“深改革•新机遇”2014中国金融发展论坛 暨第五届金鼎奖荣誉盛典

西南财大信托与理财研究所所长 翟立宏

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尊敬的各位嘉宾和朋友们，大家下午好！

今天在这我们利用《每日经济新闻》给我们搭建的平台把研究所最近将近一年的时间里和业界、市场、客户群体沟通交流的一些心得和体会给大家做个简短的汇报。

我们信托与理财研究所从2007年开始每一年都要出一本“中国理财市场年度发展报告”按照原来研究的进度和节奏，我们是每一年的第一季度末第二季度初把上一年整体的理财市场年度的报告以公开出版的方式出版出来，搭建框架实际上从2007年开始，我们对理财市场的定义就是现在大家共同认可的大资管市场的定义，当时就已经划分了银行、信托、保险、券商、基金还有私募第三方，六个子市场的框架。

从《每日经济新闻》做金鼎奖以来，我们是每一年在年底之前，也就是提前了差不多一个月，把和我们金鼎奖里面奖项设置相关的市场背景的一些情况做个提前的披露，因为有一些数据还没有完全呈现，也有一些政策、制度、事件也没有详细深入地分析，但是我们尽量地让它以时效性最强的方式呈现出来，这个东西是大家现在手中拿到的一本小的打印稿“中国理财市场发展报告”。

里面所涉及到的具体数据、图表、案例的解读这些都有，我在这里只给大家做简单的框架描述，把里面一些能够串起来的线索用现场表述的方式做个简单的介绍，非常详细的东西不去讲了。

我们报告主要有五部分内容，第一是对整个理财市场或者是大资管市场背景做了基本的提炼和描述，对市场背景里面做了三个最有代表性，大家最受关注的点。第一个是货币政策稳中有松，新型的流动性调节工具作用有限。在2014年央行的货币政策趋势上一方面保持稳定的主基调不变，另一方面在定调上使用SLO、MLF等更具灵活性、创新性的工具。现在理财产品收益里最为重要的影响因素是跟流动性相关的，而不再是主要跟投资标的相关，我们不去评价对还是错，就是这么个现实，必须要关注这个东西。

第二个是央行两年来首度降息，我们利率市场化最后突破口在存款利率的市场化，而存款利率的市场化事实上在理财产品的领域里早已经实现了，我们一直说存款利率市场化，就中国的体系来说最后也就是个仪式，没有太大的实际意义。我们去看理财产品和收益率的水平基本上和我们整个利率体系是有非常大的同步性的。

另外是存款保险制度，存款保险制度一定是和利率市场化的进程相辅相成的，加速推出这个东西也意味着利率市场化最后一公里，或者最后半公里已经到了冲刺阶段了。

第三个是监管政策围绕着防范风险和化解风险展开。在2014年整个经济下行压力持续增加的情况下，监管层的宏观经济政策一方面是集中于稳增长、促改革、调结构、惠民生，另一方面始终对系统性的东西很关注。现在对风险的表述是严防死守，死守系统性风险和区域性风险两个底线。宏观经济三期叠加，三期叠加里面最后的特征叫做前期刺激政策的消化期，实际上刺激政策的消化期表现在金融领域里面可能最突出的就是不良的上升，原来在刺激政策之下所汇聚和形成的一些风险，在经济下行的背景下风险因素暴露出来。

所有这些因素，在我们现在理财市场、资产管理行业、财富管理领域都有非常具体的表现，也都有非常集中的表现，这是市场里面必须要关注的东西。

在这个背景之下，结合《每日经济新闻》和行业里沟通交流的情况有一些特定行业的奖项，也做了四个方面的行业里面的理财分析，信托领域里的集合信托、保险领域的资产管理，第三方理财四个领域。

银行理财这块对我们来说是最为熟悉，里面的事情也是最多的，我们总结了大概四个方面。1、银行理财管理计划推动资产管理的本质回归。随着银行管理理财参与理财增多，理财直接管理的交易量和发行量直接增长，这将使理财产品开放式、基金化的转型。在做银行理财业务的业内同仁都有感受，今年在银行理财的领域，从去年后半年开始，银行理财的领域里面大家能够感觉到非标、（转标）的压力切实是体现出来了。我跟银行的朋友们交流，经常是这样一个观点，非标、转标不仅仅是理财部门或者现在叫事业部、准事业部、资产管理部，绝对不是一个部门的事情。非标、（转标）应该是银行这个机构总体从战略层面上的事情。是银行战略调整的方向，不应该只是银行业务的一个事情。非标和转标无论是30%的比例还是40%的比例，让银行理财部门一个部门去做这个事情，是不可能完成任务的。

2、非标、转标也不光是银行业金融机构的事情，它还应该是我们监管部门、决策部门的事情，监管部门和决策部门应该去创造更多的标准化或者是准标准化的市场、工具，让银行理财产品有更多能够转成标准化的机会或者是渠道。像理财管理计划、直接融资通道本身就是工具或者是渠道。工具或者是渠道以多大的力度，多宽的节奏来推的问题。创新部最近银行也在反馈银行理财业务监管的管理办法，大家也看到最新的管理办法里面，对银行理财产品种类规定的非常详细、具体。

