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振华重工(600320)：新签订单回升，主营业务正穿过盈亏平衡

核心观点：

振华重工2014年上半年实现营业收入11,243百万元，同比增长7.2%；归属于母公司股东的净利润58百万元，同比增长35.3%，EPS为0.01元；其中，2季度扣除非经常性损益后的归属母公司股东净利润（以下简称为“扣非利润”）为亏损13百万元，较1季度的亏损59百万元、较上年同期的亏损56百万元均显着改善。公司扣非利润的亏损额逐步收窄，表明主营业务正在经历收入企稳、利润率回升的过程。

新签订单实现增长：上半年公司新签订单为23.4亿美元，同比增长15.2%，其中，港机业务新签订单10.8亿美元，同比增长4.5%，海工业务新签订单12.6亿美元，同比增长26.2%。从行业整体来看，港机正经历复苏，而海工向中国转移趋势明显。全球着名的货物搬运解决方案供应商Cargotec公司近期公布了2014年2季报，当季承揽订单9.93亿欧元，同比增长19%，其中，以Karmar为品牌的港口设备板块新签订单同比增长15%。

产品利润率触底提升，弹性较大：公司上半年的综合毛利率为10.6%，为2010年以来的最好水平，其中，港机产品的毛利率为11.5%，较上年同期提高2.1个百分点。随着港机市场呈现温和复苏和海工产品成熟度提高，以及高位屯积钢材的消化，公司的综合毛利率有望逐渐恢复到较好水平。

盈利预测和投资建议：根据分产品情况，我们预计公司2014-2016年分别实现营业收入24,957、26,769和28,893百万元，EPS分别为0.042、0.089和0.158元。公司作为全球集装箱起重设备龙头企业，当前受益于港机行业需求的回暖，而海工装备业务处于积累交付经验的发展期，结合业绩情况和估值水平，我们给予公司“买入”的投资评级。

风险提示：原材料价格如果大幅上涨导致公司利润率存在下滑的风险；宏观经济环境波动对于港口机械、海上重型装备等需求影响的风险。（广发证券）