3478点看股民心态：信心与指数齐飞

每经记者 王耀龙

“沪指站上3500点了！终于突破了2009年的3478点。经济有周期，牛熊一直在轮回，就算2007年入市，到现在都8年了。8年，抗战都胜利了，都能读两次大学了。”今日收盘后，社交网站雪球上有投资者发出这样的感慨。

17日午后，沪指突破3500点后快速跳水，随后在券商等权重股带动下再次反弹，3500点失而复得，指数再创近7年来新高。

时隔6年，沪指再次突破2009年的高位3478点，创下67个月来新高。韭菜割了一茬又一茬，股神来了一波又一波。那么，股民们现在是什么样的生态？深交所每年发布的《个人投资者状况调查报告》，带我们一探究竟。

信心篇

股民信心与指数齐涨共跌

2009年到现在还活在市场中的投资者应该算是金刚之躯了。沪指从2007年10月的6124点跌落到2008年10月的1664点，很多投资者都被消灭了。可随后，沪指绝地反弹，从1664点拉升至2009年8月的3478点。不过，3478高地不久又沦陷，随后是长达数年的大熊市。

在这期间，投资者信心如何？交易活跃度又如何？我们让数据来说话。

2011年到2014年，沪指一直在2000~3000点的箱体中运行，且呈先抑后扬走势，2013年6月一度下探到1849点，这期间股民对股市的信心也是起起落落。

深交所数据显示，2011年受访投资者平均账户资产为41.3万元，相比2010年（42.2万元）略有下降。深交所分析称，考虑到2011年之前居民证券账户资产量是上涨的，且居民收入近两年是增加的，这一变化可能与2011年的经济形势及市场行情有关。

相应地，2011年股票在家庭资产配置中的地位也有所减弱。平均来讲，2011年股票占受访投资者家庭总投资额的比例为29.0％，比2010年（34.6%）下降近6个百分点，回归到2009年水平。

权益类资产比例下降的同时，是固定收益类资产的上升。除股票外，投资者购买的投资产品类型以银行理财产品、基金（公募）为主，以贵金属、投资性房产和政府债券（国债或地方债）为辅。平均每人持有的产品数量（3.84种）比2010年（3.22种）轻微上升。同时，各类型产品在投资者中的渗透率均有不同程度上升，其中银行理财产品和黄金、白银等贵金属最受投资者青睐，渗透率均比2010年上升了13个百分点。

到了2012年，情况更不乐观。深交所调查结果显示，2012年投资者直接投资股票的热情有所降低。一方面，投资者证券账户资产量继续下降。受访投资者的平均账户资产量为38.1万元，相比2011年（41.3万元）有较明显下滑。与此同时，股票在投资者家庭资产配置中的地位也持续下降。2012年股票投资额占受访投资者家庭总投资额的比例为26.6%，连续两年下滑。

另一方面，投资者的交易频率也较往年有所降低，其中2012年创业板投资者的平均交易频率由2011年的每月8.2次降至约每月5.4次。相比之下，投资者的资产组合多元化趋势更为明显。2012年受访投资者人均持有的投资产品数量为4.21种，相比2011年（3.84种）和2010年（3.22种）继续有所增加。

同时，调查显示，投资者在2012年对股票投资收益的期望和风险承受度相比2011年均有所降低。其中创业板投资者2012年期望的年收益率均值为26.2%，可承受的亏损比例均值为24.6%，相比2011年分别降低了1.7%和0.8%。非创业板投资者2012年的投资收益期望与可承受风险相比2011年降幅更大，分别降低了3.7%和3.9%。

这种情况到2013年才有所好转，2013年个人投资者对股票投资的信心和交易活跃度都有所提升。首先，个人投资者在证券市场的入市资金有所上升。受访投资者2013年的平均账户资产量为49.4万元，相比2012年的38.1万元有较明显上升。其次，个人投资者股票投资资产占比小幅上升。受访投资者2013年股票投资占家庭总投资额的比例上升到28.3%，相比2012年26.6%有小幅提升。

再次，非创业板投资者的总体交易活跃度略有上升。受访投资者2013年的总体交易频率平均为5.3次/月，而2012年平均为5.0次/月。分板块来看，创业板投资者2013年平均交易频率为5.1次/月，而2012年为5.4次/月；非创业板投资者相比2012年交易更为活跃，交易频率由每月4.8次上升至5.4次。

到了2014年，股民的投资热情被点燃，对股票投资的信心和交易活跃度都有所提升。股民户均资产为52万元，股票投资者的总体交易活跃度也有所上升，受访投资者2014年的交易频率平均为6.7次/月，而2013年为5.3次/月。分板块来看，创业板投资者的交易频率为6.8次/月，非创业板投资者交易频率为6.6次/月。

