巴菲特抄底石油 油服10股机会来临（名单）

巴菲特抄底：油价随时会反弹？ 在国际能源署（IEA）下调原油需求预期和美国PPI不佳的双重打击下，上周五国际油价再度跳水：美原油期货重挫4.1%，跌破58美元，布伦特油价重挫3.88%，跌至61美元附近，相继创下2009年5月以来新低。然而，就在此刻，包括“股神”巴菲特在内的诸多投资大亨开始布局收购石油资产。 据统计，油价成为今年下半年表现最差的资产，从6月的峰值回落以来，跌幅超过46%。而自欧佩克宣布不减产的半个多月以来，原油已累计下跌超过25%。同时，能源板块也大幅下挫，埃克森美孚股价半年下挫20%。这为收购创造了价值洼地。 上周五美股盘后，巴菲特旗下投资旗舰伯克希尔宣布，将从私募基金阿森纳资本伙伴出资收购CharterBrokerage，具体内容未予披露。据伯克希尔信息，Charter是服务于石油和化工行业的第三方物流提供商。巴菲特称：“Charter有着高质量的业务，财务表现一贯强劲，非常适合加入伯克希尔大家庭。” 与此同时，黑石集团董事长施瓦茨曼也表示，现在或是投资能源业的最好时机。施瓦茨曼称：“能源企业负债率较高，随着股价不断下跌，油价不断下跌，一些企业将会进行重组，一些将会被淘汰。这将会是许多年来最好的机会。” 美国凯雷投资集团创始人鲁宾斯坦也认同上述观点，他认为能源行业现在比未来5至10年可能更有吸引力。他称，“现在是投资能源业的良机，油价现在尚未触及底部，可能还会在一段时间维持在较低水平。” 这是不是意味着油价随时会反弹？至少有一点可以说明问题，油价已经跌破美国页岩气产区的成本。11月底，石油输出国组织（欧佩克）宣布保持现有产量不变，此后油价加速跳水，在两周内跌去25%。根据机构统计数据，美国页岩气开采成本维持在55-65美元/桶附近，19个主要产区中仅4个产区开采尚有盈利，其他15个产区成本均高于目前纽约原油期货58美元/桶的价格。 “此轮油价暴跌的底气也正是因为美国近十年的页岩气革命，市场上原油供应充分，一旦油价跌进页岩气成本，很多产区将停止开采，明年能源供应局面并不会持续宽松。供需格局扭转是反弹的一大关键前提。”厦门大学中国能源研究中心主任林伯强对上证报记者表示。 坚持不减产是欧佩克“老大哥”沙特一手推动的，有人士分析，其目的之一就是打击竞争对手美国的页岩油；其二就是通过操纵油价重创俄罗斯经济。俄罗斯联邦银行计算，如果原油价格维持在90美元/桶，2015年俄罗斯财政收入将因此减少12%。而现在油价甚至跌破了60美元的重要心理关口。 “中期来看，油价会有20%的强劲反弹。纽约油价将从现价一路反弹至70美元，布伦特则将反弹至75美元。”瑞银经济学家浦永灏对上证报记者说，“油价具有经济性，不可能永远成为政治的工具，明年在供需结构调整后，我们会看到出现一个新平衡。” 通常油价下跌会推动股市上涨，尤其是对美国这样的汽油消费大国来说更是如此。但上周，投资者的态度变了。上周五，道指重挫逾300点，三大股指跌幅均超过1%，投资者已经开始将油价下跌视为坏事。这从另一个侧面可见，市场对于油价下跌的容忍程度很有限。 中海油服：2015年盈利下滑预期已在股价中反映 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：刘志成日期：2014-12-12 中海油服在有关2015年资本支出和工作量的公告中，预测2015年销售收入和盈利明显下滑。调整模型后，我们将2014-16年盈利预测下调3-15%。尽管该消息为负面，但并不令人意外，因为近期油价大跌已促使石油公司削减了2015年资本支出预算。我们重申对H股的买入评级，近期股价走弱，2015年盈利下滑的预期应已体现在股价中。但是，我们将A股评级由买入下调为持有。 