德银张智威：允许融资平台违约 资金才能更有效

每经记者 张威 发自北京

昨日（1月12日），德意志银行大中华区首席经济学家张智威博士表示，财政收入减速或将影响2015年上半年中国经济走势，但在政府的有效调控下，中国经济将在下半年企稳。

张智威称，财政收入下降是2015年中国宏观经济将面对的最大挑战，而财政收入增速下降的主要原因是土地出让金收入的下降，房地产市场走弱导致维持土地财政模式的难度增大。

德意志银行特别报告预测，上述情况对中国金融的影响是货币政策会进一步放松，2015年央行会两次降息和降准，来更好地解决地方财政收入问题。预计今年经济增速将呈现“前低后高”趋势，全年GDP增幅有望维持在7%左右。

报告指出，预测2015年全国财政收入 （包括中央和地方基金收入）可能只增长1％，上半年可能出现负增长。这将是1981年以来财政收入增长速度最低的一年。全年地方政府收入可能下降2％。这将是1994年税改以来地方财政收入首次负增长。

张智威分析，财政收入增速下降的主要原因是土地出让金收入的下降。土地出让金收入是广义口径的政府财政收入中的重要组成部分，占全国收入的23％，地方收入的35％，是很多地方政府，尤其是三、四线城市的地方政府推进基础设施建设投资的重要资金来源，房地产市场走弱导致维持土地财政模式的难度加大。

“我们预测2015年还有两次降息和降准，通过这种方法，地方政府财政的问题能够更好地得到解决，也可能有一些新的税推出来，而政府也会有一些财政补贴逐渐退出。”张智威说。

对于降准时点，张智威认为，从概率的角度来看，3月份降准的可能性更大，1、2月份可能性是20%左右，3月份可能性是40%左右。因为有春节的因素，2月份有一段时间是数据空白期，可能要等到3月初看到数据 （监管层才能作出决策），如果数据不及预期，那时候政策层面才会有支持的动作。

值得一提的是，2014年11月22日起，央行下调金融机构人民币贷款和存款基准利率。金融机构一年期贷款基准利率下调0.4个百分点至5.6%;一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2.75%，出现了非对称性降息。

对此，张智威向《每日经济新闻》记者表示，“非对称对于银行的影响很不一样，我们觉得（将来）对称降息的可能性比较大。”

那么，如何保证货币释放的资金投入到更有效的领域呢？

张智威对 《每日经济新闻》记者表示，“如果允许地方融资平台违约，这样投资者和银行才会担心地方融资平台的信用风险，才会让资金流到其他更应该流向的地方，信用风险才能够正确定价。”

张智威表示，“预测今年有可能会出现地方融资平台首例违约，政府给出的信号是很重要的，我是很支持的。如果违约早一点被发现，对于投资者是好事，对于中国整个宏观经济前景也是好事。此外，出现违约使风险定价更理性，也可帮助解决政府一直想解决的融资成本高的问题。”