未来我想在理财产品的种类丰富的背景之下，渠道多元化的背景之下，非标、转标的问题，这个紧箍咒对银行来说应该有多种环节和措施，有多种环节和思路。

存款偏离度指标考核起来，理财息存手法应该不会停止。存款偏离度指标实施之后，各种观点，各种声音也不一致，但客观上会导致银行将淡化月末时点突击。理财产品服务于月末考核的动力或者是方式会发生一些变化。不管怎样，在当前银行对于存款的需求无法降低的前提下，我们认为它可能会向时点存款变为时段存款的时期界限延长的角度去扩展。这个问题如果更宽地思考，理财的东西不应该是单纯的吸收存款，吸收资金来源的工具，它应该是和传统的存款业务一道服务客户，稳住客户的工具。怎么想办法把客户和他的资金留在银行，应该是这样的思路。像存款偏离度从监管的角度来说也是出一些很灵活的、新奇的招数。但是对于银行来说，我们的终极目的是用什么样的手段或者方式把客户留在原来的渠道里面。

结构性理财产品的发行提速，银行理财的转型正在路上。大家看到我们这一次的监管办法里面，结构性理财产品在所有的产品种类里面是排在第一位的，对传统的银行理财产品方式是通过增加运营成本的方式来限制，而对于开放式、净值化、结构性包括直接融资式的，未来股权投资式的，另外投资的，都有各种支持和刺激的思路或者是具体怎么去做。而结构性理财产品，最近一年半到两年的时间注意到在整个资银行理财产品里比重上升的非常快。

结合一直的观点，结构性的理财产品实际上不应该只被看作是产品种类，它更多的应该被看作是一个产品创设的思路或者是方式。结构性理财产品对于丰富理财产品线让收益和风险结合的部位更加密集一些，这个是非常重要的创设理念。我想在明年应该能够看到一些监管部门也是大力提倡，大力鼓励结构性理财产品高速发展。我想明年还能看到结构性理财产品更快速的发展。

央行降息推动利率市场化，这个和我们刚才的背景是相当的，银行理财这块简单梳理了四个方面。

集合信托这块，整个信托产品里，单一性占了绝大多数，但是由于数据的原因，我们能够收集和能够公布的数据只能在集合信托这块。从集合信托数据上能够看到信托行业现在转型的一些趋势和具体业务的特征，我们也梳理了四个方面。

第一，产品发行的增速有所回升，资金池产品的发行量增大。今年三季集合信托产品发行量增速比去年全年提升了20%，主要是受三拆的影响，信息也不是非常的全，但是特点还是比较明显。另外受A股市场走势的影响，证券类投资理财产品发行量增大。

第二，99号文正本清源，监管定位开始有些变化。在这个报告里的分析还是相对中性，现在有一个观点是非常慎重的。99号文是做好风险防控和明确转型方向这两个方面并列为两个部分，无论从措词还是里面的具体条款也好，是对风险防控部分部署是非常严格的，文件的实质是明显把化解风险处于更重要的位置。

第三，监管部门在力推行业保障基金后续的运行。今天上午11点钟协会在北京发布了信托保障基金的管理办法。我们对信托行业保障基金，我的态度是非常肯定的，这是非常好的事情，非常有必要的东西。信托行业里的风险本质上来是需要用制度性的东西和行业合力的东西来化解。而且需要用机制合力去化解，信托保障基金就是这么个思路。暂且不说里面具体操作层面的细节，那个东西是可以继续优化的，继续细化的，这个是非常有必要的。

最后，43号文使得政府融资的模式发生了非常大的变化。但依然我们对所有的业务还是要观察，尤其是在岁末年初的时候，很多东西还是有，在报告里面我们措词比较中性。43号文是控制地方政府融资的理想状态，从制度设计上来说，那个是在建高速公路、高铁，是完备多层次资本市场体系的重要举措。也是我们财税体制这一块改革的基础，目前宏观形势我们感觉到可能对43文在当下的阶段严格执行还是有削弱作用的。这块的效果还是要再观察。

保险层面目前能够梳理出来的大概是两方面，第一是投资渠道的逐渐丰富，以非标资产为主的投资比重攀升。现在在大资管领域里面保险举足轻重的地位逐渐显现出来。因为他的投资范围、投资种类越来越丰富了，资金来源、资金体量放在那个地方，有一个非常举足轻重的作用。这块是我们需要关注的。

第二优先股发行的试点开闸有利于优化保险体制，这是我们对保险资产配置里面的，对保险资产配置里面的讨论有一块是非常集中的。

第三方理财我们梳理了两个方面，第一是产品代销向资产管理转型，有利于扩大业务模式，收入来源和利用空间。在第三方领域里面有很多先试先行者已经有很多非常超前的，今年能够观察到的东西可能是第三方理财机构在早两年以前就想到就布局的东西，现在显现出来了。互联网第三方平台理财上面表现更为突出，大家知道互联网无论是技术、渠道还是理念、与之相关的服务也好，它在2013年、2014年有爆发性的表现，实际上是厚积薄发，持续积累的过程。在互联网理财和互联网与资管对接的背景之下，我们怎么看待评价、应对互联网趋势或者是冲击，也是非常值得我们集中思考的问题。

我们西南财大信托与理财研究所从2006年成立以来，一直致力于最基本的宗旨学术传扬理念，技术支撑创新。现在在理财、资管、财富管理发展到现在这个阶段基础上，我们认为它已经到了应该用系统性的、深入化的、规范化的东西去梳理的非常重要阶段。我们研究所愿意在理财市场发展的过程中能够多做一些事情，也是在今天，在我们网站上公布了对银行理财产品进行排名和评定方案的草案。先对两类最流行的银行理财产品基本评定值做了说明，未来我们会对净值化的产品、结构性的产品、项目融资类的产品，把这些东西系列评价思路都公布出来。愿意把这个东西作为行业发展的公共信息，作为一个公共资源。也希望银行的朋友们，金融行业的朋友们、媒体的朋友们，持续关注我们，大力支持我们！谢谢大家！