掘金体育产业：赛事管理先受益俱乐部经营随其后
体育产业已上升到国家战略层面，在目前的A股市场上，已有十余家上市公司先后布局体育产业，但却没有一家纯正的体育股票。即使在近两年的互联网彩票热中，多达20家上市公司通过并购纳入部分体育彩票相关资产，但国内体育产业的证券化率仍处于较低水平。
安徽财经大学体育教学部副教授姜同仁等业内人士表示，未来体育产业将进入爆发式增长阶段，最先受益的板块会是体育竞赛表演业，首先是赛事管理及运营，其次是俱乐部运营。不过，由于体彩业还不成熟、受限较多，且市场规模已经较大，加之目前政策尚未正式给互联网彩票“名正言顺”的身份，增幅不会太大。
此外，上周国足热引爆的体育概念股中，有些上市公司并没有与体育相关的业务。江苏舜天、泰达股份和亚泰集团方面向《每日经济新闻》记者表示，相关的足球俱乐部与上市公司没有股权关系，即使作为关联企业，也没有相关资产注入上市公司的信息。
中投顾问高级研究员薛胜文坦言，国内资本市场容易盲目关注概念股，投资者应持谨慎态度。
中体产业回归体育本体
1998年上市之初，由国家体育总局实际控制的中体产业的主营业务主要是体育产品的生产、加工、经销，还有体育场馆、设施的建设、开发、经营，以及体育俱乐部的投资、经营等。
但在2000年完成配股后，中体产业主营业务增加了体育主题社会建设，进而在房地产领域“越陷越深”。2014年上半年，中体产业房地产相关收入和体育相关收入分别约2.23亿元和1.71亿元，占营业收入比例分别约为57%和43%。
不过数据显示，从2010年开始，中体产业的体育相关收入占比在逐渐上升，中体产业自称，一方面是因为房地产板块业务经历了空前严格的宏观调控政策考验，另一方面是2011年国家体育总局印发《体育产业“十二五”规划》，公司响应号召实施体育本体化战略。
目前，中体产业体育业务收入分为赛事管理及运营、体育彩票、体育设施设计、体育场运营管理、休闲健身和体育经纪共6个板块。
据《每日经济新闻》记者粗略统计，中国国际公路自行车赛、北京马拉松、国际排联沙滩排球世界大满贯及巡回赛和中国高尔夫球俱乐部联赛都由中体产业运营，且公司启动了年全民健身万里行项目，并在全国19个城市举办奥林匹克日长跑活动。
2012年到2014年上半年，中体产业的体育设施设计及建设业务分别为6730万元、1.02亿元和3644万元。
另外，2012年中体产业通过收购控股北京英特达系统技术有限公司，业务拓展到体育彩票投注专用设备的生产、彩票销售及运营、无纸化及电子彩票技术服务、彩票游戏玩法设计与开发等领域。收购当年，中体产业的体育彩票业务贡献了6006万元的营业收入；2013年和2014年上半年则分别约1.31亿元和5840万元。
长江证券在研报中称，中体产业在2012年进入体育彩票领域后，背靠国家体育总局，体彩投注终端业务拓展极快；国家逐步放开博彩业的市场预期和互联网彩票的广阔发展前景都赋予中体产业较大想象空间。
20只个股涉互联网彩票概念
在上周国足热引爆的体育概念股中，有一支队伍足够庞大，那就是涉足互联网彩票的上市公司。
资深彩票专家苏国京等业内人士向《每日经济新闻》记者介绍：“从上游的彩票发行、彩种研发，中游的彩票印刷、彩票销售软件，到下游的彩票销售、业务推广等，均有上市公司的足迹。”
财政部统计，2013年体育彩票销量约1328亿元，同比增长20%。与此同时，近年来，我国互联网彩票发展迅速，销售额已从2005年的1亿元增至2013年的400亿元左右。
艾瑞咨询预计，2015年我国彩票销售额将达4500亿元，发达国家无纸质彩票的渗透率为20%～40%。前瞻产业研究院对此表示，若以30%的渗透率测算，我国互联网彩票销售额在2015年有望达1350亿元。
正是因为互联网彩票有着如此广阔的市场前景，上市公司纷纷涉足或深化无纸化彩票业务。
