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中国中铁(601390)：快速增长的铁路与市政建设营收比重最高

初次纳入研究范围，给予买入评级，目标价人民币9.8元：中国中铁与中国铁建是中国铁路建设行业的双寡头。相较于中国交建(601800CH，持有-超越同业)与中国铁建(601186CH，买入)，中国中铁在快速增长的铁路与市政建设业务拥有最高的营收占比：两项业务预估分别贡献公司2014年整体营收的40%/34%。研究中心亦看好2016年后中国中铁房地产业务的前景。计入2015年股权稀释7%后，我们预估中国中铁2014/15/16/17年每股收益同比增长率将分别达负1%/15%/9%/19%。本中心目标价人民币9.8元，系以18倍2016年预估市盈率推算而得，隐含20%上涨空间。

受惠于铁路需求增长：2014年中国铁路固定资产投资同比增长21%，而中国铁路总公司预估2015年的铁路投资金额将超越2014年水平，十三五计划期间的投资额亦将高于十二五。研究中心预估中国中铁2014-15年的营收年复合增长率将上看20%，但2016年恐同比下滑26%，随后于2017年恢复同比增长13%，主要因本中心预期十三五计划首年的固定资产投资预算会较低。

城镇化发展的主要受惠者：三家业者中铁路建设占中国中铁整体营收比例最高(约35%，高于中国交建与中国铁建的7-8%左右)。中国中铁在都市铁路建设的市占率为50%，占市政建设营收的三分之一。在城镇化趋势带动下，本中心预估2014-17年中国中铁的市政建设营收将以17%的幅度年复合增长。

2016年起房地产开发(约贡献税前净利润的15%)将提升营运动能：考虑到2016年起房屋供给减少，且政府有望推出有利的楼市与货币政策，进而带动房地产市场复苏，因而研究中心预估2016-17年中国中铁的地产开发营收年复合增长率将达15%。（元大证券）