华图教育借壳*ST新都 高业绩承诺面临考验

◎每经记者 董来孝康 发自北京

4月10日，停牌八个月之久的*ST新都对外公布了重大资产重组预案。最惹人关注的是，*ST新都拟以4.09元/股的价格，向易定宏等华图教育全部股东，定向发行6.48亿股，交易标的预估值26.5亿元，并向易定宏、上海匀优和华泽宏阳募集配套资金不超过6亿元。

这意味着，交易完成后，已登陆新三板的华图教育将“再跳一级”，实现“借壳上市”的目标。届时，华图教育董事长、控股股东易定宏与其妻子伍景玉将合计持有交易后上市公司30.06%股权，成为实际控制人。根据公告，华图教育股东初步承诺2015~2018年的利润分别不低于1.8亿元、2.3亿元、3.1亿元及3.4亿元。

但《每日经济新闻》记者注意到，近年来公务员考试人数退潮，公务员考培市场又有新的竞争者杀入，借壳后的高额业绩承诺如何兑现，摆在了华图教育面前。

公务员考试退潮

申银万国在研报中指出，华图教育和中公教育是公务员考培市场中的两大巨头。但在面授和网络端，华图教育市场占有率在70%左右，行业第一的地位稳固。

不过，2014年11月底落幕的“国考”，近90万人参加考试，比前年下滑10万人左右，140.9万的报名人数更是创下最近五年最低。

2012年到2013年，华图教育归属于母公司所有者的净利润分别为4945万元和1.2亿元，但2014年未经审计的净利润为1.11亿元，一改上涨势头，掉头向下。然而，根据*ST新都与141名华图教育自然人股东签署的《业绩补偿协议》，华图教育初步承诺2015~2018年的利润分别不低于1.8亿元、2.3亿元、3.1亿元及3.4亿元。

公务员考试大军数量正在减少，加之培训市场竞争者愈来愈多，华图教育能否完成高额业绩承诺，具有很大的不确定性。申银万国也在研报中指出，公务员考试培训市场逐渐饱和，且面临政策风险。《每日经济新闻》记者试图联系华图教育，但华图教育回复称，内部经过考虑之后，认为此时不便接受采访，待时机合适再与媒体进行沟通。

尝试扩大产品线

记者了解到，华图教育正在尝试扩大产品线，目前已覆盖国家及地方公务员、事业单位、大学生村官、选调生、教师、政法干警等多类人才招录业务，近几年也在加大对资格认证类考试培训和咨询业务的投入。

据华图教育高层人士透露，2015年上半年教师和事业单位招录培训两项业务收入在华图教育总收入中的占比快速提高。同时他也表示，华图教育主业仍是公务员考试培训。

申银万国在研报中分析称，教师和事业单位员工总量上均超过公务员，招聘、后续培训等均为刚需，考试类型与公务员考试类似，切入难度较低，新增业务将支撑公司主业持续增长。

无独有偶，中公教育也在谋求多元化。成立于1999年的中公教育，在2001年杀入公务员考试培训市场，与华图教育并称“双雄”。在中公教育创始人、CEO李永新看来，教育培训业已进入一个多元化时代，扩展是一种趋势。“一旦将来公务员考试政策发生变化，企业会面临很多风险，所以必须对它做一些横向拓展，把鸡蛋放到不同的篮子里。”

华图教育还投资于电影、手游、互联网、互联网产品、在线教育，甚至大健康等领域。业内普遍认为，除了多元化战略考量，华图教育也急于做大业务规模，进而冲刺资本市场。

在线教育盈利有难度

*ST新都在此次重大资产重组中，拟募集配套资金不超过6亿元，用于华图教育在线教育培训平台建设及内训体系建设。2014年底，易定宏在接受《每日经济新闻》记者采访时透露，华图教育正在洽谈数亿元级别的在线教育项目，预计2015年中下旬见分晓。

整个在线教育行业在2014年呈现出大热之势，众多公司纷纷布局，二级市场也情绪高涨。以考研培训为主的万学考研，推出了基于智能学习系统的万学计划，自称到2015年底将产品线扩至20个。

艾媒咨询发布的数据显示，到2015年中国移动教育市场规模将超过13亿元，年均复合增长率为52%。资本也早已瞧见了在线教育的“黄金屋”。据不完全统计，2014年在线教育领域的投融资总额超过了44亿元。

然而，前景诱人的在线教育何时能够盈利是摆在各家机构面前的难题。成立于2001年的尚德从2003年起开始向在线教育转型，但一直到去年6月才全面转攻线上业务。据尚德官方透露，转型最危急时利润下滑了30%左右。

尚德创始人欧蓬在接受记者采访时曾指出，“互联网思维”成功运作的前提是拥有海量用户以及高用户日活跃度，而这对在线教育行业较难成立。原因在于，整个教育市场固然庞大，但外语、职业教育等细分类项目各有壁垒。换言之，任何垂直细分的教育场景，其实都是一个相对小众的市场。