转基因概念回暖 利好种业上市公司（附股）

转基因“回暖”利好种业上市公司 2015年中央一号文件提出“加强农业转基因生物技术研究、安全管理、科学普及”，一度颇受争议并逐渐式微的转基因概念再次“回暖”。与此同时，我国三个转基因品种安全证书获得续签，转基因研究也出现回暖迹象。市场人士分析，伴随着国内转基因的“回暖”，大北农、登海种业、敦煌种业、隆平高科等上市公司有望迎来利好。 转基因概念再次“回暖” 2015年中央一号文件明确提出，加强农业转基因生物技术研究、安全管理、科学普及。中央农村工作领导小组办公室副主任韩俊指出，“这一点是我们一贯的政策，因为转基因可以说是大有发展前途的新技术、新产业。我们支持科学家抢占农业转基因生物技术的制高点。中国作为13亿人的大国，人多地少，农业发展面临的环境资源约束越来越强，在转基因生物技术的研究方面，我们不能够落伍。” 韩俊介绍，中国现在已经批准进行商业化种植的转基因作物主要是棉花和木瓜，且现在棉花基本都是转基因。此外，我国还批准进口了一些国外的转基因农产品，包括大豆、油菜籽、棉花、玉米等，其中主要是大豆。“中国去年进口的超过7100万吨的大豆中，大部分都是转基因大豆。” 值得注意的是，在近几年的中央一号文件中，“转基因”已经多次被提到。2007年中央一号文件首次提出要严格执行转基因食品标识制度；2008年的中央一号文件则强调启动转基因生物新品种培育科技重大专项；2009年和2010年的中央一号文件提出要加快推进转基因科技重大专项，培育新品种产业化；2012年的中央一号文件则强调要进一步实施重大专项，提出“分子育种”这一与转基因类似的说法。而随着“转基因”争议的增加，2014年中央一号文件的提法变成了“加强以分子育种为重点的基础研究和生物技术开发”。 业内人士指出，2015年的中央一号文件再次明确提出“转基因”这一概念，并首次提出“科学普及”的说法，意味着转基因再次“回暖”。 转基因研究有望推进 除“转基因”概念回暖外，转基因研究在步入2015年之后也出现了回暖的迹象。1月5日，华中农大生命科学院官网发布消息称，该校水稻团队研发的两种转基因抗虫水稻“华恢1号”和“Bt汕优63”，再次获得由农业部颁发的农业转基因生物安全证书（生产应用）。该安全证书的有效期为5年，自2014年12月11日至2019年12月11日。另外，中国农业科学院生物技术研究所研制的转植酸酶基因玉米“BVLA430101”，也再次获得了安全证书。 资料显示，这三个品种均于2009年8月获得过安全证书，是中国首批获得安全证书的转基因主粮，但其安全证书均于2014年8月17日到期。业内人士认为，这三个品种续签安全证书，将在一定程度上修复此前市场的预期，也传达出政府对于转基因作物研发甚至逐步放开商业化推广的支持态度。 市场人士指出，随着转基因研究的回暖，涉及转基因概念的上市公司也有望被催热，奥瑞金种业、大北农、登海种业、敦煌种业、隆平高科等上市公司有望迎来利好。 中概股奥瑞金种业在国内种子企业中率先展开了大规模转基因育种和分子标记辅助的育种技术研究和应用，公司也是国内首例获得转植酸酶基因玉米安全证书的企业。去年5月，隆平高科曾因拟收购奥瑞金种业而被市场看作将因此获得在转基因研究方面的成果。不过，去年11月3日晚，隆平高科公告称，公司收到控股股东新大新股份发来的《湖南新大新股份有限公司关于终止种业资产收购意向的通知函》，终止收购奥瑞金种业，但不排除未来与奥瑞金种业继续合作的可能。 登海种业、敦煌种业则与美国种业巨头杜邦先锋公司分别成立了登海先锋和敦煌先锋两家合资公司。杜邦先锋公司在转基因研究方面处于世界领先地位。市场人士分析，登海种业和敦煌种业未来可能模仿中种国际和孟山都合作的方式，未来与杜邦先锋合作展开转基因方面的研究。