2014年11月28日，作为彩票印刷行业大佬的鸿博股份发布公告称，公司成为“福建省体育彩票游戏及游戏平台建设者”的中标人，中标人可同时获得电话销售体育彩票代销者资格。鸿博股份称，要从传统彩票印刷向彩票运营和服务商转型。
鸿博股份旗下的彩票代购服务平台是其于2009年收购的彩乐乐网，22014年上半年，鸿博股份代销费用及其他收入9968万元，占比为28%；2012年和2013年，该项业务收入分别约2737万元和6731万元。
相比鸿博股份的主业延伸，其他行业如传媒业的跨界更能显示网联网彩票业受到的追捧。2014年4月，粤传媒公告称，公司全资子公司广州先锋报业有限公司与广州天夏科技有限公司合作开发的彩票代购服务平台“云彩彩票”已完成互联网、手机客户端及手机下载网站的上线准备工作，已全面上线运营；2014年5月，综艺股份收购北京盈彩。
此前的2013年，互联网彩票领域的并购已经“风生水起”，典型案例有人民网收购澳客网，大智慧拿下莲月网络，浙报传媒投资华奥星空，第一视频将168收入囊中。
据前瞻产业研究院统计，目前有内蒙君正、人民网、姚记扑克等20家A股上市公司涉及互联网彩票概念。
不过，中投顾问高级研究员薛胜文称，“目前互联网彩票还未取得相关牌照，未来企业能否受益于互联网彩票的放开还取决于牌照的取得与否。”
对此，业内人士表示，如果开放了互联网彩票销售牌照，市场将产生重大变化。互联网彩票销售则是面向全国，取消了地域的限制，这就会对传统的利益分配体系产生冲击。
3概念股与足球俱乐部无股权关系
近期，因被市场认为涉及足球俱乐部概念，泰达股份和江苏舜天等个股被热炒，这些上市公司是否真正拥有相关足球俱乐部的股权？
天津泰达足球俱乐部官网显示，其控股方是天津泰达投资控股有限公司。后者通过天津泰达集团有限公司持股成为上市公司泰达股份的实际控制人，泰达股份以批发、房地产、建筑、环境管理和纺织服装为主业。
泰达股份董秘办工作人员告诉《每日经济新闻》记者，天津泰达足球俱乐部与上市公司没有关系，目前也没有注入上市公司的公开信息。
同时，江苏国信舜天足球俱乐部官网显示，其由江苏舜天国际集团有限公司和江苏省体育局共同出资，归江苏省国信资产管理集团有限公司管理，与江苏舜天也没有直接关系。
江苏舜天董秘办工作人员向《每日经济新闻》记者坦言，江苏国信舜天足球俱乐部与上市公司没有任何股权关系，暂时也没注入的信息。
另外，记者通过查询全国企业信用信息公示系统发现，长春亚泰足球俱乐部股东分别是吉林亚泰集团保健饮品有限公司（以下简称亚泰保健）和长春亚泰投资有限责任公司（以下简称亚泰投资）。亚泰保健的注册信息显示，其股东为亚泰投资，但记者未能在上述公示系统中查到亚泰投资的信息。另一方面，上市公司亚泰集团发布的年报中也没有亚泰投资的影子。
亚泰集团董秘办工作人员告诉《每日经济新闻》记者，长春亚泰足球俱乐部并不是亚泰集团旗下公司。
薛胜文向《每日经济新闻》记者表示，国内资本市场对政策容易过分解读，产生过高预期，容易盲目关注概念相关股，投资者应理性对待。（每日经济新闻）
【个股解析】
信隆实业:借助体育风加速业务推进
研究机构：国金证券撰写日期：2014-10-24
业绩简评
信隆实业公布三季报:营业收入11.75亿元,增长11.53%;归属上市公司股东净利润153万元,增长111.3%,扣非后增长115.4%,EPS0.005元。
经营分析
现金流较好,净利润偏低:前三季度公司营业收入、净利润分别增长11.53%、111.3%,其中第三季度营收/净利润增长10.8%、177.6%,受益于欧美经济缓慢复苏,外销收入有所增长;但毛利率因人工成本高企等,无明显改善迹象,导致净利润绝对额偏低。前三季度公司经营性现金流净额6441万元,增长近5倍,要远好于净利润。
