2015年证券行业十大畅想

即将过去的2014年，对于券商行业来说，是非常重要的一年。之前我国的券商行业所受管制较多，券商可推进业务不多，发展屡受掣肘。2012年，行业创新大会召开之后，券商可以开展多种业务，改变了行业收入过分依赖经纪业务的格局。

证券行业的本质是资本中介，当前我国正处于深化改革的时期，首先是在产业结构调整的过程中有并购重组等需要，二是经过多年的发展，我们社会已经积累了大量的财富，有很强的财富管理的需要，三是我国当前对内深化改革，对外不断开放，从企业到家庭都有对于金融产品定价和风险管理的需求。因此，我国的证券行业迎来了最好的发展时期。

政策对于券商行业的发展而言至关重要，因此，辞旧迎新之际，我们对于未来可能影响券商业务或行业发展格局的政策进行一下梳理和畅想。

畅想一：一码通全面取消“一人一户”的限制。我们预计明年有可能推行全面的“一人多户”，对于券商行业的影响可能有三：其一，短期会改变当前券商经纪业务的份额布局，当前一些在经纪业务上享有地缘优势的券商，未来可能会面临客户的流失和佣金率的下滑；其二，中长期来说，券商可能需要提供更多的附加服务来留住和服务客户，比如投资咨询和研究服务等；其三，开户的便利性和较低的费率可能吸引更多的入场资金，经纪业务继续以量补价。

畅想二：深港通开启。中国拥有巨大的外汇储备、民间储备，民间资金积极寻求投资渠道，而境外也有大量资金有意愿进入中国。因此，我们预期2015年，深港通将开启。

畅想三：T+0时间表推出。目前沪港通已经推行，深港通也在推进，我国资本市场不断与国外接轨，而大部分海外市场都是实行T+0制度的，所以，我们预期明年下半年T+0制度实施的时间表可能会推出。

畅想四：新三板有望迎来多项重磅政策。预期2015年针对新三板业务还将有更多的政策出台：首先连续竞价制度将是最早迎来政策的；其次是分层分级，可能有两种，一种是竞价交易、做市交易、协议交易，另一种是按行业分布、盈利规模、流动性等多因素支持的市场分层管理模式。明年下半年，估计转板机制与配套细则将出台，新三板投资准入门槛将有很大概率会降低，新三板指数也预计于明年推出。

畅想五：注册制推出。注册制推行需要修改《证券法》，按照2014年的立法工作计划，《证券法》修订稿将在12月份接受全国人大常委会初审，预计最快将于2015年6月份过三审，因此预计注册制最快将于2015年下半年推行。

畅想六：资产证券化将成为资管业务重要看点。2015年券商资管业务的最大看点是资产证券化业务的开启，当前无论是金融体系内部还是企业都有大量的存量资产，在搞活存量的大背景下，资产证券化业务预计明年将成为券商资管业务的一大亮点。

畅想七：券商自营业务的业务模式将发生改变。预计2015年包括个股期权、股指期权等交易品种将逐步推出，也将给券商的自营业务提供更多的工具，预计我国券商行业整体的收益率水平和稳定性将有所提升，也将成为券商行业收入增长的一个主要来源。

畅想八：券商业务牌照将放开，行业仍然保持增长。我们预期券商的牌照应该是首先放开转项牌照，然后再逐步稳妥地推进牌照管理工作。但是我们认为券商牌照的放开并不会带来整个行业收入、利润的断崖式下滑。主要原因有二：首先是目前券商行业的蛋糕正不断做大，随着金融改革措施的出台和券商业务范围的逐渐放开，券商应该是未来增长速度最快、受益最为确定的金融子行业；其二是目前券商的业务中，比如中介类业务已经是竞争比较激烈，牌照放开的实际影响应该并不大。

畅想九：券商行业内外并购更加频繁。2014年券商行业的并购重组风起云涌，申万证券与宏源证券合并到了最后阶段，方正证券与民族证券合并跻身第一梯队，国泰君安合并上海证券也已在紧锣密鼓地进行。这些大并购举动背后是金融改革的持续推进，是资本市场发展的必然，是国企国资改革的积极推进。申万证券和宏源证券的合并、国泰君安合并上海证券其实分别是其实际控制人中投公司和上海国际集团为解决“一参一控”问题而拿出的措施，预期在金融改革、国企改革重要年份的2015年，券商行业内的并购将继续。

畅想十：券商的股权和债权融资将会比较频繁。预计2015年，券商的股权和债权募资将会比较频繁。目前券商可以达到的理论杠杆是6倍，2015年，证券公司的杠杆上限将提高，新型融资工具的出现也将是大概率事件。

总而言之，我们看好证券行业2015年的表现。我们认为券商投资可以遵循四个逻辑：第一、综合类的大型券商，比较典型的是中信证券、海通证券、招商证券、华泰证券；第二、中西部证券公司以及东部中小券商，如国元证券、西南证券、西部证券、东吴证券和兴业证券等；第三是互联网证券公司如国金证券和锦龙股份；第四是低估值的长线品种如光大证券等。