短期资金利率回落 公开市场已“空窗”8周

每经记者 张喜威 发自北京

12月23日，央行依然未在公开市场开展任何操作。至此，公开市场常规操作已经连续8次暂停。此外，由于本周公开市场没有正回购、逆回购以及央票到期，截至目前，央行本周在公开市场为零投放。

上周，A股IPO集中发售与季节性因素叠加，资金面一度紧张，银行间市场资金利率快速攀升。然而，市场预期中的逆回购、降准等货币投放工具却一直没有出现。尽管如此，昨日（12月23日）尾盘，资金紧张的局面还是有所缓解，银行间市场多数短期品种质押式回购利率走低，上海银行间同业拆放利率（Shibor）短期品种也普遍小幅回落。

东莞银行金融市场部分析师陈龙对《每日经济新闻》记者表示，虽然每天的资金面都从紧张开始，但收盘时都能以相对安全的状态结束，这也反映出当前流动性总量可控的现实，这可能也是央行迟迟不肯出手提供资金的主要原因。预计短期内，再次降息的可能性较小，但如果此前降息的效果滞后、不明显，以及当前宏观经济持续下行，则可能会倒逼央行在明前1月份动用降准工具。

资金紧张局面有所缓解

记者注意到，虽然上周央行保持公开市场上零操作。但上周四，财政部和央行进行了600亿元的3个月期国库现金定存招标。因此，上周银行间市场仍有600亿元的资金投放，为连续第5周净投放。

值得注意的是，央行的公开市场操作情况与市场期待的相去甚远。从上周一开始，银行间市场的流动性就呈现出紧张的局面，但预期中的逆回购、降准等货币投放工具却没有出现。

“随着IPO的集中发售以及跨年时点的临近，资金面越发呈现出结构性紧张和季节性紧张的格局。”陈龙告诉记者，虽然每天的资金面都从紧张开始，但收盘时都能以相对安全的状态结束，这也反映出当前流动性总量可控的现实，这可能也是央行迟迟不肯出手提供资金的主要原因。

“此外，从市场各方反馈的信息来看，上周央行对到期的5000亿元MLF（中期借贷便利）进行了续作，并提供了超过千亿元的SLO（短期流动性调节工具）资金。”陈龙认为，综合来看，央行对于当前的流动性形势的判断应该是，总量宽松但季节性和突发性事件对于短期流动性产生了扰动。

值得一提的是，昨日央行继续维持了在公开市场上的零操作。至此，公开市场常规操作已经连续8次暂停。与此同时，本周公开市场仍没有正回购、逆回购、央票到期。记者注意到，12月23日，银行间市场多数短期品种质押式回购利率走低，其中7天期下跌270个基点，至3.8%；14天期则下跌19个基点，至5.93%。同时，上海银行间同业拆放利率（Shibor）也显示，隔夜、7天期、14天期Shibor均出现小幅回落。

专家：预计明年1月可能降准

“本周资金面仍面临存准补缴的压力。我们测算，本次存准补缴的规模应该超过1000亿元，但财政存款的集中投放可以为市场提供相对充足的资金。”陈龙指出，此外，随着IPO锁定资金的解锁，本周的流动性将出现好转，央行年内祭出逆回购或大剂量货币工具的可能性较小。

陈龙表示，本周的资金价格应该会比上周有所回落，但不确定性因素和心理预期的不稳定将使资金价格呈现高位波动的格局；而到2015年1月，非公开市场的MLF续作和SLO操作则将为市场提供流动性展期。

记者注意到，央行12月22日公布的“第四季度银行家问卷调查报告”显示，86.6%的银行家认为货币政策“适度”或“偏松”，较上季提高2.1个百分点。

“自从上次降息以来，市场一直期待央行降准，但预期的一次次落空表明央行不愿为市场的疯狂提供过多的流动性。但如果降息效果滞后、不明显，以及当前宏观经济持续下行，则可能会倒逼央行在未来的某个时点动用降准工具。”陈龙表示，预计央行在明年1月份可能会降准，原因在于美元持续走强背景下，外汇占款和人民币汇率存在恶化的可能，而国内的宏观经济形势也需要进一步的托底；即使从中央经济工作会议的精神来看，积极的财政政策也需要宽货币的支持与配合。

陈龙指出，央行短期内再次使用降息工具的可能性较小，一方面是因为降息与降低融资成本之间并不存在简单的线性关系；另一反面，在美元走强的背景下，降息对于流动性和金融资源的效用并不明显。因此，明年1月份动用降准的可能性较大，从而有望对其流动性提供一定的支撑。