体育政策东风,有助瑞姆乐园落地:瑞姆乐园是公司自主设计,并将重点打造的儿童健身/娱乐为一体的新型主题乐园,弥补市场空缺。国家大力发展体育产业的政策出台,瑞姆乐园的健体结合形式也有望受到政府的青睐,加速其落地。目前公司瑞姆乐园团队正在组建中,并已与一些地方政府洽谈合作,明年将建设几个样板园,包括户外&室内等。
体育器械内销布局有望提速:公司体育器械主要包括各类儿童车和健身器械。轮式儿童车已开始拓展内销市场,专注打造瑞姆儿童品牌,将在国内建立1000个实体销售网点及天猫店。瑞姆儿童车还将积极与学校对接,推广并设立青少年轮式车体育比赛,在政府鼓励全民健身的大背景下,也有望得到体育总局的支持。目前公司健身器械仍以出口为主,后续有转战内销的可能。
康复器材已获得资格认证:公司康复器材主要为轮椅及助行器等产品,近期获得国内医疗器械经营许可证,未来将以定制化及O2O模式推出适合消费者个性化需求的轮椅,填补国内中高档市场空白。盈利预测及投资建议n我们预计公司2014-2016年营业收入为16.36亿元、19.08亿元、23.98亿元,分别增长12.9%、16.6%、25.7%;归属于上市公司股东净利润0.13亿元、0.48亿元、1.12亿元,分别增长196%、281%、135%;EPS分别为0.04元、0.14元、0.34元,建议增持。
风险
公司瑞姆乐园项目推进难度大、瑞姆乐园营利性不达预期,公司内销市场拓展不及预期。
探路者:加快户外产业链延伸
研究机构：东莞证券撰写日期：2014-10-24
事件:探路者(300005)公布的2014年三季报显示,公司前三季度实现营业收入10.08亿元,同比增长21.04%;实现归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长25.95%;实现EPS为0.35元。业绩符合预期。
点评:
毛利率有所提升,严格控费。2014年1-9月份,公司毛利率49.42%,同比提高0.41PCT。期间费用率27.74%,同比降低2.24PCT;其中销售费用率17.48%,同比降低1.1PCT;管理费用率11%,同比降低1.27PCT;财务费用率-0.75%,同比提高0.11PCT。费用控制较好,净利率同比提高0.39PCT至16.69%。
存货与应收账款周转效率同比有所降低。三季度末,存货5.57亿元,同比增长1.36亿元;应收账款1.11亿元,同比增长0.51亿元。存货周转天数达到225天,同比延长39天;应收账款周转天数达到25天,同比延长9天。经营性现金流净额-0.86亿元,同比有所降低。
业绩增长主要来自线上。公司通过线上社区、移动客户端(微信、微博、APP)、代言人推广、线下俱乐部活动、线下门店O2O升级等方式强化品牌营销活动。继续扩大向线下加盟商开放线上渠道的授权范围。目前已有30家以上的线下加盟商加入线上业务分销平台。2014年上半年线上实现收入1.62亿元,同比增长127.38%,占营业总收入比重达到26%;预计2014年全年线上收入占比有望达到30%。线下渠道扩张持续减缓。上半年探路者品牌净开店46家,Discovery达到26家。预计2014年全年公司所有品牌净开店约150家。
收购极之美旅行社,加快户外产业链的延伸。公司于2014年9月份以自由资金3900万元增资北京行知探索旅行社,取得其56.5%的股权,并享有该旅行社旗下以“极之美”品牌为载体的自然主题旅行业务的运营权。收购PE为11.54倍,收购价格较为合理。收购对公司短期业绩贡献不大。根据备考业绩承诺,2014年-2017年累计实现税后净利润不低于1350.4万元,年均复合增速不低于25%。但是本次收购公司切入市场空间广阔的自然旅行市场,为公司“户外旅行综合服务平台”引入优质南北极户外旅行活动供应商,带动提升平台服务水准,使探路者、绿野、极之美更好的发挥线上线下协同作用。
