经济数据不及预期 宽松政策力度料加大

国家统计局昨日公布的数据显示，10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，较9月回落0.3个百分点，低于市场预期的8%，显示经济下行压力仍存，有机构预计未来货币政策宽松力度将继续加大。

前10月固定资产投资增速回落至15.9%，分项看，房地产投资同比增速继续回落至12.4%。民生证券首席宏观研究员管清友表示，虽然销售数据转暖，但库存高，融资紧，房地产投资短期还难见底，经济政策转向稳增长，但基建投资上升还不足以抵消房地产负面冲击，终端需求不足。

与此同时，产能过剩的制造业投资增速进一步放缓至13.5%。中金公司报告指出，三季度主要贷款利率中，仅票据融资利率回落，而一般贷款利率和个人住房贷款利率反而略微上升，显示高利率仍是抑制制造业投资的主要因素。

前10月社会消费品零售总额名义同比继续回落至11.5%，限额以上单位消费品零售额11745亿元，增长8.3%。中金公司认为，“三公”消费和反腐的政策冲击仍在继续，但边际弱化。地产销售相关消费，除建筑装潢外，家电、家具消费增速均有所放缓，但若房地产销售继续回暖，上述消费或会反弹。汽车消费增速继续回落至4.5%，反映经济增速下降已经开始影响居民消费。

另外，10月份，采矿业增加值同比增长4.7%，制造业增长8.5%，电力、热力、燃气及水生产和供应业增长2.9%，增长势头均有所放缓。汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌综合多项数据后指出，本次数据依然显示当前有效需求不足，结合此前发布的10月份1.6%的居民消费价格总水平，可见经济负产出缺口明显，进一步宽松政策十分必要。

中金报告也提到，经济下行压力仍存，高利率仍是抑制投资，尤其是抑制制造业投资的重要因素，未来货币政策放松力度将继续加大。

“政策宽松周期仍将继续，经济不复苏的逻辑仍然成立。”管清友指出，房地产投资短期未见底，制造业深陷产能过剩泥潭难以主动加杠杆，人民币升值强势也会抑制出口走强的空间。短期看，稳增长政策陆续出台，基建投资将继续托底经济，但APEC峰会期间大范围停工或导致11月数据低迷。中期看，经济结构调整远未结束，明年主动下调增速目标是大概率事件。