（中证报） 【个股解析】 隆平高科：14年业绩符合预期，维持增持评级 来源：申万宏源撰写时间：2014-1-29 公司公布2014年业绩预增公告：预计报告年度实现净利润3.539-4.098亿元，同比增长90%-120%。预计实现基本每股收益0.36-0.41元。考虑中信集团战略入股的情况下，摊薄后的每股收益区间0.27-0.315元，符合我们此前的预测（3.64亿元净利润，摊薄后每股收益0.28元）。预计公司2014年实际净利润高于中信集团的考核要求。 业绩高速增长的主要原因：1）公司于2013年年底完成了发行股份购买湖南隆平种业有限公司、安徽隆平高科种业有限公司和湖南亚华种子有限公司三家核心控股子公司少数股权的重大资产重组事项，上述资产2013年盈利总额占公司2013年利润的87.5%。上述资产于2014年正式计入合并报表，导致2014年业绩大幅增长；2）公司于2014年处置新疆银隆农业国际合作股份有限公司或有权益取得税前收益6395万元（税后约5100万元）。 加快农技服务布局，海内外扩张潜力将成为催化剂，维持“增持”评级。近期，公司频繁在产业领域进行投资：出资购得农科院抗褐飞虱基因材料的独家使用权；拟收购德瑞特种业进军蔬菜种子行业；合资设立湖南隆平高科农业科技服务有限公司，注册资本1亿元，公司占股51%，打造全方位、标准化农技服务体系；出资1亿元设立全资子公司袁隆平国际种业有限公司，积极加快开拓海外种子市场。盈利预测方面，由于公司目前未公布本次收购资产的业绩情况，我们暂不调整盈利预测。我们预计公司14-16年净利润分别为3.64/5.06/6.40亿元，考虑增发股本摊薄后的EPS为0.28/0.39/0.49元，市盈率74/53/42倍，公司后期产业并购、生物育种技术革新方面催化剂较多，我们强烈建议投资者增持。 登海种业：布局正当时 来源：海通证券撰写时间：2014-1-9 种子企业预收款基本完毕，开始进入发货期，我们重点跟踪了登海种业主要品种的预收情况以及经销商销售准备工作，并以此为依据测算了2014-15年公司盈利的增长状况。结合当前的种业市场环境，我们认为当前是布局的好时机。1）登海先锋2015年盈利预期不会再下降，同比增长12%，达2.8亿元。我们访谈了山西、山东、河北等大经销商，今年的预收款较上年基本持平，本身反映了先玉335的生命力。另外，登海先锋的盈利贡献在合并公司中的比例将降至30%，重要性已经下降。2）母公司登海605在14/15年度的推广面积有望增长40%，达1500万亩左右。登海618预计推广面积200万亩，同比增122%，京科968出现供不应求的状况，是14/15销售季度的意外之喜，预计推广面积150万亩。整个母公司在合并公司中的2015年盈利占比达到53%左右。3）行业景气向上。2014年制种量为10年最低，行业库存自14/15销售季度下降，供给压力有所减轻，种子企业数量也明显减少，根据农业部数据，种子企业数量减少27%，竞争压力有所减轻。4）中央一号文件、《种子法》的修订有望重燃种业股投资的热情，再加之登海种业2015年一季度和半年报增速有加快之势，当前正是配置的好时机。我们预期公司2014-15年EPS1.06和1.38元，维持“买入”评级，目标价41.4元，相对于2015年30倍PE估值。 1.母公司成为登海种业最重要的增长力量 登海605持续热销，2014年大田表现优秀 母公司2014年前三季度实现收入3.9亿元，同比增长53%，利润3.26亿元，扣除登海先锋分红收入2.52亿元，利润1.32亿元，同比增长65%。 根据财务数据并结合经销商走访情况，我们判断母公司盈利的良好表现来源于登海605推广面积的增长。13/14销售季度登海605推广面积1100万亩，同比增长42%。当前605田间表现良好，我们判断14/15销售季登海605的推广面积仍有望增长40%，至1500-1540万亩。