投资建议:维持谨慎推荐评级。公司全力推进户外综合服务平台商转型,传统服饰业务对股价有一定支撑,未来看点在于:绿野网、Asiatravel、极之美业务的整合与协同效应逐步显现,电商收入占比持续提升,智能穿戴设备goccia精灵上市等。预计2014-2015年每股收益分别为0.62元、0.76元,对应PE分别为32倍和26倍。维持谨慎推荐评级。
风险提示。线下销售放缓、战略转型不达预期等。
嘉麟杰:二季度营业利润基本持平
研究机构：长江证券撰写日期：2014-09-01
报告要点
事件描述
嘉麟杰(002486)今日公布了2014年半年报。主要经营业绩如下:报告期内,共实现营业收入46,648.74万元,同比上升5.43%,实现利润总额3,772.71万元,同比上升21.05%,实现净利润3,244.10万元,同比上升25.96%。实现每股收益为0.40元。
事件评论
营业收入小幅增加,营业成本小幅下降,毛利率上升
2014年上半年,公司营业收入同比上升5.43%,其中二季度营业收入同比上升3.19%。由于营业成本降低,上半年营业成本同比下降1.14%,二季度营业成本下降5.53%,从而毛利率有所提升。报告期内,毛利率同比提高4.74个百分点至28.72,二季度毛利率上涨6.32个百分点至31.62%。
二季度期间费用大幅上涨,实际所得税率下降,净利润上升
二季度,由于公司重视市场开拓,市场商业发展费同比上升40.51%,带动销售费用同比上升12.23%,管理费用同比上升17.66%,而财务费用则由-616.84万元增加至775.38万元,增幅达到225.70%,主要原因是债券利息增加、汇兑收益减少。因此管理费用同比上升61.99%。
二季度财务费用率同比随之上升5.94个百分点,导致期间费用率上升7.73个百分点至21.29%,从而营业利润同比仅上升0.14%。但由于二季度所得税费用同比下降43.39%,所以二季度净利润同比增长13.17%,净利率上升0.72个百分点至8.20%。
存货基本持平,应收账款上升,但周转情况较为稳定
2014年二季度末,公司存货为20,750.53万元,环比下降1.07%,应收账款为11,722.18万元,环比上升22.86%。存货周转天数环比增加5天至116天,应收账款周转天数环比增加3天至40天,周转情况较为稳定。
维持“谨慎推荐”评级
预计公司2014-2016年EPS为0.27元、0.31元和0.36元,对应目前股价估为16倍,14倍,12倍。
雷曼光电:足球传媒亮点纷呈业绩拐点如期确立
研究机构：方正证券撰写日期：2014-10-22
投资要点
事件
公司公布2014年三季度报告,2014年前三季度,实现营业收入为3.14亿元,同比增长34.95%,归属于上市公司普通股股东的净利润为2513.06万元,同比增长53.53%,扣非后归属母公司股东的净利润2283.15万元,同比增长154.13%。
公司业绩符合我们的预期,业绩拐点初步确立,深度基本面分析请关注2014年7月18日深度报告《插翼足球传媒,独辟LED成长之蹊径》。
主要观点
重申推荐逻辑,足球传媒具备稀缺性和实效性(体育产业扶持和足球传媒发展,公司已具备盈利模式);LED产品放量和市场拓展(LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,持续创新产品);内生和外延并重的发展模式(产品需求带动行业集中度提升,传媒创新模式向纵深发展)。
1)足球传媒领域
10月20日国务院发布关于加快发展体育产业促进体育消费若干意见,2025年体育产业总规模超过5万亿元,成为推动经济社会持续发展的重要力量,参照欧美等发达地区数据,预计体育营销和服务规模将达到5000亿量级,促进体育产业和体育消费发展的明晰政策,将进一步释放产业发展红利,触发沉睡已久的“第一大球”商业价值。
