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均胜电子：工业机器人业务进军中国，毛利率有望挑战行业龙头

类别：公司 研究机构：光大证券股份有限公 司研究员：王国勋，王平阳 日期：2014-08-22

事件：

公司公告，成立宁波均胜普瑞工业自动化及机器人有限公司，注册资本1.5亿元，将借助子公司Preh 和IMA 在机器人领域技术优势，开拓国内市场。

点评：

工业机器人业务进军中国市场，符合此前预期。今年公司重点发展方向包括自动机器人业务的本土开拓，两个月前德国普瑞收购机器人领先企业IMA，当时我们预计“公司未来有望将普瑞及IMA 先进技术引入国内，打造继汽车电子之后第二大新兴业务领域”。本次成立专门公司，预计将大规模开拓国内工业机器人市场。

依托子公司技术支持，业务盈利能力将有望挑战国内机器人龙头企业。此前，德国普瑞收购IMA 工业机器人，预计IMA2014/15 年营收将达到3780/3820 万欧元，毛利率30%以上。新公司技术将来源于Preh 和IMA，两者在该领域有丰富的集成经验和优质的客户资源。凭借国内高性价比的研发红利，借助Preh 和IMA 工程师的技术支持，预计新公司未来毛利率将达35%以上，有望超越目前国内该领域龙头新松机器人(毛利率32%).

今年主要以服务内部客户为主，预计明年起贡献收入。新公司以均胜工装中心团队为基础，预计今年为公司内部客户普瑞均胜做生产线自动化服务。根据工业机器人工程集成所需时间，我们预计新公司有望自2015 年开始贡献收入。凭借德国子公司在机器人领域的长期集成经验，我们预计新公司移植海外业务、获取国内优质客户成功概率极大。

估值与评级：

预计2014-16 年EPS 分别为0.66、0.88 和1.17 元，当前股价对应2014年41X 估值。我们认为，凭借海外子公司技术和产品引入国内市场，公司将长期受益于新能源汽车及汽车电子行业高速成长，维持公司“买入”评级。

风险提示：

国内工业机器人业务开拓存在不确定性；宝马新能源车型销售可能出现波动，影响公司产品配套。