华策影视:入股天映传媒,加码综艺节目布局
华策影视 300133 传播与文化
研究机构：山西证券 分析师：张旭 撰写日期：2014-11-06
事件描述 华策影视于11月6日发布对外投资公告,公司与自然人高军、天映文化传媒(天津)有限公司(“天映传媒”)签署了《投资合作协议书》,约定公司以3000万元受让高军持有的天映传媒100万元出资的股权,同时以1000万元对天映传媒增资。股权转让和增资完成后,华策影视持股比例为40%,高军持股60%。
点评
入股优质综艺内容商,加码综艺节目布局。公告显示,公司此次入股的天映传媒为媒体综艺内容提供商,在原创节目研发、大型活动策划与执行、跨界资源整合及互联网平台联动具有一定实力与经验。参与的项目包括:《INCHINA时尚中国》(出品与制作),《最美和声》(运作),《爱唱才会赢》、《中国梦想秀》(参与策划制作)等知名节目;此外天映传媒还策划和执行了四届莱卡中国风尚颁奖大典和浙江卫视四年跨年晚会等大型活动。公司入股天映后,将与其在综艺节目开发、投资和制作上开展合作,享有天映自主开发综艺的优先投资权和收益分成,并且还将委托其承制公司部分综艺,以发挥各自在项目制作与运营、媒体资源及客户资源的优势,增强核心竞争力。
影视剧业绩发展稳定,为公司搭建转型地基。公司三季报数据显示,公司2014年前三季度实现营业收入12.43亿,同比增长79.75%,归属母公司股东净利润2.92亿,同比增长39.68%。2014年Q3有8部电视剧取得发行许可,《鹿鼎记》也有望于Q4播出。而电影方面,《归来》《一生一世》等影片的成功也将为公司带来收益。公司在影视剧方面的优势较为明显,克顿并表后行业的龙头地位更加巩固。影视剧业务的发展稳健将为公司转型提供基础和保障,同时也将促进新媒体等其他新板块的成长与发展壮大。
产业链布局动作频频,业务结构优化与转型步伐加快。我们首先梳理一下今年以来公司在产业链布局的动作,1)入股高格影视18.1%股份,网罗新生代创作力量及IP资源;2)引入杜昉加盟公司,负责新媒体业务;3)入股JDF金典剧场19%股份,参与舞台剧投资出品及剧院合作;4)与北京爱奇艺共同出资成立华策爱奇艺影视公司,规划的《成人之美》《闺蜜星室》等四个项目有望2015年初上线;5)认购韩国电影公司NEW15%股权,加强电影业务的同时开展海外合作及海外市场的拓展。从以上不难看出,公司在增强影视剧业务实力和竞争力的基础之上积极开展了业务的拓展和转型。从单一的影视剧制作与发行商向电影、综艺、舞台剧、互联网新媒体及海外业务逐步推进,打造多元化内容的服务商。尤其是在传统电视领域受到互联网的冲击与挑战,“一剧两星”行业政策改变了市场供求格局的背景下,公司能够坚定拥抱互联网扩充渠道,实行业务领域的开拓和转型,这些将为公司降低风险,扩大优势,有利于公司可持续地成长与发展。
盈利预测与估值
公司此前公布了20亿定增融资计划,夯实影视剧业务的发展并推动公司多元化布局。我们认为再融资的落实及对外投资将助推公司业务在电影、综艺等领域的扩展,电视渠道与互联网渠道深度融合,公司业务发展的区域也将进一步扩大至韩国及海外。因此,我们看好公司全媒体内容、多媒体渠道发展。不考虑定增对股本的影响,维持原盈利预测,预计2014年、2015年EPS分别为0.87和1.07,对应当前股价30.54元,2014PE和2015PE分别为35倍和29倍,维持“增持”评级。
存在风险
政策监管风险;行业竞争加剧风险;投资不达预期风险等。
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