公司掌握的资源和足球产业中所处的上游位置,决定行业定位和利润空间难于复制,与此同时,公司在联赛中角色,不仅是赞助商,更是服务商和商务开发运营商,已形成健全的工作体系和服务流程,以及赛场运维方面的默契性共识,建立了较高品牌信誉和准入门槛,预计2017年后较大概率将保持与中超密切合作,与此同时,公司现已逐步布局中甲联赛,并已介入12个俱乐部的商务运营开发。未来高弹性的足球传媒收入具备可持续性,与此同时,中超项目中公司预留1~2分钟自身品牌宣传,媒体曝光产生的价值超过2亿元,正反馈提升LED产品品牌价值,获得传统渠道难于达到的商业价值。
伴随公司与中超和中甲两大联赛的密切合作,到目前为止在中国的32支足球俱乐部中,公司赞助的数目为28支,占中国顶级足球俱乐部的90%。中甲联赛虽然还处于低谷期,但往往处于低谷期才意味着更大的机会,以往中甲足球俱乐部都是各自为政,无法进行资源的有效配置,但公司通过建立中甲足球俱乐部的商务联盟,进行整体的商务开发,能够扩大中甲联赛的影响力,公司获得的中甲联赛商务开发权益包括每年240场球赛中每场球赛30分钟的广告权益、比赛球票logo广告、背景板广告宣传等一系列的商务开发权益。
中甲与中超联赛队伍地域重叠区域少,区域互补相得益彰,两个联赛除了在北京、上海和广深等一线地区少有重叠俱乐部球队之外,其余队伍分散而不重叠,能够充分有效消化不同区域市场。中甲地域分布更广泛,填补了中超的市场空白,更重要的是,联赛拥有部分核心城市的第1支职业队,满足区域球迷热情;中甲俱乐部期盼商业回报,超30%球队接近中超水平,一线品牌开始涉足;第二梯队联赛,仍具备巨大潜在商业价值,英冠是英格兰第二级别足球联赛,地位仅次于英超,作为一个非顶级职业联赛,英冠的上座率和受欢迎程度却成功超越意甲、法甲,名列全球第四,仅次于英超、西甲和德甲,英冠联赛商业上也极为成功,先后被可口可乐和电力供应商“npower"冠名,联赛价值取决于比赛质量和商业运作,大陆拥有日益升温的足球热情,以及区域互补优势,未来具备巨大潜在商业价值。
2)LED产品和一体化优势
LED应用产品具备一体化优势,坚持内生/外延并重战略,将继续致力于推进公司在LED封装、LED显示屏、LED照明和LED节能,以市场为导向,持续推进经营模式创新与变革,进一步加强市场开发和市场管理工作,不断整合资源,稳固与重大客户的业务合作关系。
内生方面,公司是LED户外显示屏技术领导者,大部分出口海外,2014年6月顺利量产出货全球最小间距户外显示屏(P3.9,户外技术与室内小间距电视不同),彰显技术实力;照明产品多点布局,采用自建和联合区域代理等方式进行拓展,并打造电商子品牌雷米,近期承接多项大型照明工程,积极布局节能项目合作。
外延方面,行业处于兼并重组频繁发生的“整合期”,公司具有规范的管理和财务系统(深圳第1家LED上市公司),拥有丰富自有资金和高比例的管理层股权占比。2014年上半年,完成了雷曼欧洲公司的股权交割事宜,取得51%股权;2014年5月27日使用自有资金增资并取得了深圳市康硕展电子有限公司51%的股权,实现渠道互补,挺进高毛利细分产品市场;2014年7月9日,与深圳市豪迈瑞丰科技有限公司签署协议,以转让加增资的方式,取得豪迈瑞丰公司51%的股权。公司具有优质的主客观远期发展条件,具备高成长性和长期投资价值。
我们认为,公司已经历过深度调整,伴随LED产品与足球传媒共赢共生和相得益彰,以及LED行业兼并重组的整合趋势,公司具备内生发展动力和外延发展的主客观优势,未来促进公司基本面和业绩长期健康发展。
风险提示
全球宏观经济不景气,LED应用产品市场需求不达预期;公司内生和外延发展进程慢于行业标杆企业;以及足球传媒价值和创新模式推广不达市场预期的风险。
业绩预测和估值指标
