叶檀：B股套利空间正在逐渐收窄

◎每经评论员叶檀 本轮股市疯狂是内资重新配置资产的象征——炒热A股；炒热港股市场内地人比较熟悉、容易把握的中资股；还炒热了B股。 B股最近的表现堪称“疯狂”。4月10日收盘时，B股指数报346.87点，大涨9.06%，刷新了7年新高，86只未停牌的个股全部涨停；进入4月13日的交易日，B股指数一字涨停；至4月17日收盘，B股指数已从3月初的295点附近上涨约30%，至392.71。 B股市场是个僵化萎缩、前途难明的市场。1991年创立之初，更多地背负起打通境内外资本市场的重任，让上市公司得到更多的美元、港币。但随着人民币汇率上升，企业对融资获得外币兴趣不大。 在人民币上升阶段，投资者面临汇兑风险，投资获得的美元、港币拿到手里换成人民币可能会缩水。 近年来境外资本市场的逐渐开放，更多的企业选择去港股或美股这样具有更完善、更成熟制度的股票市场进行上市融资，B股从2005年以后就不再有新股发行，市场规模停滞不前，加上上市公司老化、交易量低，B股逐步被边缘化。由于T+3交易等诸多的限制和过于僵化的“游戏规则”，使B股逐渐走向没落。 但如今B股不顾一切地涨了起来。 估值洼地是个明显优势。大同证券投资顾问表示，本轮B股井喷行情的主要推手就是投资者对B股市场的改革预期和AB股之间巨大的价差博弈。B股市场目前估值仅相当于A股市场的一半。随着A股牛市大风吹来，低估值的B股也成为资金关注风口。AB股目前折价率数据显示，沪B折价较高，已超过50%；深市B股也到了30%以上。 B股公司老旧，要想不成为“鸡肋”，必须随着人民币国际化的步伐来解决这一难题。 长城证券认为，随着金融领域各项改革力度不断加大，预计B股将迎来一场自上而下的改革，相关公司也将迎来系统性的投资机会。 AB股合并是解救B股投资者最大的机会。2012年年末，中集集团B转H，拉开了B股改革的大幕，包括丽珠B、万科B等“A+B”公司纷纷选择B转H方案来解决B股问题。 在沪市B股板块中，大多是老牌国有本地股，国企改革热点必将炒热这些板块，且已经有多只股票宣布重大事项停牌，相信B股高烧将持续一段时间。 不仅如此，由于美元走势看涨，投资B股相当于拥有美元计价资产，可以获得美元对人民币汇率上升的溢价。与2007年相同，投资者在A股和H股已经涨至高位时，看到了回调和释放泡沫的风险，开始寻求更安全、估值更低的尚未被过度开垦的良田，B股市场由此成为一方沃土。 一方面，AB股的价差以及B股的低估值让一部分资金可以暂时找到避险又可以盈利的渠道；另一方面，由于美元指数的长期看涨，B股外币认购的特点又可以让投资者配置一些美元资产，可谓一举两得。 历史上B股市场大幅上涨都是政策推动的产物：2001年B股向境内投资者开放，2001年2月12日，沪市B股指数收盘77.62，同年6月1日最高达到241.61，内地投资者站在了高岗上；另外几次大涨就是市场传闻AB股合并，这样的传言绵延几年还未成真，这次如果不成真，B股还是会掉下来。 对上市公司来说，B股市场象征意义大于实际意义，已经基本丧失了股市融资的功能，B股市场的股票逐渐转向A股和H股市场是大势所趋，它作为资本项目国际化的敲门砖，已经完成了历史任务。 正因为B股前途不明，因为不可能出现国际板进入B股成为新鲜血液，因为美元指数上升，投资者开始追捧，希望收获并轨溢价、汇率溢价。 不管B股市场还是H股市场，套利空间确实存在，一切套利行为都会随着价值趋向统一而逐渐消失，现在套利空间还在，但正在逐渐收窄。