估值低难挡资金北上 恒指明显跑输A股

每经记者 曾子建

上周，A股市场强劲上扬，沪指周涨幅达7.88%，相比之下，港股表现明显偏软，恒指涨幅近2.35%。为何近期港股走势远远不及A股？昨日，《每日经济新闻》记者（以下简称NBD）就此采访了汇业证券首席策略师岑智勇先生，以及华富嘉洛证券投资部业务总裁陈倪麟先生，为投资者讲解一周港股风云。

A股吸引力强于港股

NBD：上周央行降息后，A股强劲上扬，港股表现相对弱势，是什么原因造成的？港股为何走势较弱，如何评价港股的表现？

岑智勇：上周A股走势向好，上证指数更升至2600点之上，明显跑赢恒生指数。上周初，恒指在24000点关前牛皮盘整，直至11月26日下午才出现异动，并上涨1.12%。要解释异动的原因，我认为主要是由于当天为恒生指数期货的结算前夕，投资者都要赶在结算前转仓，为下一个月作部署。一般来说，在期指结算前夕及期指结算当日，港股走势都会比较波动，投资者应注意风险。

陈倪麟：A股方面，由于估值低迷已久，资金近期趁央行降息等利好消息，积极流入A股，因此港股走势上相对落后。按技术走势而言，恒指近期多次上破24000关口均无功而返。一旦A股回落，相信港股会进一步走软。相反，如港股能企稳于24000点关口之上，则仍有望于年底前再创新高。

NBD：沪港通依旧冷清，但北上的资金相对活跃，这是否意味着A股吸引力更大？

岑智勇：根据当前市场情况估算，现时A股的市盈率达12.6倍，已较恒指的10.4倍和国企指数的7.7倍更高，这意味着香港股市的估值较低。不过，资金北上的情况仍相对活跃，这可能是因为估值以外的原因，例如AH差价问题。在央行宣布降息后，内银股及内险股都走强，尤其原先较H股有较大折让的A股，有较大升幅，这也成为支持A股近期走势较佳的原因。

不过，A股经过一轮高歌猛进后，银行及保险股的AH差价，已大为收窄，个别A股如中国人寿及交通银行等，A股的价格已较H股为高。在金融类股份的AH差价收窄后，不排除投资者会在其他板块找机会。

陈倪麟：整体来说，A股的吸引力是合乎预期的，由于过往环球资金投资A股的途径很少，现在沪港通开放，自然会吸引一定数量的投资者建立A股的仓位。相对的，由于港股长期都允许资金自由进出，沪港通的开通对机构投资者的布局影响不大，所以单靠内地散户投资港股，使用的额度自然较北上的资金少。

港股后市或继续整固

NBD：对港股后市怎么看，是继续在底部盘整，还是随A股突破上涨？

岑智勇：对港股而言，除了参考海外市场及A股走势外，港股本身的内在因素也很重要。若香港商业零售领域状况得以改善的话，相信将有助于改善经济，令商家得以迎接圣诞节黄金档期，而这将有利于港股的表现。预料恒指在24000点水平整固后，有望挑战24313.06点。A股方面，在金融类股份的AH差价收窄后，升势或会放缓。然而，若管理层继续推出措施支持经济的话，相信将会继续刺激A股上涨。

NBD：接下来市场有哪些新的机会值得关注？

岑智勇：可留意腾讯控股（00700，HK）及中国移动（00941，HK）等权重蓝筹。原因是若恒指要展开升势，估计它们将会率先上升。再者，这些股票亦是港股通受惠股，而且只能在港股市场买到。另外，人民银行拟推出全国存款保险制度，料对中小型银行股有利。

陈倪麟：近期新焦点是志道国际（01220，HK），卖壳转型概念是近期港股热炒主题，志道国际上周五收盘价1.23港元，相较11月中高位1.96港元回落已达37%，有相当幅度的调整。该股市值小，仅21亿多港元，有利后市随时呈现反弹走势。