推广SLF可增强货币调控灵活性

◎莫开伟

2月11日，央行宣布，为完善对中小金融机构提供流动性支持渠道，应对春节前流动性、季节性波动，促进货币市场平稳运行，决定在前期10省（市）分支机构试行常备借贷便利操作（SLF）形成可复制经验基础上，在全国推广分支机构常备借贷便利。

笔者认为，央行作出该货币政策决定，无论是对增加市场货币流动性，确保货币不出现季节性短缺，还是提高货币调控政策灵活性和针对性等方面，都具有重要现实意义，尤其对地方商业银行是项重大利好。

从央行自身看，在全国推广SLF，是在成功经验基础之上的扩围，驾轻就熟，不会带来货币调控政策“后遗症”。一方面，央行在2013年初就创设SLF，主要为满足金融机构期限较长的大额流动性需求，全面扩围更加提高货币调控的准确性。去年春节前夕，央行就在北京、江苏、深圳等10个试点地区的人民银行分支机构通过SLF向符合条件的中小金融机构提供了短期流动性支持。全面扩围，央行在操作方法、操作时机等方面会把握得更到位，更有利在流动性供给时点上把握好平衡度，确保货币政策调控到位。尤其从目前看，常备借贷便利空间较大，从2014年末到今，央行常备借贷便利余额为零，能为地方商业银行提供更多流动性支持，可有力保证春节期间，乃至一季度地方商业银行信贷投放资金需要，进一步缓解信贷资金压力。

另一方面，此举丰富了央行货币政策调控手段，也是降准、降息、逆回购操作等货币调控政策的重要补充，能更好体现货币政策调控差异性，使货币调控更灵活、更具针对性。因为我国各地经济发展状况千差万别，资金需求状况也不尽相同，实施全国“一刀切”货币调控政策，必然使各地资金供给上出现多寡不一、紧缺程度不一等现象，难免对经济欠发达和资金紧缺地区带来“误伤”，从而影响地区经济平衡发展。而常备借贷便利正好可以弥补货币政策短缺，更能满足地方商业银行季节性、特殊性资金需求。同时，央行分支机构掌握地方商业银行资金实际需求现状，对货币供给更有话语权，能确保货币投放适时到位、准确有力，使货币调控政策更具现实性。

从地方商业银行资金需求现实看，央行将常备借贷便利之权直接授予其分支机构，可有效缩短货币政策传导渠道，提高货币政策实施效率，并带来多重货币政策功效：

一是常备借贷便利交易对手覆盖面广，惠及范围广，可覆盖所有存款类金融机构，能有效缓解地方商业银行资金季节性压力。常备借贷便利对象包括城市商业银行、农村商业银行、农村合作银行和农村信用社四类地方法人金融机构。且央行采取质押方式发放，具有条件要求相对较低的特点，合格抵押品包括高信用评级的债券类资产及优质信贷资产等，地方商业银行拥有雄厚的优质信贷资产作抵押，能极大地提高地方商业银行资金易得性，这更有利于满足地方商业银行季节性资金需求，提高其投放“三农”和小微企业信贷能力，对破除“三农”和小微企业融资难起到积极作用。

二是常备借贷便利审批权下放到央行分支机构，具有审批时间、投放时间快等特点，提高了货币投放效率，降低了地方商业银行融资成本。而且，常备借贷便利往往由金融机构主动发起，金融机构可根据自身流动性需求申请常备借贷便利，有利地方商业银行合理配置资金，把握信贷投放节奏，提高资金使用效益。同时，常备借贷便利是央行与金融机构“一对一”交易，使货币政策具有“量身定做”优势，更能体现货币政策的“个性化”和“多样化”，满足不同地方商业银行资金需求。

随着我国经济进入常态化，期待央行有更多、更灵活的货币政策调控手段进入“常态化”，从而发挥更有效的货币政策调控功效，推动中国经济企稳回升。