没有强力外援 俄罗斯困境就没到头

每经评论员 叶檀

俄罗斯此次危机与1998年金融危机略有不同。

1998年8月17日俄罗斯爆发金融危机，最终导致俄罗斯政府将卢布贬值，并且宣布无法按时偿还国债。

两次危机都与经济下滑密切相关，不同的是，1998年俄罗斯债务负担沉重。

1997年亚洲金融危机导致能源与金属价格大跌，俄罗斯经济陷入混乱。失业率上升，财政赤字上升，外债上升，经济下滑。

俄罗斯政府进入恶性循环，借入短期高息债应对燃眉之急。1998年8月17日，俄罗斯最终将卢布贬值，并且宣布无法按时偿还国债，导致挂钩卢布的产品出现巨大风险敞口，美国著名的长期资本管理公司因此轰然倒下。1998年俄罗斯危机的直接导火索是债务危机。

与1998年不同，目前俄罗斯外汇储备丰厚得多，虽然使用量很大，但应对短期支付问题不会太大。

很多人担心，俄罗斯外汇储备现状并不像数据显示的那么好。彭博社在11月5日表示，俄罗斯可用的外汇储备只有2445亿美元。11月7日俄罗斯外汇储备总额为4210亿美元，但俄罗斯外汇储备在2013年10月31日时为5240亿美元，一年内已经损失1030亿美元。并且还要刨去450亿美元黄金储备，120亿美元IMF特别提款权，除去用于退休金等的主权财富基金部分，最终可动用的外汇储备为2000亿美元左右。

经济局面不变，外汇储备就会像冰山一样消融，预测到2015年底，俄罗斯外汇储备只剩下1000亿美元。

俄罗斯央行能做的是挽救卢布、加息、支撑汇率、为大型企业减除债务负担。

12月17日，俄罗斯财政部声称开始出售外汇储备，使卢布价格略有上升。12月16日凌晨，俄罗斯央行紧急宣布将基准利率由10.5%直接提升至17%，这是俄罗斯央行年内第6次加息，也是自1998年俄罗斯债务违约以来最大幅度的加息举措。

实体企业的运作更加艰难。俄罗斯商业日报Vedomosti援引一位中型银行经理的话表示，俄央行将关键利率大幅提升到17%，俄罗斯大型银行给大型能源企业的信贷利率是19%，这是银行系统与实体企业的末日。俄罗斯经济无法在这个利率下正常运转，俄银行停止进行银行间拆借操作。

几乎同时，俄罗斯外汇交易中心宣布，美元兑卢布触及64.4459的汇率风险管理通道上限，高于该上限的报盘不会被接受。俄罗斯境内的外汇交易市场限定了最高价格，已经不再接受政府限定价以上的报单。

目前俄罗斯所做的一切是救命、救债务风险，经济增长已不在率先考虑之列。依靠目前的外汇储备，依靠其他一些互换合同，俄罗斯能否防止被冰山撞上？

俄罗斯最大国有石油公司Rosneft上周以高于国债的价格发行6000亿卢布债券，彭博专栏作家LeonidBershidsky、《福布斯》俄文版的首位出版人近日撰文指出，此举导致卢布大跌。

俄罗斯央行迅速将这部分债券纳入自己的可抵押品名单，这样其他银行便可使用这部分债券来作为抵押向央行换取流动性。猜测有购买Rosneft债券的商业银行，将债券抵押给央行，然后借入外汇并将这部分钱通过货币互换合约提供给Rosneft，Rosneft可以偿还外债，或者用卢布继续生产，这是举俄罗斯全国之力帮助Rosneft。

代价是惨重的，卢布继续下跌。现在除非有强有力的外援支撑，如短期内与俄罗斯进行卢布美元互换，如能源价格突然上升，否则俄罗斯的困境还没有到头。真正的考验在美联储加息之时，这是明年的事。