频打擦边球 网络理财“砍门槛”魔术翻新

频打擦边球网络理财“砍门槛”魔术翻新

梧桐理财1月18日宣布获得A轮千万美元融资，其创始人兼CEO陈恳同时透露已“退回一步”，停止信托受益权分拆的做法，改为非标金融资产质押融资模式。

无独有偶，第三方理财公司优选财富1月15日上线“优选宝”，宣称1元钱就可买信托。但在短暂的宣传之后，优选宝也宣布采用信托受益权质押融资方式，而不再分拆信托受益权。

对此，法律界人士认为，按照“实质重于形式”的原则，即使是信托受益权质押融资方式，如果还款人的还款能力取决于信托产品到期能否兑付，而不是转让人的财务能力，那么上述行为仍然属于分拆信托受益权，有违背《信托公司集合资金信托计划管理办法》的嫌疑。上海银监局更是在2013年就出台规定，明确规定禁止“拖拉机账户”，即多名投资者合资共同购买银行理财产品、信托产品的做法。

售卖热潮不断

据优选宝官网介绍，优质借款人资金周转，急需用钱，以持有的中融信托——中城建十二局信托贷款集合资金信托计划作为质押，申请借款。其年化收益率为8.6%，期限240天，项目总额100万元，1元／份。

官网信息显示，北京优选宝资产管理有限公司，简称“优选宝”，隶属于优选金融集团，成立于2012年7月，注册资本1000万元，在线交易平台于2014年12月正式上线。优选金融集团有限公司，简称“优选金融”，成立于2014年8月，现旗下有优选财富、优选宝、优选居、优选资本、优选财经和优选金融研究院等品牌和服务。

P2P网贷平台也在介入信托产品拆分销售领域。雪山贷创始人兼首席执行官邵建华接受中国证券报记者采访时介绍，雪山贷是第一家销售信托的网贷公司。雪山贷把很多客户的资金集合起来去购买信托产品。原本100万元才能购买信托产品，通过雪山贷购买可以降到1万元就能买。

“我们前面也碰到一些问题，但是这个（拆分销售信托）我们还是会做。”邵建华说。

原来，雪山贷拆分销售信托产品遇到过麻烦。据雪山贷官网相关信息，该平台于去年11月推出“千元信托”，即“分拆形式承销信托产品”。首期产品对应标的是“中江信托·金马145号集合资金信托计划”，规模为5000万元，年化收益率10%，期限2年。为使小额投资者有机会参与，雪山贷提供两条购买渠道：大额购买等于传统的线下销售，最低投资额100万元，同时给投资者2%的奖励；小额团购投资门槛仅1000元，累积满100万元即生效。

但“千元信托”推出不到20天即告暂停。中江信托发布声明称，信托公司从未与雪山贷接触，并称雪山贷侵犯了公司权益。而雪山贷则回应称确有与中江信托合作，且该业务仅是“暂停”，未来有望重启。

显然，这个插曲并未改变信托产品继续被拆分销售的事实。

因为第三方理财公司有利可图。雪山贷创始人兼首席执行官邵建华向中国证券报记者表示：“信托公司给我们的代销费用还是比较可观的。这个业务还是赚钱的。”另一方面，业内人士透露，在信托产品，尤其是房地产信托产品销售困难的情况下，信托公司并不排斥第三方销售公司的拆分售卖行为；但又不能公开承认委托第三方公司拆分售卖，因为这种行为涉嫌违反相关监管规定。

降购买门槛成本低廉

降低购买信托产品的门槛是否有违监管政策，一直是困扰第三方理财公司的难题。

银监会2009年2月发布关于修改《信托公司集合资金信托计划管理办法》（简称《办法》）的决定。第二十九条更是明确指出，信托计划存续期间，受益人可以向合格投资者转让其持有的信托单位。信托公司应为受益人办理受益权转让的有关手续。信托受益权进行拆分转让的，受让人不得为自然人。机构所持有的信托受益权，不得向自然人转让或拆分转让。

但在对违规行为的处罚上，《办法》里的“罚则”规定，一般处以10万元以上50万元以下罚款。有违法所得的，也不过处以没收违法所得，并处违法所得1倍以上5倍以下罚款。

此外，2013年4月，上海银监局下发《关于加强商业银行代销业务管理的通知》。其中专门强调，严禁多人共同出资但仅以一个人的名义购买的行为。上海银监局相关负责人对此项规定的解释是，多个未达到产品销售起点金额要求的投资者，采用共同出资但仅以单人名义购买的行为，属于故意隐瞒重要事实或提供虚假情况，本身已经违反了双方的合同约定，非但不受保护，而且要承担相应责任。监管部门要求设置最低投资额，意图是保证投资者有足够的知识、经验和风险承受能力。高门槛的投资品一般不适合普遍百姓购买。

但第三方理财公司负责人分析，首先银监会的《办法》是针对信托公司等金融机构的。P2P也好，第三方理财公司也罢，并不是金融机构，因此都觉得《办法》对自己并无约束力。上海银监局的规定就更属于地方规章了，没有普遍约束力。

退一步来说，即便因为违规而受处罚，也只是几十万元的罚款，违规的成本并不高。而且，该人士透露，市场上不同的第三方理财公司之间，其拆分信托的手法还存在微妙的差别。

梧桐理财创始人兼CEO陈恳称，梧桐理财在个人非标资产转让这块的确有些探索，目前业内对这块业务主要有两种做法：一是团购，这种梧桐理财肯定不做的。二是受益权转让。就是平台已有收益权，再转给别人。目前梧桐理财网上有三类资产质押融资，非标金融资产，北京上海房产和保理资产。其中非标金融资产包括信托、资管和有限合伙产品。这部分资产占到超过50%以上份额；上海和北京房产质押融资这块占30%-40%左右；而保理资产才开始做。他介绍，梧桐理财目前回避小贷类资产和信用类资产。

所谓非标金融资产，是指包括信托公司发行的集合信托计划，证券公司或者基金子公司发行的集合资产管理计划等资产。这些计划主要针对高净值和机构客户，投资的起点为100万元。

“我们曾经做过（信托受益权转让），但在合规上还有一些不踏实的地方，放弃了。最后我们用人和人之间的关系，用信托资产做质押，做融资。现在我们的定位是非标资产质押或支持做融资。”陈恳说。