新经济篇

创业板地位大幅上升

和2009年4万亿刺激下的单边“反弹牛”不同，本轮牛市被定义为“改革牛”。事实上，主板牛市从2014年开始，而中小板和创业板牛市从2012年底就已开始，且在2013年演绎得淋漓尽致，尤其是被寄予经济转型新希望的创业板指数。

那么，股民那些年对于创业板指数是什么态度呢？深交所数据显示，股民对创业板青睐有加。

首先，受教育程度比较高的股民更青睐创业板，2013年受访者中创业板投资者大学本科或以上学历的群体比例（79%）较非创业板投资者的这一群体比例（73%）高6个百分点。2014年受访投资者中创业板投资者大学本科或以上学历的群体比例（76%）较非创业板投资者的这一群体比例（68%）高8个百分点。同时，创业板投资者的平均账户资产量更多，创业板投资者的平均账户资产量为77.0万元，非创业板投资者的平均账户资产量为43.7万元。

其次，创业板投资者平均交易频率高于非创业板投资者。创业板投资者2013年平均交易频率为5.1次/月，而2012年为5.4次/月；非创业板投资者相比2012年交易更为活跃，交易频率由每月4.8次上升至5.4次。2014年创业板投资者的交易频率为6.8次/月，非创业板投资者交易频率为6.6次/月。

第三，创业板投资者在收益期望和风险承受能力上都高于非创业板投资者。创业板投资者2014年平均期望年化收益率为26.5%，2013年这一数字为25.9%，2012年是26.2%；2014年可承受的亏损率为22.2%，2013年为23.6%，2014年为24.6%。受访的非创业板投资者对股票投资的收益期望从2013年的21.8%升至2014年22.7%，可承受的亏损率由2013年的20.7%上升至本年的21.7%。总体来看，创业板投资者无论在收益期望还是风险承受能力上，依然高于非创业板投资者。

杠杆篇

股民对两融认识加深

中国股市一直是政策推动资金，资金助推股市的局面。这在2014年尤为明显，一个重要推手就是融资余额大幅增加。融资融券制度是证券市场一项基本的信用交易制度，自2010年试点以来交易活跃度逐步提升。本轮牛市相比2009年的单边牛市，一个很重要的区别就是融资额度不断创新高，甚至突破了1万亿元，这在以前是不可想象的。因此，业内人士也将本轮牛市称为“杠杆牛”。

华宝证券数据显示，从两融数据上可以看出，自2012年底至2014年底这两年间，两融余额大幅增加。2012年底，两融余额仅为895.16亿元，2014年底的两融余额则上升至10256.56亿元，增长幅度超过十倍。

从两融账户数可以看出，个人账户由2011年1月的24569户上升至2014年12月的2916845户，数量扩张了117倍。机构账户从2011年1月的138户上涨至2014年12月的5036户，数量扩张了35倍。因此，目前可以说进入了全民杠杆时代。

除融资融券外，通过伞形信托、券商两融收益权质押、收益互换等渠道也可加大A股市场杠杆。而作为主力的伞形信托存量规模在2000亿元左右。券商两融收益权质押通常是券商将两融收益权质押给银行，从而提高杠杆。除此之外，通过收益互换等场外创新业务也可提高杠杆。

那么，股民对两融的态度如何呢？深交所数据显示，股民连续两年普遍认为融资融券交易风险较大，大都持谨慎心态参与交易。

2013年受访投资者对融资融券交易的风险意识较高，在参与过融资融券交易的投资者中，超八成（81%）受访者认为融资融券交易风险较大，比进行股票买卖时“需要更加谨慎”。而受访者未开立融资融券账户两大主要原因分别为“融资融券交易风险太大”和“不了解或没听过融资融券业务”，占未参与融资融券交易受访者的比例分别为45%和30%。

而到了2014年，股民心态发生了微妙的变化，股民仍普遍认为融资融券交易风险较大，大都持谨慎心态参与交易。不过，大部分投资者认为融资融券对股市是“中性”或“正面”作用。

2014年交易过融资融券的受访者比例为37%，其中近八成（77%）受访者认为融资融券交易风险较大，比进行股票买卖时“需要更加谨慎”，平均融资融券为34万元，最大负债金额50万以下的占87%。

关于融资融券对股市的作用，投资者主要认为是“中性”（50%）或是“正面作用”（34%），只有16%的投资者持有“负面作用”的观点。此外，受访者未开立融资融券账户两大主要原因分别为“融资融券交易风险太大”（48%）和“不了解或没听过融资融券业务”（21%）。

而对于新生事物股票期权，2014年受访投资者了解程度不高，主要持观望态度。整体来看，10%的投资者表示没听说过，57%的投资者表示了解很少，只有33%的投资者有一定程度了解；此外，对于参与个股和ETF期权，投资者目前以观望为主，52%的了解期权的投资者表示要等推出之后再决定，有10%的受访者表示肯定不会参与；而对于交易目的，最主要是套期保值（45%），其次分别是套利（32%）和投机（23%）。