收购有望提升公司业绩 投资者看好融创股票

每经记者 杨羚强 发自上海

“1.8元/股的收购价，如果顺利完成，相当于佳兆业净资产的三分之一多一点，融创中国无疑捡了较大的便宜。……本人也打算复牌后继续加仓融创。”雪球上的一位投资者在看到融创正式公告收购佳兆业后，写下了长长的一段分析，他认为融创这一次收购远比当时收购绿城划算。

《每日经济新闻》记者比较了佳兆业、融创中国、绿城中国三家去年上半年的净资产收益率 （ROE），发现佳兆业上述指标远高于其他两家。融创在完成对佳兆业的收购后，净资产收益率方面显然将大幅提高，这是投资者看好融创股票的一个重要原因。

但亿翰智库上市公司房地产研究中心副主任张化东表示，融创中国股价要在复盘后大幅上涨还有一个必要条件，就是收购佳兆业的若干前提条件必须实现。如果融创最终能够顺利完成收购，股价大幅上涨只是时间问题。

冲刺千亿规模/

截至去年12月31日，融创2014年的合约销售额达到715.5亿元，而佳兆业2014年的销售额达到302亿元。仅以两家去年的销售数字看，融创就有机会在今年实现销售额千亿元的目标。

但对孙宏斌来说，千亿的资产规模并不是这次收购的重点，更为关键的是融创将通过本次收购极大提高对股东的回报率，有望在整体财务数据方面有更好表现。

同花顺软件数据显示，截至去年6月30日，佳兆业净资产收益率达到7.4682%，而绿城同期上述指标只有2.59%，融创也只有5.79%。融创归属母公司的净利润增长率只有8%，绿城是-66.94%，佳兆业则高达29.67%。 佳兆业的高收益和高成长性，显然是融创所需要的。在今年融绿的年会上，融绿高管就在内部提出利润率和周转率兼顾的要求，并强调高质量的增长。在这样的背景之下，佳兆业上述财务数据对融创显然大有裨益。

张化东说，佳兆业的收购价值不仅体现在之前的财务数据，更体现在拥有的庞大优质资源。特别是位于深圳的旧改项目基本已完成，这些项目的利润均极为可观，只要收购的前提条件实现，融创的业绩有望进一步得到提升。

收购可能需要贷款/

尽管根据去年中报融创所拥有的现金，以及融创去年下半年的销售表现，包括公司方面在去年土地市场的投入看，融创以77亿港元收购佳兆业应该对公司财务不会有太大影响。但业界仍然很关注，融创会不会在同一时间完成两笔收购。

2014年12月31日融创中国的一份公告称，融创将以总代价155.46亿元收购绿城建立的合作平台——上海融创绿城投资有限公司以及境外实体。但上述公告内容没有获得来自绿城的认可，且有传言称九龙仓方面将加价收购融绿平台的50%股权。

以孙宏斌的性格，他有可能和九龙仓高价争抢融绿剩余50%股权。而在处理佳兆业繁杂债务问题时，融创也存在着大量现金收购佳兆业的可能性。在这样的背景下，融创有可能需要从境外及境内的金融机构申请一笔并购贷款，以确保公司同时完成两笔收购。

睿信致成管理顾问有限公司合伙人薛迥文说，短期融创负债率可能会迅速提高，但这只是暂时的。融创除了通过快速将佳兆业的项目销售回笼资金以偿还债务外，还可以在香港通过供股等方式完成股权再融资，并用供股所得迅速降低负债率。