上证50ETF期权获批上市 50ETF或迎规模扩张

近日，证监会新闻发言人邓舸表示，证监会批准上交所开展股票期权交易所试点，试点范围为上证50ETF期权，正式上市时间为2015年2月9日。

业内分析人士认为，ETF期权的推出能提高标的产品的市场流动性、改善ETF投资者结构，也丰富了投资者的风险管理工具，提供了无风险套利的机会，丰富了投资策略。对于上证50ETF而言，期权的推出将导致该基金交易活跃，流动性大大提高，对其规模扩张有促进作用。

ETF期权获批

标的产品流动性将提高

股票期权交易是一种股票权利的买卖，即某种股票期权的购买者和出售者，可以在规定期限内的任何时候，不管股票市价的升降程度，分别向其股票的出售者和购买者，以期权合同规定好的价格购买和出售一定数量的某种股票。

股票期权包括个股期权和ETF期权。ETF期权是以ETF基金为标的的期权，是指一种在未来约定时间以约定价格买入或卖出的约定ETF基金份额的合约。其中期权买方支付一定权利金后获得是否履约的权利，而期权卖方在收取权利金后，必须承担买方履行期权的义务。ETF期权可以分为看涨期权和看跌期权，看涨期权赋予买方在未来某一时刻以约定价格买入约定数量标的ETF基金的权利，看跌期权赋予卖方在未来某一时刻以约定价格卖出约定数量标的ETF基金的权利。

上投摩根认为，股票期权将为市场再添一种与股指期货类似的具有做空、做多功能的金融衍生品； 长期而言，有助完善市场价格发现，降低市场波动；但同时，期权的双向交易、日内交易、杠杆交易等特征，预期将分流部分股市资金，叠加近期IPO将冻结大量资金，短期可能会进一步加大市场波动。不过，结合宏观数据分析，PMI、CPI等经济指标显示货币政策放松的压力和空间仍在，且居民资金仍在继续向股市迁移，横纵向估值尚处低位，整体市场震荡向上的逻辑并未改变。

具体分析，股票期权后期可望增加蓝筹股流动性溢价，利好其继续估值修复，但由于前期已累积较大涨幅，短期上证50ETF期权可能更受空方关注，或使蓝筹股短期波动性进一步加大。同时，近期创业板 IPO企业融资占比相对较高，小市值成长股受IPO资金冻结的负面影响相对较大，且年末业绩兑现压力加大。

分析认为，对股市的影响方面，从国外历史来看，绝大部分情况下期权推出对市场利好。统计显示，期权的推出在世界几乎所有交易所均对标的股票短期起到了刺激作用，其中印度 、日本等国家股价的涨幅最大，美国 、巴西以及香港等成熟市场表现较为平稳。长期来看，则影响有限，仅美国市场长期表现仍较好。

50ETF成交量将放大

将成“当红炸子鸡”

上交所的ETF期权合约对应标的为50ETF，其成分股为上海证券市场规模最大、流动性最好的50只股票，金融板块股票又占据了50%以上的权重。

国泰君安证券分析师乔永远认为：“基于ETF期权设计的相关投资策略都需要与ETF搭配使用的，随着衍生品交易规模的扩大，ETF期权对应的标的成交量也将放大。而ETF期权采用实物交割方式，交割需求将导致ETF流动性增加。”长江证券一位研究员更是直言50ETF将成为“当红炸子鸡”。北京一位基金分析师也表示：“期权的推出或对上证50ETF的扩张有促进作用。”

汇丰晋信大盘基金经理丘栋荣表示，ETF期权及后续个股期权的推出，为证券行业提供新的业务空间，短期内将进一步提振证券板块情绪。长期来看，股票期权将为A股交易制度的完善提供更多工具，为培育机构投资者提高条件。与期货和其他券商自主设计的场外衍生品相比，由于股票期权在交易所市场交易，且有做市商机制，其具有更加透明、易获取、流动性高的特征。未来随着覆盖标的的持续增加，A股将逐渐摆脱缺乏做空机制的现状，市场定价机制更加合理。

在上证50ETF中大盘金融股占比较高。A股目前大盘金融股相比小盘股在估值上存在流动性折扣，伴随着股票期权交易的推出，大盘金融股在A 股的流动性折扣将显著降低。大盘股尤其是金融股波动性也可能因此加强。后续个股期权的推出之后，大盘蓝筹股可能会受期权交易的影响，波动性增加，大盘股较小盘股将可能由目前的流动性折价到流动性溢价，相对估值水平可能提高。

不过，扩张短期内或许不会太明显。“目前我国ETF期权投资者参与的门槛是50万元，约1%为合格投资者，初期进入行权交收的合约量肯定很少，因此短期对50ETF规模影响可能不大。但长期看随着期权交易规模扩大，对应标的成交量也将放大。”上述长江证券研究员补充道。上述基金分析师也表示：“从上证50ETF本身来看，由于其门槛以及专业性等原因，上证50ETF期权推出初期必然是机构对冲主要工具，对市场资金分流可能非常有限。”

ETF期权的推出除了对上证50ETF的扩张有促进作用，对50ETF的成分股以及所涉及的蓝筹指数基金都形成利好。“上证50ETF期权推出后，由于基金等机构偏向套利策略，在牛市下机构会大量买入成分股申购ETF，从而推动成分股价格上涨，以上证50指数成分股为代表的蓝筹股或将成为资金聚集焦点。” 上述基金分析师解释道。

南方基金首席策略分析师杨德龙认为：“从国外经验来看，期权推出短期会引发市场波动，但长期来看会抑制大盘的波动。此外，上证50ETF期权的推出导致该基金交易活跃，对这个ETF基金是利好的，整个基金的流动性大大提高。但是，由于流动性加大，管理人管理基金的难度会增大。”