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佳讯飞鸿：内生增长推动当期业绩，外延拓展新领域应用

研究机构：华融证券   日期：2014-10-17

事件

公司发布三季度报告：1-9 月实现收入6.08亿，同比增长57.87%；归母净利润5019.4万，同比增长93.14%。其中，3 季度净利润2706.7万，同比增长80.51%，超过上半年两个季度的总和。

内生增长推动业绩增长

作为国内领先的指挥调度与控制系统提供商，公司的解决方在铁路和轨道交通中得以广泛应用。4月确定铁路投资8000亿计划，截至8月才完成不到4000亿，后续有较大增长空间。同时总理大力在国外推动高铁输出。公司LTE-R调度指挥系统在朔黄铁路应用，并亮相德国展会。

外延并购拓展解决方案应用

公司以自有解决方案为核心，通过并购和投资以集成方案，拓展新领域。如并购航空智能是为了拓展海关市场。目前已经中标武汉海关监控指挥中心建设项目。投资臻迪智能则是利用其无人机等技术增强监控方案。

自研方案+集成应用的扩张模式

公司以自研产品为核心，利润率较高，在奥运，神州，石化，多条铁路和地铁成熟应用。研报分析其方案中70%的核心部分可复用，其余30%可快速定制开发。通过外延扩张，可望在新的行业中放量增长。

投资策略

公司坚持以自研方案为核心，内生增长推动当期业绩，并通过外延来集成应用方案，拓展新市场应用。研报看好未来发展，给予"推荐"评级。

风险提示

铁路投资低于预期；海关业务进展缓慢；新行业应用周期较长。