预计14/15/16年公司净利润为0.41/0.96/1.28亿元,对应EPS为0.31/0.71/0.96元,同比增长137.64%/130.55%/34.18%,动态PE分别为112.3/48.7/36.3倍,给定“推荐”评级。
贵人鸟:深耕三四线市场调整仍将持续
研究机构：安信证券撰写日期：2014-07-16
定位大众消费,门店集中三四线城市:公司定位大众消费市场,以“运动休闲”作为产品开发重心,在三四线城市具备较强的网络布局优势。截止至13年底,公司共有门店5560家,三四线城市占比超过76%。
行业调整步入尾声:运动行业经历3年多调整,目前行业处于底部回升势态,从龙头公司订货会数据来看,根据自身调整时间先后重拾正增长,贵人鸟的调整略晚于安踏、特步等,我们预计公司收入调整将持续至14年年底。
电商布局谨慎,以清库存为主:晋江品牌对电商布局比较谨慎,线上仍以清库存为主,但也在探索线上线下融合的方法。线下渠道仍然以下沉为主,由于公司面向的是低收入层次群体,进入商场、shoppingmall有一定难度,但会考虑以特卖形式入驻,同时也会在一二线城市的边缘商圈开店。今年门店调整近千家,部分升级部分关店,我们预计总体来看今年公司门店会持平或略减。
投资建议:运动行业调整近尾声,这轮补库存行情导致先调整的公司先走出来,但我们认为终端需求仍然受到压制,对于公司这样规模的运动品牌企业,目前的方向仍然是清理库存包袱、调整渠道结构、加强终端零售管理,恢复高增长仍需一定时间。我们预计公司2014年-2016年EPS分别为0.67元/0.7元/0.8元,收入增速分别为-2%、1.9%、7.7%,净利润增速分别为-2.3%、4.3%、13.4%,给予“中性-A”的投资评级,6个月目标价为12.6元,对应15年18倍PE。
风险提示:1)需求恢复低于预期,行业调整周期拉长。
双象股份
公司是中国人造革合成革行业的龙头企业之一，生态合成革销量和市场占有率居全国第二，国内唯一一家同时具备超细纤维超真皮革、PU合成革和PVC人造革产品生产能力的企业。拥有从德国、奥地利等国引进的国际一流的先进生产设备和完整的产品试验、检验、测试设施，率先通过ISO9001国际质量管理体系和ISO14001环境管理体系双认证。具备年产PVC人造革2500万平方米、PU合成革1400万平方米、超细纤维超真皮革300万平方米、塑料薄膜10000吨的生产能力。产品广泛应用于中高档鞋类、家具、箱包、球类、手套等运动器材、服装、腰带、汽车内饰及装饰等领域。产品远销美国、德国、意大利、日本、俄罗斯等五十多个国家和地区。
泰达股份
公司目前投资主要板块包括区域开发、石油仓储贸易、环保产业、洁净材料产业、金融股权投资等五大产业，旗下拥有10家控股子公司、16家参股公司，间接控股公司40余家。公司以城市环境运营商为基本定位，以"营造美好生活空间"为主要经营理念，经过几年的整合，目前已经具备了生态环保产业、高科技人造纤维材料产业、土地资源整理业、公共交通产业四大重点产业系列，初步形成了控股式的产业格局。先后多次荣获“百强企业”、“明星企业”等荣誉称号。
新华都
公司是福建省最大的商业企业之一，主营业务为大卖场、综合超市及百货的连锁经营。公司先后获得中国改革开放三十周年卓越企业、福建省著名商标、福建省流通龙头企业等称号。在2004－2009年连续五年跻身国家
商务部公布的全国商业连锁企业排名前百强，并与诸多国内外知名品牌保持紧密、友好、互助的战略合作伙伴关系，是众多知名品牌在福建最大的终端零售商。目前，公司已在福州、厦门、漳州、泉州、三明、龙岩、莆田、南平等地市拥有了大规模优质的门店网络。
鸿博股份:无纸化售彩护城河加深,增发项目积极拓展收入来源
鸿博股份002229造纸印刷行业
研究机构：浙商证券分析师：黄薇撰写日期：2015-01-07
投资要点
北京数字印刷及泸州包装项目积极拓展新业务,明年扩张收入。
