2014A股并购路线图（上）

每经记者 杨建 左越

2014年的A股并购大时代，此起彼伏的并购个案，各有背景和动因，一场轰轰烈烈的并购大潮汹涌袭来。站在潮头回看，2014年的并购潮正是以掌握核心技术的研发型企业为对象，将跨市场、跨行业的并购当做推动产业升级的重要手段。

《每日经济新闻》记者梳理2014年上千起上市公司并购后发现，这些并购大致有4大类路径：多元化战略发展、横向整合资源、打通产业链上下游、借壳上市。其中，最主要的并购目的以横向整合、多元化发展为主，超过七成并购都是通过这两大类路径展开的。

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并购路径一：借壳上市

表面来看，借壳上市好处多多：对买入绩差股的投资者而言，壳的存在避免了血本无归的风险；对借壳方来说，也可以通过借壳实现快速上市。

不过，从另一个角度看，资金追捧垃圾股，没有流向更为优质的公司和行业，也背离了资本市场存在的初衷。事实上，借壳上市正是导致资源配置扭曲的主要推手。根据不完全统计，2014年A股共上演借壳上市28起，涉及金额达906亿。

其中，印纪传媒借壳高金食品算得上最受市场关注的几大借壳案例之一。2014年4月，高金食品发布公告称，公司拟置出生猪养殖及屠宰加工资产，同时置入估值逾61亿元的印纪传媒。

一边是连续亏损三年，并且主营的生猪养殖及屠宰加工业务后继乏力的高金食品；一边是身处市场热门行业，估值溢价超8倍的印纪传媒。高金食品复牌当日即步入股价上涨快车道，连续收获7个涨停，股价几乎翻番。

此外，市场关注的热门借壳上市类并购还有奥瑞德借壳西南药业，国轩高科借壳东源电器等。

这类并购案请参照表1。

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并购路径二：横向整合资源

当经济增速放缓，同时伴随产业转型、技术变革等冲击，行业内生增长面临困境时，企业往往迫切需要通过并购扩张，加固主业等手段来赢得新的发展机遇。

据不完全统计，2014年，有超过1590起以横向整合为目的的并购事件，其中，披露金额的有1294家，涉及金额达5409亿。在案例数量上，较2013年的441起，增长260%，在披露资金额上，较2013年的2516亿增长114%。

百视通吸收合并东方明珠便是其中的经典案例，通过此次整合，百视通将原有业务与其大股东旗下相关业务重构整合，打通产业链而形成了自身的互联网媒体生态系统并完成产业布局，打造出了一个全新的上市平台。百视通通过推进传统媒体与新兴媒体的融合，成为文广集团统一的产业平台和资本平台，打造出了一个新型互联网媒体集团。

通过并购谋求横向整合的并非只有百视通一家，事实上，2014年并购金额在1亿元以上的横向并购案例超过310起，涉及金额达2493亿。华录百纳25亿收购蓝色火焰，华邦颖泰14.5亿收购百盛药业等案例都受到了市场的不小关注。

部分并购案请参照表2。