截止12月底，母公司预收款增速40%，预示着2015年前三季度的公司盈利已有保证。 14/15年度是登海618推广的第二年，预期推广面积200万亩 14/15年度是新品种登海618推广的第二年，该品种夏播生育期比郑单958至少早5天，具有高抗倒伏、出籽率高、品质好、适于密植和利于机械化收获等特点。该品种的育成，有效地解决了黄淮海高纬度区小麦玉米一年两作光热不足的矛盾，同时解决了小麦高产区夏玉米高产的难题，为该区域一年两季创高产提供了早熟高产样板和高产品种，这是早熟玉米高产品种的新突破，该品种将会为公司增强市场竞争力奠定坚实的基础。13/14销售季度推广90万亩，处在供不应求的状况，预期14/15销售季度推广200万亩。 我们预期2014年母公司盈利1.8亿左右（不考虑先锋的投资收益），同比增长80%，预期2015年盈利增速仍有40%。在我们的盈利预测假设下，母公司在2015年的盈利构成中占据53%的份额，成为登海种业盈利增长最重要的贡献力量。 京科968火了，成为14/15的意外之喜！京科968为2011年国审品种，选育单位为北京市农林科学院玉米研究中心。北京市农林科学院授权中种集团、山西屯玉，还包括北京德农、山东登海和河南现代种业等5家企业使用、开发和推广经营“京科968”。当前，主要在辽宁和吉林推广，从2012年至今，京科968在全国的推广面积迅速增加到1000万亩；光是通辽市，3年间种植面积就从几十万亩上升到400多万亩。2014年田间表现良好，当前处在供不应求的状态。 我们预计14/15销售季度登海种业推广京科968面积为150万亩左右。 2.登海先锋2015年预计增长12% 去年二季度之后，登海母公司全面介入了登海先锋的日常运营，对登海先锋的经营策略、管理模式略作调整，并帮助登海先锋巩固了大型经销商的代理热情，并一同制定了新销售季节的定价方案。从草根电话调研经销商情况看，15/16销售季度登海先锋的压货现象减少，在此背景之下，登海先锋新销售季节的预收款较上年基本持平，其本身也反应了先玉335的生命力。除预收账款之外，基于以下原因，我们认为2015年登海先锋将重拾增长。1）先玉3352014年的大田表现是三年以来最好的。2）大规模种植发展迅速的背景之下，先玉335脱水快，适合机收的特点符合规模化种植户的需求。3）登海先锋今年在黄淮海区域有三个新品种获得审定，先玉047和045和先玉987。我们预期2014-2015年登海先锋的盈利为2.5和2.8亿元，分别同比下降30%和增长12%。 3.行业基本面：正在慢慢变好 杂交玉米2015年预计总需求量为11.6-12.1亿公斤，总供给达19.3-1.8亿公斤，2014年杂交玉米种子生产制种面积创十年新低，由2004年的405万亩下降到2014年的295万亩。因西北制种基地灾害严重，制种产量减少。甘肃制种面积122.6万亩，产量平均降幅15%左右，比计划减产9600万公斤；新疆制种面积68-72万亩，比计划减产1600万公斤；内蒙、河北、山西减产400万公斤。 因杂交玉米本期有效库存达9.5-10亿公斤，加上预计新产9.8亿公斤，下期初供给达19.3-19.8亿公斤，可满足预计11.6-12.1亿公斤的需求量。杂交玉米种子供过于求的局面将得到有效缓解，玉米种子市场将迎来复苏。 种子企业数量下降。2010年，农业部启用种子经营许可网上申报审批系统。截至2013年底，网上发证的种子企业数量为5200家。经各省对种子企业逐个核查，发现有749家持有效经营许可证的企业未录入系统，我国实有种子企业数量为5949家，其中持部级颁证企业182家，持省级颁证企业2169家，持市县两级颁证企业3598家。自国务院《关于加快推进现代农作物种植业发展的意见》颁布以来，种子企业数量减少2751家，合计减幅为31.6%。 4.