北京数字印刷基地是公司增发项目,业务方向是书刊杂志等印刷,由于书刊市场整体疲软导致收入增长乏力,鸿博积极实施产品结构调整。计划将由书刊杂志为主进一步拓展精品书刊、儿童书刊等产品,同时公司会灵活安排厂房及产能,预计明年收入来源有所增加。
泸州酒包装项目一开始定位高端,但高端酒受限酒令影响较大,公司逐渐调整业务半径和产品结构。计划将业务拓展到化妆品包装、药品包装、电子产品包装等,同时对业务人员也进行了相应调整进一步开拓市场。
获取全国首批电话体彩资质,壁垒加强价值显现。
体彩中心1月1日抢先公布2014全年体彩销售情况,销售额1764亿增长32%,其中竞猜型彩票在世界杯带动下呈现爆发式增长共销售615亿元占比升至35%(2013年竞猜型彩票339亿元);同时财政部网站公布的1-11月福利彩票机构销售额1864亿元,同比增17%。我们认为彩票行业的整体增长依然迅猛,行业景气度处在高位。
鸿博11月末获得了福建省体育彩票游戏、游戏平台建设者及电话销售体育彩票代销者资格,这预示着移动互联售彩获得政策大力支持,并有望以此为基础开展跨屏销售、新彩种投放等多维度的拓展工作。考虑到无纸化售彩占比已超1/4,其中的移动端占据了一半,静态的市场空间就将近500亿。我们认为鸿博股份拥有牌照和研发双重优势,其长期投资价值得以凸显。
盈利预测及估值。
鸿博自09年起在无纸化业务上前瞻性的布局使得公司享受到网络购彩爆发的行业盛宴,而鸿博持续对彩种研发的投入是在该领域独占鳌头的保证,未来的前途不可限量。考虑到北京及四川两个项目的拖累,我们下调2014年盈利预测至eps0.11元,预计2014-2016年公司EPS为0.11、0.14、0.23元/股,维持买入评级。
粤传媒2014年三季报点评:业绩持续下滑,转型思路有待厘清
粤传媒002181传播与文化
研究机构：首创证券分析师：张炬华撰写日期：2014-10-30
投资要点
传统业态颓势难逆,公司业绩加速下滑:2014年前三季度,公司实现营业总收入11.24亿元,同比下降5.94%;归属于母公司所有者的净利润1.24亿元,同比减少46.38%;EPS为0.1780元。2014年前三季度公司营收、净利双下滑,除了营收延续了2013年的颓势以外,人工成本增加、新业务推广成本增加和新设立公司营运费用增加共同作用于公司成本上升推力,在营收未见好转的情况下,公司净利出现了大幅度下滑,前三季度数据延续了这个趋势。公司业绩的下滑主要归咎于宏观经济形势及新媒体的冲击,同时公司在网游、网络彩票等新业务的拓展上也面临着全面、激烈的竞争。
拟设文化产业投资基金,推进战略转型:根据最新公告,公司拟使用自有资金1.5亿元人民币与德同(北京)投资管理有限公司合作设立文化产业投资基金(有限合伙企业)。公司全资子公司广东广报投资有限公司与德同资本按30%:70%比例共同发起设立一个注册资本为1000万元的德同广报投资基金管理公司。同时公司与基金管理公司、德同资本共同发起设立“德粤文化产业投资基金”(有限合伙企业)。德粤基金设立的目标规模为5亿元。基金的认缴出资总额达到2亿元即可设立并开始运作。该基金的设立有利于加强公司资本运作效率,推动公司战略化转型。
新旧业务涉猎广,转型逻辑待清晰:2014年,在新媒体和新媒体业务趋势的冲击下,公司加大了在传统报刊媒体的业务模式创新力度,报刊媒体与2014年新收购的香榭丽户外媒体的业务整合在上半年也已逐步开展,并已有成功案例。除此之外,公司广泛投资参股游戏研发厂商、电商平台和小额贷款公司,力图多元发展。但要从长期来看,公司需要明晰自身转型逻辑,提高资源利用效率,进而找到适合自身的改革着力点。
投资要点
市场表现总体强于行业,但有走低迹象:近一年,公司股票涨幅达67.01%,高于行业16.30%的涨幅。但本月以来股票出现-3.96%的跌幅,而行业涨幅为5.14%。总体来说,公司股票市场表现强于行业,但近日持续走低,成交缩量明显。首次覆盖,不做评级。