支撑评级的要点 公司正式公布了2015年盈利下滑的预测，我们认为盈利的下滑在意料之中，因为过去3个月股价已下跌43%。管理层在1月份年度策略展望之前主动公布指引说明他们很关心投资者。 对油田服务公司而言2015年是一个糟糕的年份，但考虑到来自重点客户中海油(0883.HK/港币10.22，持有)的固定业务，中海油服的情况相对较好。 即便是在我们下调预测之后，H股估值仍具备吸引力。 我们将A股评级由买入下调为持有，因为我们认为上升空间有限。 评级面临的主要风险 钻机日费率的下滑超出预期。 部分钻机闲置的时间长于预期。 估值 我们将H股目标价由23.40港币下调为18.49港币，因为我们将目标估值由10.5倍2014年预期盈利调整为10.3倍2015年预期盈利，同时我们也下调了盈利预测。 我们也将A股目标价由20.28人民币下调为20.19人民币。目前我们的目标价较H股目标价有37%的溢价，也就是公司3个月平均A-H股溢价水平，而此前采用的溢价为10%。沪港通的实施目前未能缩窄A-H股溢价。 仁智油服：收入增长依然低迷，毛利率水平大幅改善 类别：公司研究机构：上海证券有限责任公司研究员：张凤展日期：2014-08-27 公司动态事项。 公司公布2014年度半年报：公司实现主营业务收入29.62亿元，净利润1.79亿元，较上年变动比例分别为-20.11%、-19.61%。 事项点评。 收入增长未见改善，毛利率改善明显。 报告期内，公司实现主营业务收入29.62亿元，同比增长-20.11%，二季度销售收入同比下滑更加明显，为-23.86%。上半年销售收入的持续下滑原因主要在于销售环境依然不佳，另外就是公司的门店调整，对低效店铺和商圈变迁店铺进行关停并转。 上半年，公司坚持店铺经营管理模式的创新转型，致力于提升终端零售管理水平，实现了毛利率的持续提升，总体毛利率达到49%，较去年同期提升2个百分点，其中直营毛利率为55.5%，提升3个百分点，加盟毛利率为42.4%，提升2个百分点。 费用率上升。 上半年，公司的期间费用总额有所减少，但是费用率提升，其中销售费用率上升1.2个百分点，由于公司债的发行公司总体负债规模有所上升，财务费用也有一定的增加。 应收账款周转率改善，存货周转率略有降低。 上半年公司的营运情况正常，存货周转率相比去年同期略有下降，应收账款周转率有所改善。 投资建议。 未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。 在新的市场环境下，公司深入推动互联网转型及O2O战略。直营体系在品牌体验、产品创新、渠道升级及店铺营运等方面已取得了持续提升，但整体尚未有效形成合力，管理标准化、精益化水平仍有待提高；同时加盟市场潜力巨大，但也面临较大挑战，原有加盟管理模式已不能完全适应新的市场环境，经营管理水平提升仍滞后于直营体系，因此公司未来的发展主要在于转型成功与否，更多表现在内生性增长的提升上，从目前来看，毛利率提升较快，但同店增长仍未改善，我们给予谨慎增持评级。 杰瑞股份：成立海工子公司，布局海工装备制造产业 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，张君平，闵琳佳日期：2014-12-03 【公司事项】 为积极响应我国加快海洋石油开发能源发展战略，丰富公司产品线，杰瑞股份(002353.CH/人民币32.83，买入)决定与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司(简称“上海浩铂”)，开展海洋油气装备制造业务。其中，公司现金出资3,060万元，占51%的股权；上海凤洋海洋工程有限公司现金出资2,940万元，占49%的股权。 