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奥飞动漫:加码电影投资,打造专业化衍生品渠道

奥飞动漫 002292 传播与文化

研究机构：国联证券 分析师：周纪庚 撰写日期：2014-10-21

事件:

奥飞动漫发布了一系列公告:1)拟以自有资金1.5亿元人民币投资设立全资子公司“广东奥飞实业有限公司”;2)拟以自有资金6000万元人民币投资设立全资子公司“上海奥飞网络科技有限公司”;3)全资子公司奥飞香港与Discovery Entertainment Capital GPLimited 签署了《认购协议》和《有限合伙人协议》。协议约定奥飞香港以自有资金出资2,000万美元成为Discovery 基金的有限合伙人,预计在基金募资完成后,奥飞香港占基金总出资额的10%。

点评:

加码电影投资,强化影视布局。此次投资Discovery 基金是奥飞动漫今年继成立奥飞影业后在电影产业的又一大布局,再次彰显了公司希望将电影板块打造成为奥飞品牌推广与文化娱乐业务的重要一环。上半年公司对“喜羊羊与灰太狼”、“开心宝贝”等品牌原有电影队伍进行整合,成立奥飞影业,统筹奥飞旗下所有品牌的电影相关业务,涉足影视发行和制作领域,建立独特的奥飞动漫品牌电影经营模式。Discovery 基金具备国内和海外的电影优势,有望为奥飞动漫在国内和海外市场开展电影业务奠定基础。

明确业务分工,打造专业化衍生品渠道。公司此次出资1.5亿元人民币设立广东奥飞实业有限公司, 旨在打造专业化的制造型子公司。奥飞动漫刚上市时,玩具制造是公司最主要的业务,近年来公司业务布局逐步完善,公司此次将玩具制造业务作为子公司与其他业务模块并列,如电影子公司、婴童用品子公司等,再次明晰了公司的战略转型方向,即以IP 为核心全产业链布局。

强化电商业务,布局线上渠道。今年公司积极拓展电商业务,上半年电商收入较去年同期增长超450%。公司旗下系列品牌产品在“阿里”平台和“京东商城”的同类产品中销售额排名第一,同时“奥迪双钻”、“澳贝”单线品牌在线上均晋级前10名,为公司未来开展O2O 业务奠定了基础。此次设立电商业务子公司,再次明确了公司加码线上渠道的战略,有望推动玩具线上和线下协同运行。

维持“推荐”评级。我们预计公司2014年-2016年每股收益分别至0.72元、1.00元和1.30元,对应当前股价PE 分别为48、35和27,13-16年净利润年复合增长率为53%。考虑到动漫行业空间大,成长速度快,公司是行业中产业链布局最完善,品牌影响力最大,受众基础最广泛,优势最为突出的动漫公司,未来多板块协同效应显著,而且奥飞动漫作为A 股唯一动漫类上市公司具备稀缺性,维持公司“推荐”评级。

未来公司的股价催化剂有:游戏新品的推出;动漫电影票房超预期;公司外延并购的重大成果;动漫IP 重大突破。

风险因素:(1)收购整合不达预期的风险;(2)动漫行业竞争加剧的风险。