盈利预测和投资建议 我们预计公司2014-2015年每股收益1.06和1.38元。维持对公司“买入”的投资评级，目标价41.4元，对应2015年30倍的PE估值。最近两年公司股价对应的当年PE在20-39x。股价表现的催化剂：中央一号文件和种子法的修订有望重燃种子板块的投资热情。2015年公司一季报和半年报的盈利同比增速加快。 5.不确定因素 登海605推广不达预期，先玉335的销售量再低于预期。 大北农：猪管网加速推广成为2015年重中之重 来源：民生证券撰写时间：2014-1-21 一、事件概述 近日我们参加了公司2014年会。 二、分析与判断 智慧大北农平台已初具规模 2013年12月公司提出智慧大北农战略，并于2014年2月和5月召开了两场新品发布会，针对养殖户和经销商重点推出了猪管网、智农网、农信网及智农通“三网一通”产品体系，为公司养殖户、经销商等合作伙伴提供了集猪场管理、养猪资讯、网上订购产品、小额贷款、网络结算等一系列的农村互联网解决方案。 截止2014年中期，猪管网累计管理生猪规模达到128万头。 目前，智慧大北农平台已初具规模:（1）创业团队迅速成长，由2014年初40人增长至2014年末的93人，其中，IT人员超过80人；（2）三网一通产品链已形成。其中，猪管网服务母猪头数达到32万头，管理生猪超过600万头，覆盖活跃猪场超过600个，其中，最大的猪场管理11,043头母猪；进销财用户数成功突破2600个，进销财用户进货金额61亿；智农商城已成为大北农与用户的主要交易平台，累计完成总额210亿元；农富宝的理财与结算功能得到广泛认同，智农通已成为员工与客户的主要业务工具；（3）大数据建设初具规模；（4）运营环境不断完善，天津和北京云数据中心均已建成。 猪管网加速推广成为2015年重中之重 为进一步增强公司对终端客户的控制力，加速推广猪管网变得刻不容缓。2015年猪管网推广的工作重点包括：（1）管理母猪数量达到180万头；（2）对行业完全开放，免费试用；（3）推广服务人员全面参与，在各地同步快速推进；（4）使用猪管网是申请农信贷必要条件；（5）开发猪管网养猪大数据服务，提升猪管网使用价值；（6）尽早推出猪交易市场，帮助猪管网用户对接屠宰食品企业。 2014年公司在推广猪管网的过程中获得了宝贵的经验，2015年至少可以从两方面做出改进：（1）简化系统，减少信息录入量，争取做到事前录入；（2）具备基础设施的猪场才被纳入系统。需要关注的是，智慧大北农平台的搭建和猪管网的加速推广，将改变公司以往以销量为导向的考核机制，也会加重经销商转型的紧迫感，公司能否处理好这两大问题显得尤为关键。 智慧大北农平台力争三年内实现盈利 公司对智慧大北农平台的规划是：2014年为筹备探索年，2015年为投入开放年，2016年为推广扩展年，2017年为正常运营年。智慧大北农的盈利，除了会来自于为公司带来产品销量的提升之外，还可以通过向进驻厂家收取电商平台服务费、赚取广告费、与基金公司分取基金管理费和销售服务费、提供小额贷款并收取利息或服务费等方式获得。 三、盈利预测与投资建议 2013年12月公司提出智慧大北农战略，并于2014年2月和5月召开了两场新品发布会，重点推出“三网一通”新产品体系，目前智慧大北农平台已初具规模，猪管网服务母猪头数达到32万头。为进一步增强对终端客户的掌控力，猪管网的推广也变得刻不容缓。我们认为，通过简化系统、更精准地定位客户、增加推广人员、以农信贷为促销手段等举措，猪管网推广有望加速推进，客户黏性将进一步增强。预计2014-16年公司实现归属于母公司股东的净利润7.84亿元、9.82亿元和12.01亿元，同比分别增长1.9%、25.2%和22.4%，对应每股收益0.48元、0.60元和0.73元，合理估值18-20元，维持“强烈推荐”评级不变。 四、风险提示：猪管网推广低于预期。