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    A股两融不过瘾 产业土豪猛撬伞形信托高杠杆

    2014-12-03 00:52

    每经编辑 每经记者 王砚丹 李琴    

    每经记者 王砚丹 李琴

    在昨日(12月2日)沪指强势大涨83点后,A股牛气无需赘述。

    与以往牛市不同,本次大涨,融资推动成为一股不可忽视的力量。iFinD数据显示,截至12月1日,沪深两市融资余额高达8316亿元,环比增1.5%;当日融资买入额为1133亿元,占当日A股成交额的18%。

    据《每日经济新闻》记者了解,除融资融券,一种新型融资方式——伞形信托正悄然流行开来,尽管成本相对较高,但杠杆也更高,受到部分投资者特别是超大户青睐。

    杠杆最高达3倍以上

    资料显示,伞形信托的运作类似于分级基金,首先将客户分为热衷高风险、高收益和喜爱低风险和稳定收益两类人群,前者被称为劣后级投资者,后者被称为优先级投资者。信托产品参与年限一般不超过3年,融资期限结束时,劣后级客户需支付一定的融资成本(即融资利息)给优先级投资者,年利率一般在9%左右。归还融资金额及支付融资利息后,劣后投资者享有剩余所有收益。相较融资融券,伞形信托投资标的范围更大,包括主板、中小板和创业板,甚至对ST板块也可投资,且杠杆更大,甚至可达3倍以上。

    以下通过具体案例进行说明:假设一名投资者于2013年1月1日参与伞形结构化融资业务,客户出资500万元,按照1:3的杠杆融资1500万元,账户期初总资产2000万元,融资期限12个月,融资成本8.5%。经过一年的二级市场成功操作,截至2013年12月31日,假设客户盈利20%,账面资产总额即为2400万元。扣除融资成本127.5万元,在偿还1500万元融资本金后,客户实际剩余资产为772.5万元,实际收益率高达54.5%。若客户没有参与该笔融资业务,实际收益率仅为20%。

    总融资成本可达10%左右

    昨日,《每日经济新闻》记者以投资者名义采访了华融证券一家营业部相关工作人员,该工作人员介绍称:“伞形信托的门槛是300万元,客户需存入300万保证金或提供相应股票作担保才能融资。”“融资杠杆比例为1:3,比如你有100万,可以融到300万,那就一共可以有400万资金进行操作。”

    相对目前两融投资者而言,伞形信托门槛高出很多,但融资杠杆也高得多。那么,在高杠杆系数下,融资成本几何?

    上述工作人员解释道:“融资利率一般是在7.6%~8.5%之间浮动,根据客户融资金额和时间具体决定。”“但这部分利息并不是融资成本的全部,还要以优先级信托资金的0.8%~1%收取信托报酬;以优先级信托资金的0.2%收取保管费;咨询费用以优先级信托资金的0.2%~0.8%收取。加上利息,总的融资成本在8.8%~10.5%之间。”

    上述工作人员进一步介绍称,“客户融得的资金可在股市上自主投资,不限定标的。融资时间可以是一年,也可以是两年,根据客户需求具体而定。但客户要将自身A股账户托管到华融证券,本金和融资资金都将在一个监管账户下操作。一般而言,与融资融券一样,我们也设立了警戒线和平仓线,必须是有证券投资经验且风险识别、评估、承受能力较强的机构客户和个人大客户才能参与。”

    面对融资天量 券商微减杠杆

    值得一提的是,从券商分析师前期调研来看,伞形信托已经在本轮A股上涨中起到了推波助澜的作用。

    兴业证券分析师张忆东就指出,从兴业证券旗舰营业部调研结果来看,1000万元以上的超大户,今年以来开户数、融资余额和日均总资产均有增长,且融资余额增速最明显,国庆节以后的融资余额仍未出现下降。“这部分新增资金以前主要是做产业的,包括地产、钢贸等,入市以来未经历过像样的回调,是股市的新手,但是对风险忍受力很强,甚至已经不满意融资融券,而利用伞型信托等加杠杆。”

    不过,《每日经济新闻》记者注意到,在行情一浪更比一浪高的背景下,随着两融继续疯狂,部分券商正在采取一些预防风险的措施。

    国金证券从12月1日开始上调了融资融券保证金比例,以“适当控制业务风险”:“公司原标的证券融资保证金比例计算公式为:标的证券融资保证金比例=证券交易所公布的最低融资保证金比例(即50%)+(1-标的证券折算率)*0.4,现在改为证券交易所公布的最低融资保证金比例(即50%)+(1-标的证券折算率)*0.45。”分析人士认为,上述规定意味着国金证券客户所获得的杠杆比例有所下降。如某只标证券折算率为50%,12月1日前融资保证金比例为70%,但12月1日比例提高到至72.5%,同样是100万元保证金,客户可融资金略有减少。

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