【主要观点】 搭建海工装备制造平台，后续引进海工领军人才带动新产业发展的产业链延伸模式得到复制 杰瑞过去的主营业务包括了天然气压缩机、固压设备、海上岩屑回注等核心业务，公司通过引进行业领军人物带动新产业的产业链延伸模式陆续在天然气设备、压力泵送服务、连续油管服务以及整个能服公司管理等方面得到运用，公司与上海凤洋海洋工程有限公司共同出资6,000万元设立上海浩铂海洋工程有限公司，也将在此海工装备制造平台上，引进国内顶尖的海工装备专家，带动杰瑞整个海工装备板块的发展。 进军海工装备制造领域，分享国内外海工装备数百亿美金的大市场 静态看，2013年全球整个海工装备制造的市场规模在600-700亿美金，其中，钻井平台约282亿美元，生产平台为130亿美元，水下设备180亿美元。全球海工装备的市场规模与陆上石油钻采设备的市场规模相当。 动态看，海上石油和天然气的开发潜力类似于陆上非常规石油和非常规天然气，海上原油开采将成为国内乃至全球原油产量的增长来源，加上我国贫油、南海和东海的政治因素，我国的海工装备制造业具备发展潜力。 杰瑞海工装备板块将首先立足于钻井平台的配套设备，未来有望延伸至水下设备 考虑杰瑞本身钻采设备制造领域的优势，我们预计子公司上海浩铂前期将主要以钻井包等钻井平台核心配套设备为主，产业形成竞争力后或将继续向水下设备制造延伸，攀登石油机械设备制造的最顶峰。 油价大幅下跌以致深海石油开发将受到冲击，油服板块承受压力 受北美页岩油供给大幅增长的影响，全球油价从100美元以上快速降至70美元以下，尽管陆上油服尚未受到实际冲击，海上油服更未受到实际冲击，但我们认为油田服务本身的产业链属性特征决定了油服滞后于油价的下跌3-6个月，油价波动对海上油田服务的影响慢于对陆上油服的影响。 吉艾科技三季报点评：业绩增速略超预期，三大增长极提供持续动力 类别：公司研究机构：长江证券股份有限公司研究员：章诚，刘军日期：2014-10-27 事件描述 吉艾科技发布2014年三季报，1-9月实现营业收入1.68亿元，同比上升62.58%；实现归属于上市公司股东净利润0.35亿元，同比增长35.67%。 事件评论 过钻测井仪器(MWD)收入快速上升，业绩增长超预期。前三季度净利润增长36%，略超预告区间上限35%。此外，三季度单季度收入、净利润分别大幅增长122%、153%。增长的主因是，今年以来过钻头测井设备销售的高速增长，随着技术的完善和客户认可度提高，未来MWD设备收入高增长可期。 随钻测井仪器(LWD)研发进展顺利，未来潜力较大。LWD设备研发按计划顺利进行，预计2014年推出样机，2015年实现商业化生产。该产品进口替代空间较大，明年有望成为业绩新增长点。 外延扩张加快，将形成三大增长极，中长期成长潜力巨大： 设备业务：1)电缆测井设备推出了2Mb高速超短快速测井系统，年内开始销售；2)过钻头及随钻测井设备内外销扩大；3)测井车、洗井车、试井车、测井撬、连续油管车等新品成梯队推出。 油服业务：打造钻井、测井一体化服务链，受益海外市场油田开发业务，业绩稳定增长。 油田开发业务：通过收购方式开拓美国和中东市场，购买当地油气田开采权，雇佣当地专业团队，开采油气田资源。进军上游开发有助于：1)获得稳定现金流；2)进入当地市场推动测井设备及油服业务发展，协同效益可观。 业绩预测及投资建议：预计公司2014-15年净利润分别约为0.94、1.21亿元，每股收益约0.43为、0.56元/股，对应的PE分别为50、38倍。明年业绩存在上调可能，继续“推荐”。 风险提示 测井设备销售情况低于预期； 外延扩张进度低于预期。 