风险提示:新业务推广不及预期,传统业务下滑加速
中体产业调研报告:房地产奠定价值基础,体彩打开想象空间
中体产业600158房地产业
研究机构：国泰君安证券分析师：李品科
投资要点
投资建议:首次覆盖给予增持评级。预计2013、14年EPS0.13、0.18元。公司背靠体育总局,有一定资源优势。房地产项目毛利高,奠定价值基础;体育彩票从终端机销售向互联网彩票拓展,逐步打开成长空间。首次覆盖给予增持评级,目标价12元,对应2014年75倍PE。
与众不同的认识:向体育产业转型预计可逐步看到成效,不确定性降低。1)市场认为公司体育产业转型不确定性较大;因为传统体育业务短期难见拐点,而新业务不确定性大。2)我们认为转型的确定性较强,因为公司房地产业务虽可奠定价值基础,但发展相对较慢,客观上有转型的需要;可以看出,公司管理层有转型意愿;体育彩票刚好带来成长空间,从终端机销售向互联网彩票拓展也为成长助力。
公司房地产业务奠定价值基础;但开发偏慢,有转型需要。1)公司房地产储备估计约70万方;由于拿地时间早,毛利率较高,基本在40-60%左右,奠定价值基础。2)公司开发偏慢,客观上有转型需要。除了仪征地块为2013年新拿的,其他储备至少是4-5年前所拿。
体育彩票由终端机向互联网彩票拓展,打开想象空间。1)终端机销售:入主体彩终端机销售龙头英特达,预计销售会伴随彩票行业发展而稳步增长。2)线下向线上拓展:公司积极关注互联网彩票销售的拓展机会,参与玩法研究,预计可分得迅速增长的互联网彩票一杯羹。如能获得牌照,中性假设下可增厚公司净利润超50%。
催化剂:公司获得互联网彩票(试点)牌照、收购有牌照的公司
风险因素:互联网彩票受政策限制
人民网:移动增值和互联网彩票业务的增长潜力大,目前估值较合理
人民网603000传播与文化
研究机构：瑞银证券分析师：周中,翁睛晶撰写日期：2014-11-19
所得税减免预计将增厚15/16年业绩
今年前三季度,公司营业收入同比强劲增长53%,但归属母公司净利润同比仅增长6%。这主要是由于新的税收减免细则尚未落地,公司前三季度预缴所得税7510万元(vs去年同期-5万元),对净利润产生了负面冲击。3季度公司净利润同比恢复性增长21%,我们预计4季度盈利将进一步复苏。公司已经再获3年所得税减免,我们预计将增厚15/16年净利润。
协同效应不断增强,移动增值和互联网彩票有望成为新的增长点
自去年以来,公司实施了一系列外延式扩张举措:1)收购古羌科技切入在线阅读领域;2)收购微屏软件切入手游开发领域;3)入股联众,后者作为独家游戏平台合作方登陆人民澳客。我们认为,公司的外延式布局有助于不同业务之间实现流量互通、资源共享,协同效应有望不断增强。我们预计,未来移动增值和互联网彩票的贡献将不断提升,成为公司重要收入来源。
受益于国有传媒改革的主要标的
今年8月,中央全面深化改革领导小组审议通过了《关于推动传统媒体和新兴媒体融合发展的指导意见》,提出“着力打造一批形态多样、手段先进、具有竞争力的新型主流媒体”。作为“两报一刊”中人民日报的直属网站,我们认为人民网将受益于国有传媒改革,成为政府在新媒体中的宣传门户。
估值:上调目标价至47元,维持“中性”评级
我们看好公司移动增值和互联网彩票业务对业绩的促进作用,并考虑到所得税的返还,上调2015-2016年EPS至1.03/1.32元(原1.02/1.30元)并上调长期盈利预测增速假设。我们基于瑞银VCAM工具(WACC8.4%)进行现金流贴现推导得出新目标价47元,目标价对应2015年PE46倍。
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