二次降息“落地”存三大差异 “风”来“猪”难再高飞

差异一：“2.28”降息预期比以往更充分

自从2014年11月下旬降息以后，二次降息预期便就在存在，当时降息就已经确定了央行新一轮降息潮的来临，随着2015年1月经济数据不乐观，人民币贬值，通缩危机加大，进入2015年2月，市场谈论最多的便是降息何时来临，在2月初降准后，降息的预期可谓格外的强烈。

然而相比较之2014年11月降息以及2012年和2008年的连续降息，这三次降息都显得预期之中带有更多的突然性。

2008年，受全球金融危机影响，我国经济也受到一定冲击，特别是一向只涨不跌、成交旺盛的中国楼市出现了巨幅变化，楼市迎来前所未有寒冬。来自当年住房和城乡建设部的数据表明，2008年1月至5月，全国40个重点城市新建商品房、二手房累计成交面积同比分别下降24.9%、20.9%，而至年末，整体楼市更面临深度危机。

2008年9月15日，中国央行宣布下调人民币贷款基准利率和中小金融机构人民币存款准备金率：从9月16日起，下调一年期人民币贷款基准利率0.27个百分点，其他期限档次贷款基准利率按照短期多调、长期少调的原则作相应调整；存款基准利率保持不变。这是自2002年以来央行首度降息，而在10月8日，央行再度降息，国务院亦同布决定，对储蓄存款利息所得暂免征收个人所得税。一个月内二次降息，罕见“四策齐发，三率齐降”，史无前例。

不过，此次降息是央行对整体经济体的调整，在降息之前，虽有预期，但对降息程度以及次数都没有一个底，2008年的连续猛降息，最后出乎意料。

同样，在2012年6月8日和7月7日，央行又一次在单月内两度降息，当时因6月资金面紧张，市场降准呼声不断，不过央行一直用逆回购延缓调整时间，银行信贷方面也并未实行严格窗口指导，所以，当时的连续降准可能是央行受到较大的保增长压力，意外推出。

而2014年11月降息，则也是一次预期之中意料之外突然“袭击”，2014年政府一直使用定向刺激与微刺激效果对抗经济面不理想，然而取得的效果逐渐递减，此时市场对央行何时降息都没有准确预计，因此当11月下旬降息后，市场反应显得格外激烈。

差异二：“2.28”蓝筹估值已经过修复

与之前几次降息不同，此次降息，沪指正处于本轮反弹的高位，无论是蓝筹股本身，还是主板市场整体估值都有不同程度的上升。

根据上交所和深交所最新数据显示，截止2月27日，深市平均市盈率高达39.25倍，其中，深市主板平均市盈率达到27.14倍；同样，沪市平均市盈率也达到了16.57倍，并未处于一个历史底部。

另一方面，目前沪指处于3300点一带，这是近6年期间沪指顶部高位，不少个股都存有较大套利空间，存有估值泡沫，而深成指也处于11700点一带，也是近年的一个高位，值得注意的是，深圳综指本周已经创了历史新高1630.05点，股指处于绝对高位。

相比之下，2014年11月下旬降息前，A股却是另一番景象。

《每日经济新闻》记者统计数据发现，截止2014年11月21日，深市平均市盈率只有32.34倍，其中，深市主板平均市盈率低至21.2倍；而沪市在11月当月平均市盈率也只有13.14倍，再往前统计，沪市9月、10月平均市盈率均在11.5倍左右，处于历史相对低位。

而股指表现上，2014年11月份，沪指还在2400点左右，深成指也在8600点上下，都处于历史均值中枢附近。

同样，回到2008年的降息潮前后，记者注意到，2008年9月、10期间，月深市平均市盈率仅为17倍左右，沪市平均市盈率在16倍左右，由于经历了史上最长牛市，当时沪市平均市盈率较目前相当于，但较2008年1月49.4倍的市盈率，已经大幅缩水。

此外，2008年9月，沪指已经跌至2000点之下，深成指也只有7000点，均在历史低位。

由此不难看出，央行此番再度降息，A股市场指数已经处于历史相对高位，而估值也在历史均值之上，存有一定的估值泡沫。