江钻股份-注入优质资产中石化机械：钻完井设备技术领先，盈利能力具备改善空间 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：杨绍辉，闵琳佳，张君平日期：2014-10-10 江钻股份仅以18亿元定增成本获中石化石油工程机械公司近100亿元收入规模的资产注入，中石化的石油机械板块实现整体上市。江钻股份自1998年底上市有16年，如今转身已是中石化的石油机械板块整体上市平台。我们对该股首次给予买入评级，目标价32.00元。 支撑评级的要点。 上市公司的控股权未发生变化。石油机械板块重组完成后，中石化集团持有上市公司股权比例为51.94%，仍是控股股东。 中石化石油机械板块实现整体上市，上市公司经营范围从单一的钻头业务扩展至海洋和陆上钻完井一体化设备业务。中石化石油工程机械公司注入到上市公司，既是兑现股改承诺，也是中石化混合所有制改革中包括销售、装备、油服在内的一个重要环节。上市公司的经营范围也从单一的钻头业务拓宽至陆地钻井设备、固压增产设备、井下工具、海上钻完井设备、天然气管道等业务板块，13、14、15年合并报表的经营收入规模估计值为75、83、94亿元，14年收入结构中，预计压裂车占比25%，油气管道占比23%，钻头钻具占比12%。 中石化石油机械板块内的固压设备、连续油管设备和井下工具领域具备竞争优势。此次注入上市公司的中石化石油工程机械公司旗下，包括3个全资子公司四机厂、三机厂和沙市钢管厂、石油机械研究院、以及持股65%的四机赛瓦等资产，其中四机厂的压裂车组经营规模约20亿元，2013年国内压裂设备市场份额在45%-50%，位居国内压裂设备市场首位，四机厂的连续油管设备与中石油江汉所、杰瑞股份齐名，四机赛瓦的固压设备控制系统和井下工具产品得到客户较高评价。 中石化石油机械板块的盈利能力具备上升空间。相比国际石油机械设备制造企业NOV、FMC，以及国内杰瑞股份、宏华集团和海隆控股，中石化石油机械板块2012、2013年净利率仅为1.1%、1.2%，公司预计2014、2015年净利率分别为2.1%和2.3%。其中四机厂2012、2013年毛利率仅11%，远低于可比公司杰瑞股份43%的毛利率水平。 国内外非常规油气开发有利于石油机械板块收入增长。我们重点关注中石化石油机械板块内的压裂车组和连续油管等增产设备和四机赛瓦的井下工具，这些产品有望在两桶油国内页岩气开发和海外非常规油气开发中继11-13年后再度呈爆发式增长。 评级面临的主要风险。 有一定的管理风险；压裂车组的价格竞争风险。 估值。 按备考利润预测表，公司估计13、14、15年收入分别为75、83和94亿元，净利润分别为1.7、2.0和2.5亿元，综合考虑石油机械板块内四机厂和四机赛瓦等竞争实力，以及盈利能力的改善空间，公司合理估值在150亿元以上，按增发后股本计算最新市值122亿元，上涨空间在20%以上，首次给予买入评级，目标价32.00元。 神开股份：新发展，新征程 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：闵琳佳，杨绍辉，张君平日期：2014-11-14 公司是一家以研究、开发、制造石油勘探仪器、石油钻探井控设备、采油井口设备和石油产品规格分析仪器为主的企业。2013年公司营业收入7.65亿，归母净利润5,665万元。随着年轻化管理层的建立和激励机制的完善，公司正在经历巨大变革。公司未来发展将从保守稳健走向开放进取，外延与国际化将成为长期快速发展的主要战略。具体体现为建立以定、测、录仪器设备为基础，技术服务为远期目标的一体化业务体系，形成地质导向核心竞争力，建立以美国、俄罗斯、中东为据点的海外市场体系，形成完整海外渠道控制力。拟收购杭州丰禾60%股权正是变革的开端，未来随着发展战略逐步实施兑现，公司业绩将重新进入快速增长通道。