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广船国际(600685)：改名“中船海洋与防务装备股份有限公司”，南船防务装备资本运作平台

1．事件

1、公司晚间公告，公司将在作为全球领先的灵便型液货船制造商和国内最大军辅船生产商的基础上，进一步提升军船和海洋工程装备建造实力，实现军船、民船、海工等业务的全面发展。为全面体现未来上市公司业务内容和行业地位，拟将公司中文名称“广州广船国际股份有限公司”变更为“中船海洋与防务装备股份有限公司”（已经获得国家工商局名称预核准）。本预案需提交本公司将于2015年5月8日召开的2015年第一次临时股东大会审议。

2、增补四位董事：黄埔文冲总经理向辉明，中船集团军工部副主任王国忠、南京航空航天大学经济与管理学院院长周德群等。

2．我们的分析与判断

（1）正式更名后将是中船集团的防务装备资本运作平台，市值将对标中国重工

此次正式更名后，我们判断公司将确定作为中船集团的防务装备资本运作平台。目前中船集团核心防务装备资产主要包括沪东中华造船集团和江南造船集团。沪东中华造船集团2013年收入130亿元左右，净利润1亿左右，2014前三季度收入95亿，净利润3亿左右。预计江南造船与沪东中华收入利润规模相当，剔除亏损民船业务以后，预计2014年沪东江南军品业务合计净利润在10亿元以上，如后续注入上市公司平台，公司市值将有较大提升空间，我们判断未来市值将对标中国重工。

（2）业绩弹性大：民船小周期向上，军船业绩有望超预期

2015年由于大船订单交付较多，公司业绩将逐步迎来拐点。2013-2014年新增订单和船价回升等因素驱动2015-2016年中国民船业小周期向上。公司民船、军船订单排至2017、2018年，业绩将超预期。

3、投资建议:

预计2015-2016年EPS分别为0.40元、1.00元。预计公司军船业务2015年净利润约5亿元，按照军工行业2015年平均65倍PE计算，军船业务价值为325亿元。公司民船净资产约76.3亿元，按照行业均值2.6倍PB计算，民船业务价值约为200亿元。此外，我们认为荔湾厂区地块仍将为公司带来补偿金约50亿元，公司合理价值约为575亿元，按重组后股本14.7亿股计算，合理估值对应股价39元。考虑到公司是中船集团防务装备和海洋装备资本运作平台，市值仍有较大提升空间，我们判断未来市值将对标中国重工，维持“推荐”评级。（银河证券）