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国电南瑞2014年三季报点评：业绩较为一般，全年增效预期犹存

类别：公司 研究机构：开源证券有限责任公司 研究员：夏正洲 日期：2014-11-03

一、事件

国电南瑞公布2014年第三季报：基本每股收益0.27元，2014年前三季度实现营业收入52.38亿元，同比增长0.27%，归属母公司净利润6.54亿元，同比减少18.4%，每股收益0.27元。其中扣非后净利润6.46亿元，同比增长5.5%。

二、业绩点评

三季度业绩较为平淡，毛利率出现较大幅度下滑，导致净利润下降。前三季度收入与去年基本持平，但由于第三季度毛利率同比大幅下降9.9个百分点，致使第三季度仅实现营业利润8466万元，远低于去年同期2.35亿元的水平。这主要受到配网建设进程影响，配网主站招标价格下降，致使业绩略低于预期。但由于四季度国家加大特高压电网建设力度，预计配网建设进度会有一定进展，全年业绩不会明显下降。

资产注入与整合方面，包括南瑞继保、普瑞特高压、中电普瑞等公司的注入，由于条件不成熟，尚未实质性进展。但在国资国企改革的背景下，电力体制改革预期明确，因此，上述公司的注入值得期待。

三、投资预期

公司经营稳健，三季度业绩虽然有所下滑，但营业收入增长率和毛利率增长没有超出预测假设，因此，我们维持之前对公司的预期判断，即预计公司2014年、2015年的EPS为0.68元、0.8元，给予“增持”评级。