假设丰禾明年并表、不考虑更多资本运作我们预计公司2014-2016每股收益分别为0.23、0.33、0.43元。鉴于公司正处于变革当中，业绩重回快速增长通道，应给与经营策略变化部分溢价，首次给予目标价18.00元，首次给予买入评级。 支撑评级的要点。 定测录一体化设备服务战略正式起航。伴随非常规油气的开发，定向井钻井与测井市场空间打开。公司明确提出加紧收购兼并的步伐以加快现有产业发展及产业链的延伸。拟收购杭州丰禾是战略实施的第一步，未来将作为公司测井平台持续壮大。我们判断，公司将持续沿着一体化思路，通过技术、人才团队和国内外市场渠道的整合，围绕地质导向为核心竞争力搭建，以定向井、测井为侧重，以设备制造为支撑，以技术服务为长期方向的战略发展框架。 加速海外渠道建设，实现出口持续增长。北美、俄罗斯、中东是国际油服和设备主要市场，也是神开在海外的主战场。随着海外销售的扩张，为进一步加强对渠道的控制能力，加快响应速度，并积极引进海外技术实现优势互补与融合，公司已于2012年在美国休斯敦建立首家海外子公司，并计划在俄罗斯建立全资孙公司，未来有望在中东地区复制这一发展模式。预计海外渠道的建设将继续推动出口保持高速增长。 完善内部治理，奠定发展基础。公司在过去一年完成了年轻化管理层的更迭并出台股权激励草案，一方面形成董事会与高管权责明晰的治理结构，另一方面理顺内部利益加大中高层管理人员和骨干员工激励强度，为实现战略发展奠定坚实基础。 评级面临的主要风险。 产业链拓展不达预期；海外出口不达预期。 估值。 鉴于公司正处于变革当中，业绩重回快速增长通道，应给与经营策略变化部分溢价，首次给予目标价18.00元，首次给予买入评级。 恒泰艾普：并购战略和“增产模式”顺利推进，期待公司协同效应 类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2014-11-05 事件：10月25日，公司发布2014年第三季度报告：前三季度，公司实现营业收入49,168.66万元，同比增长35.28%；实现归属于上市公司普通股股东净利润9,352.96万元，同比增长16.16%，由于管理费用大幅增加，导致公司盈利能力有所下滑。 国联点评： 整合效果不明显，管理费用大幅攀升。从单季度数据来看，由于中盈安信、欧美克、西安奥华及GTS新增纳入合并范围，公司尚未进行有效整合，导致今年三个季度管理费用连续攀升，第三季度达到了2814.40万元，同比增加147.78%。我们认为公司有良好的管理营运能力，后期随着内部各公司业务渠道、技术共享、规范管理等方面的逐步完善，公司协同效应会发挥作用。 继续外延并购步伐，后续并购预期强烈。近期，公司公布高达8.45亿的外延并购方案，收购了新生代石油技术、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司。从三家公司经营业务来看，新生代主营业务为试井、地面计量等油田技术服务以及放空天然气回收及利用服务，有效填补了公司业务空缺，加长了公司产业链；阿派斯主营勘探开发软件销售，阿派斯油藏主营勘探开发技术服务，对公司原有的物理勘探业务有加强作用。2015年-2017年，上述三家公司合计业绩承诺分别为7790万元、9120万元、9850万元，对公司未来业绩有明显增厚作用。此外，公司9月份与元石资本共同设立了20亿的并购基金，为公司后续并购寻找优秀标的，公司外延预期强烈，关注公司后续相关并购动作。 签订工程服务协议，“增产模式”得到复制。近期，公司与安泰瑞签订了4000万加元增产工程服务协议，同时公司持有安泰瑞21.67%的股权，能够享受安泰瑞油气资源产品分成。