分级基金“大时代”

讨巧的“机构定制”

近日的分级基金市场可谓“成也分级，败亦分级”。

随着套利资金的撤退，母基金整体溢价率回落，套利资金开始了“折价套利”，这也给刚刚火起来的分级基金重新带来了规模骤减、流动性堪忧的尴尬。然而有基金公司独辟蹊径，推出专门针对机构需求的“准定制化”的分级基金产品，闪电发行并备战明年市场。

“目前市场上分级基金以大盘指数及行业指数分级为主，但是同质化比较严重，如果加上正在上报即将推出的十几只产品，未来同一标的指数的相同产品会更多。”一位小型基金公司市场总监透露。

“产品竞争越激烈，投资者越受益。”对于分级基金市场同样如此，分级工具产品越多，投资者可以选择的面越广，可以选择其中性价比高、标的好的产品进行投资，而这类产品也自然而然能长大，但对于基金公司而言，在白热化的竞争格局中，优胜劣汰下如何脱颖而出值得深思。

“我们在与多家私募基金的沟通之后可能会推出两只新的行业指数分级基金，其中就包括智能家居行业。”一家排名60位之后的小型基金公司市场总监透露。据了解，为了有的放矢，避免传统分级基金遭遇“难发行，难长大”的困局，有基金公司选择了特殊的“机构订制”策略。

据公开数据，此前诸多分级基金的规模仅为个位数，有些甚至仅为几千万、几百万的规模，而在这轮突发行情启动以来，包括证券B、非银B等热门基金的规模已然突破百亿，其中最为典型的即申万菱信申万证券行业指数分级基金。同时，几乎所有指数和行业分级基金在这轮行情中均实现了较大幅度的规模增长。

而在过往多年的熊市中，分级基金因没有行情支持而陷入“规模太小——交投低迷——投资者赎回——份额萎缩——交投低迷”的恶性循环中。

“一旦行情来了，分级B可以成为机构获利的急先锋，所以充分沟通需求后我们正在推出准订制化的产品，发行将到点成立，挂牌后也基本不用为流动性犯愁。”上述总监透露。

鹏华基金量化投资部总经理王咏辉认为，从产品规模保有角度而言，对于细分行业的分级基金，规模的大起大落或是常态。“从目前来看，明年市场结构性机会仍在，管理人会基于市场状况选择长期具备配置价值的标的产品，吸引长期投资者投资，从而使得规模有一定的保有量。”

海通证券认为，不论是在证券市场发展的初级阶段还是在相对成熟阶段，杠杆型产品的持有人为以短线投机或者战术性投资的个人投资者为主，基金公司在推自己的行业产品时，可以根据自己想要面对的客户群体，选择杠杆产品还是非杠杆产品。从资本市场的发展趋势来看，未来肯定是机构投资者会逐步成为市场主体，所以行业ETF可能面向的是未来；但是从当前国内证券市场散户为主的情况来看，行业分级产品无疑能够有立竿见影的效果，可以立刻获得一个比较可观的规模。

同时，对于基金公司而言，分级产品并非一家之秀，券商的资管分级产品比比皆是。而通过分级基金来扩大场内可交易品种的风险收益层级，来实现对于具有不同风险收益层级各种类型可投资资产的配置，是不论券商还是基金维护客户的重要手段。

可以预见的是，明年如果行情持续，分级基金将迎来发展的大年，而包括券商和基金公司在内的机构都将明显受益。