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亿利达:中标广州轨交项目,建筑通风业务大迈进

亿利达 002686 机械行业

研究机构：国泰君安证券 分析师：范杨 撰写日期：2014-12-28

事件:

维持盈利预测,目标价18.39元,重申“增持”评级

我们维持公司2014-16年EPS0.33/0.53/0.73元不变,维持18.39元目标价,该目标价亦对应2015年总体35xPE估值。我们重申“增持”评级。

事件:公司中报广州轨交3886万元通风系统采购项目

公司公告于2014年12月25日收到广州公共资源交易中心发来的招标人广州市地下铁道总公司关于“广州市轨道交通七号线一期、十四号线一期及知识城支线工程通风空调系统风系统设备采购项目”的《中标通知书》,确认公司为中标单位,中标金额为人民币38,862,506元。

影响:对2015、2016年业绩构成正面影响

公司2013年度经审计的营业总收入为6.6亿元,其中建筑通风机营业收入9,731万元,该项目合同金额占公司2013年度经审计的营业总收入的5.86%,占公司2013年度经审计的建筑通风机营业总收入的39.93%。我们估计该订单的盈利能力略好于公司原有建筑通风业务,毛利率30-35%,净利润率10-13%。根据公告,七号线一期及十四号线一起工程项目预计分别在2015年和2016年完成交付,因此预计该订单将在2015、2016年确认60%和40%,贡献EPS分别为0.01元/0.007元。

判断:建筑通风业务的里程碑事件,意义远大于其对于EPS的影响

我们指出公司依托在风机领域的实力、电机领域的突破以及未来可能进行的外延式扩展,将成为跨行业节能风机市场整合者。公司的主要业务领域一直集中于中央空调风机,建筑通风业务在2013年的收入占比不足15%,但是随着公司募投项目建成投产,建筑通风亦将成为公司未来的重要增长点。在建筑通风市场中,优秀工程案例对大型工程项目招标打分有非常重要的作用,本次中标广州轨交项目,对后续公司获得更多大型建筑通风工程订单有重要积极作用。

2015年公司将迎来EC电机业务和建筑通风业务的双重推动

亿利达未来的发展不会局限在中央空调行业。在中国市场,亿利达风机已初具规模优势并逐步与竞争对手拉开差距,新增成本明显优势的节能电机,将在家用空调、净化通风、冷冻冷链等领域跨行业整合风机市场。在国际市场,亿利达凭借中国作为制造业大国的成本和需求优势,未来有机会比肩EBM-papst等国际巨头。

风险:客户认证变化风险;核心专利技术泄密风险。