接下来一个月市场将以结构性行情演绎为主，小主题类机会将跑赢大主题，个股机会大于大盘指数；上海证券也表示，5月风格偏向小股票。

而东北证券对杠杆资金的火爆则表示了谨慎观点，预计本轮指数调整幅度可能在10%以上，如果杠杆资金离场发生踩踏，调整幅度可能达10%～20%。

海通：经济形势依然严峻

海通证券最新发布的研报认为，目前经济形势仍较严峻。

该券商认为，全国制造业PMI旺季走平，汇丰制造业PMI创12个月新低。中观行业中，地产销量增速改善，但库存偏高恐令地产投资难有起色，乘用车销量未及预期，粗钢产量延续低增长，而发电耗煤增速虽降幅收窄，但也仅与去年4季度相当，依然偏低。

价格方面：4月百城房价同比走平，环比改善，上周生产资料价格涨跌互现；需求方面：下游地产企稳、乘用车、家电、纺织仍偏弱；中游钢铁、化工弱改善，水泥仍弱；上游煤炭仍弱、货运弱。从库存看，下游地产、乘用车改善，但仍偏高；中游钢铁、化工持续去化，水泥仍高。上游煤炭、有色仍高。

海通证券认为，政治局会议提出要高度重视经济下行压力，并强调要加大定向调控力度。当前高利率仍是主要风险，两次降息、降准之后贷款利率依然高企，降低利率之路任重道远。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：经济数据恢复

行/业/热/点

中金：可选消费全面复苏

5月7日，中金公司分析员梁红发布研报，表示看好“可选消费全面复苏”。

梁红认为，经过2～3年的行业调整和乏善可陈的增长之后，中国可选消费在2015年出现复苏势头。除了消费升级趋势之外，本轮可选消费的复苏还受到以下三个因素的推动：1.股市资产上涨带来的财富效应；2.房地产市场情绪企稳和房地产成交量反弹；3.反腐不再在边际上对奢侈品和休闲消费产生负面影响。

得益于过去10个月来的A股市场上涨，她认为，股市带来的财富效应已经显著增加了“个人奖励”类项目的消费，包括外出就餐、旅游、服饰及配件、白酒和电子产品。家庭财富的持续增加对个人消费有着显著的正面影响。假设中国的财富效应与日本和欧洲相当，中国家庭财富每增加100元将带动个人消费增加2～3元。

得益于去年三季度以来房地产政策的逐步正常化，房地产市场情绪已经企稳，房地产交易量开始复苏，尤其是自4月以来明显回升。因此，住房相关可选消费相应上升，如汽车、家电、家具以及建材装潢等产品。

最后，2012年以来反腐败对休闲和奢侈品消费暂时性的负面影响已经基本消失，从外出就餐等该领域代表性项目消费增速大幅反弹可看出这一点。今年消费升级趋势将重新成为休闲和奢侈品消费增长的主要推动力，而股市的财富效应也将进一步带动休闲和奢侈品消费的增长。

梁红表示，“有理由相信，中国可选消费的复苏今年才刚刚开始，考虑到房地产市场政策有望进一步正常化，房地产市场成交量有望持续回升，以及股市财富效应的显现往往落后于股市上涨约4～5个季度。此外，得益于货币政策和财政政策的明显放松，可选消费亦有望进一步受益于潜在的经济周期性复苏。”

市场关注度：★★★★

驱动周期：中期

重点关注：货币和财政政策

4月产业资本减持创新高

在股市上涨的同时，A股大股东们也在疯狂减持。

《每日经济新闻》记者注意到，近日，据西南证券分析师张刚的统计，3月根据上市公司公告计算出的限售股解禁后减持市值为465.68亿元，涉及上市公司387家。4月限售股解禁后合计减持市值为518.66亿元（二级市场减持263.52亿元，大宗交易减持255.14亿元），比3月增加52.98亿元，增幅为11.38%，创出历史新高。涉及上市公司292家（二级市场减持252家，大宗交易减持70家）。4月有21个交易日，若按日均减持市值来看，为24.70亿元，比3月的21.17亿元增加3.53亿元，增幅为16.67%。

张刚认为，4月大盘延续升势，单月日均成交环比增加四成多，产业资本减持市值创历史新高。深市中小板、创业板公司仍是被减持的主要群体，占公告减持公司家数六成多，当月两大指数均创历史新高。

张刚称，3月上市公司股东增持市值共计53.93亿元，4上市公司股东增持市值共计38.51亿元，比3月减少15.42亿元，降幅为28.59%，为历史偏低水平。

市场关注度：★★★★

驱动周期：中短期

重点关注：减持力度