可以说，该协议是公司“增产模式”的成功复制，消除了市场对公司新业务模式的质疑。 并购战略与“增产模式”顺利推进，期待公司协同效应发挥。我们认为公司有三大看点：1)、大规模外延并购；2)“增产模式”创新和后续复制；3)、并购后公司协同效应的发挥。目前来看，前两者正在顺利推进，而后续并购公司协同效应的发挥，取决于公司管理层在业务渠道、人员、技术等方面的整合能力。后期我们期待公司协同效应的显现，各块业务之间达到“1+1>2”的效果。 维持“强烈推荐”评级。公司近期进行重大资产重组，收购了新生代、阿派斯、阿派斯油藏三家油服公司，我们上调对公司未来的盈利预测。预计公司2014—2016年摊薄后每股收益为0.29元、0.61元和0.91元，目前股价为13.49元，对应市盈率分别为47倍、22倍和15倍，我们给予其6个月内20元的目标价，对应2015年的PE为33倍。 风险提示。海外“增产模式”作业进程不及预期；国际油价下跌，行业景气度进一步下滑；各公司之间业务整合不顺利。 惠博普：借“一路一带”之风，发力石油行业地面工程总包商 类别：公司研究机构：中银国际证券有限责任公司研究员：闵琳佳，杨绍辉，张君平日期：2014-11-07 合同金额1,988.6万美元(约合人民币1.22亿元)，合同签订后10.5个月内交货。同时公告9月陆续中标伊拉克哈法亚油田三期多通阀项目、巴基斯坦联合能源有限公司测试分离器项目以及北布扎奇油田多相泵项目，合同金额共计约人民币1.05亿元。经过多年耕耘公司凭借具有竞争力的产品和优质的工程管理能力逐渐获得客户认可，再次中标既是实力的象征。随着公司客户知名度的提升，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。尤其是工程总包作为公司两大核心战略之一，将成为公司持续快速发展的主要动力。公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。 支撑评级的要点。 中标海外多项核心地面设备，市场拓展渐现成效。此次公司公告的中标项目集中在公司已有设备销售和工程总包记录的中东、中亚地区，且已拓展至国内三大油以外的多个客户。中标项目均为核心地面设备，充分说明公司在以上两个地区的多年耕耘，优秀的产品竞争力和项目管理能力正在逐渐获得客户认可。公司的市场拓展逐步进入收获期，借助国家“一路一带”战略，我们相信公司在中东、中亚、甚至南美等巨大市场斩获更多核心设备与总包订单。 发力石油行业地面工程总包商。公司在伊拉克米桑油田的脱酸项目和水处理项目正严格按照计划执行，预计全年确认进度约60%超过四亿元，推动公司业绩重回快速增长通道。为进一步开拓市场，公司已计划在伊拉克设立分公司辐射整个中东地区。我们认为石油行业地面工程总包作为公司两大核心战略之一，将是公司持续快速发展的主要动力。 油田项目落地，开启资源投资时代。公司拟以9,000万美元收购泛华能源100%权益，获得孔南区块产品分成合同100%的外国合同者权益，为公司贡献稳健的利润与现金流量。按照公司开发计划，预计区块5年后年产能较目前将增长约50%，并且通过公开招标服务进一步压缩成本，区块产量、利润具有稳健增长能力。自此公司资源投资战略开始快速推进，预计未来将有持续的资源投资。油价的下跌虽然对油田盈利能力造成影响，但也为公司资源投资带来历史契机，上下游产业链一体化发展将逐步得到完善。 评级面临的主要风险。 海外新接订单不达预期、项目进度不达预期。 估值。 公司发展正符合国家促进核心装备出口促进基建海外扩张的大背景！我们看好公司明确战略方向下持续的扩张能力，看好其成为石油行业地面工程总包商，维持2014-16年每股收益预测0.33、0.49、0.70元，维持目标价18元和买入评级。 