孙宏斌“让步”佳兆业境外债权人 融创收购成功几率大增？

每经记者 区家彦 发自广州

扰攘多时的佳兆业债务违约事件，终于迎来重要进展。

继在一周前发布境内债务重组方案后，佳兆业于昨日晚上（3月8日）发布境外债务重组方案，公司明确表示将不会削减任何债权人的本金，但希望能通过延长本金偿还期以及削减利息，解决本次违约风波。此外，如果收购完成，融创将尽力维持佳兆业的独立上市地位。

香港粤海证券投资银行董事黄立冲向《每日经济新闻》记者表示，佳兆业没有提出削减境外债务本金的要求，这很大程度上打消了境外债权人被“削债”的担忧，也显示出孙宏斌对拿下佳兆业的决心非常坚定，这或将成为融创拿下佳兆业的关键因素。

170亿元境外债务重组

根据佳兆业公告显示，此次重组计划涉及的债务包括高息票据、可换股债券及境外贷款，合计约170亿元（人民币，下同）。其中，五笔离岸有限票据包括2.87亿美元利率为6.875%的2016年到期优先票据，2.5亿美元利率为12.875%的2017年到期票据，8亿美元利率为8.875%的2018年到期票据，4亿美元利率为9%的2019年到期票据及5亿美元利率为10.25%的2020年到期票据。

此外，可换股债券重组包括于2015年到期的15亿元可换股债券。境外贷款则涉及到三部分，分别是与汇丰银行签订的7.6亿港元的境外贷款，以及与工银亚洲、工商银行巴黎分行分别签订的1.55亿港元及1.595亿美元境外贷款。

由于此前业界预期佳兆业会对境外债权人提出削减债务本金的要求，引发部分海外债券持有人组成特设委员会，聘请律师事务所参与佳兆业的谈判。但佳兆业方面此次明确提出将平等对待所有债权人，不会削减任何债权人的本金，但希望能通过延长偿还期以及削减利息，协助公司度过难关。

根据佳兆业提出的重组方案显示，上述5笔优先票据的期限均延长五年，而原有的票据利息也将分别降至3.1%、4.7%、5.2%、6.4%以及6.9%。对于15亿元的可换股债券，佳兆业同样要求将其延期五年，而原来8%的利率则下调至2.7%。

公司还指出，希望能在3月20日前与现有高息票据及可换股债券持有人签订重组支持协议，如果届时能有超过50%的优先票据持有人以及超过66%可换股债券持有人签立重组支持协议，所有上述境外债权人都能收取额外50个基点。

融创收购成功几率大增？

债务重组完成，是融创能否收购佳兆业的前提条件，因此，后者会否向债权人提出削债要求，被视为债务重组能否顺利完成的关键。

黄立冲向《每日经济新闻》记者表示，由于境外债务并没有充足的抵押物，在清偿次序上也低于境内债权人，因此各方预期佳兆业会要求境外债权人作出削减本金的让步，但本次公司仅要求削减利息与延长还款期，显示出融创在与债权人的谈判中作出较大的让步，同时也显示了孙宏斌对于收购佳兆业的决心相当坚定。

对于债权人而言，由于佳兆业的财务状况愈发困难，如果谈判长时间拖延甚至最后谈崩，债权人将面临巨大的损失。佳兆业最新公布的资料显示，公司的销售回笼资金已由去年11月的20.98亿元大幅下降至2月的1.43亿元，截至3月2日，公司的总现金结余也由去年年中的109.13亿元减少至18.97亿元，其中仅有5.66亿元为不受限现金，剩余的13.31亿元为受限现金。

佳兆业也坦承，公司目前情况极其严峻，预计将在2015年上半年流动性将枯竭，如果债务重组受阻，一旦清算，公司绝大部分境内债权人预计将受到损失，而境外债权人的受偿率预计仅为2.4%。

“孙宏斌还是信守承诺的，境外债务重组方案只是削减利息和展期，本金是全额偿还。”一位佳兆业境外债券投资者表示，早点解决佳兆业债务重组对各方都有好处，一旦重组失败，按现在这速度，境外债权人与股东有可能会蒙受全部损失。