海默科技2014年三季报点评：看好海外区块作业，后期关注页岩气题材投资机会 类别：公司研究机构：国联证券股份有限公司研究员：皮斌日期：2014-10-31 事件：10月25日，公司发布2014年三季度报告：前三季度，公司实现营业收入15,737.49万元，同比增长7.82%；归属于上市公司股东净利润为1,243.49万元，同比增长27.56，三季报业绩低于预期。 国联点评： 收入和利润双增长，归功于油田服务和油气销售业务。公司前三季度实现营业收入和利润增长的主要原因有以下两个方面：1)、公司投资美国Niobrara油气区块项目进展顺利，报告期内完井数量增多，油气产量同比大幅增加；2)、移动测井服务业务拓展顺利，科威特和哥伦比亚等市场业务发展迅速，油田服务收入和利润同比有所增长。报告期内，公司多相流量计销售业务表现不佳，同比下滑了29.77%，该块业务具有明显的季节性，预计第四季度会反弹。 受国际油价下滑和“三桶油”资本支出双重因素影响，第三季度业绩不佳。从单季度来看，公司第三季度实现营业收入4,965.47万元，同比下滑22.31%；归属于上市公司股东净利润为419.22万元，同比下滑35.26%。第三季度业绩表现低于预期，主要有以下两个因素：1)、国际原油价格大幅下挫因素。原油价格在第三季度下挫了约20%，公司在利用国际原油期货市场的套期保值等手段的同时，也缩减了钻井和生产计划。2)、行业景气度下滑。中石油、中石化削减了勘探开发资本支出，导致行业景气度大幅下滑。 看好公司非常规油气业务，四季度关注国内非常规油气相关事件驱动投资机会。公司战略目标是打造新型独立能源公司，着眼于非常规油气开采业务，公司是首家在海外收购非常规油气区块的民营企业，目前在合作开发油气区块的同时，也在培养自身的非常规油气独立作业能力，可以说公司是A股市场上页岩气题材投资的标杆。第四季度国内可能出台第三轮页岩气招标以及相关非常规油气区块开采进展、技术突破等事件驱动投资机会。 维持“推荐”评级。不考虑清河机械并表，预计公司2014-2016年摊薄每股收益为0.28元、0.44元和0.62元，目前股价为23.67元，对应市盈率分别为85倍、54倍和38倍，维持“推荐”评级。 风险提示。海外非常规油气区块作业进程不及预期；国际油价下跌，行业景气度进一步下滑；人民币汇率大幅上升。 股价催化剂。国外油气区块独立作业取得进展；国内油气改革取得突破(特别关注第三轮页岩气招标) 潜能恒信公司2014年三季报点评：公司短期面临较大压力 类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司研究员：王伟纲日期：2014-10-29 2014年1~9月，公司实现营业收入6633.74万元，同比下降31.48%；实现净利润1910.09万元，同比下降66.59%，每股收益0.06元。 公司毛利率为62.66%，同比下降8.44个百分点。 公司业绩下滑主要是由于客户需求放缓且公司部分工作重心转移至渤海05/31石油合作区块的勘探工作上，管理费用较去年同期增长和折旧增加。 公司寻找适合公司理念及发展战略的合作伙伴，弥补公司短板。同时，积极关注国内油气改革动向及国内外油气区块合作机会，继续推进技术换权益的模式，通过公司在找油领域的技术优势，降低油气勘探开发的风险，获取更多油气资源。力争取得油气勘探突破，实现公司向油公司转型的终极目标。 基于公司业务量出现下滑，因此下调对于公司2014、2015、2016年业绩预测至，每股收益分别为0.23元、0.26元和0.27元。维持对公司股票“中性”的投资评级。 风险提示：公司的新业务拓展存在一定的不确定性，在考虑其风险溢价时应持相对谨慎的观点。