QE落幕惊扰市场 人民币最有“资本”淡定

每经记者张喜威发自北京 北京时间本周四（10月30日）凌晨，美联储发表声明，宣布削减最后150亿美元的购债规模，并从11月开始停止购债，这标志着美国退出第三轮量化宽松货币政策（QE）。美联储还表示，将维持0~2.5%的超低利率政策在“相当长时间”内不变。 多数分析人士表示，美联储退出QE是符合预期的，因为从今年初开始，美联储就在逐步缩减购买债券资产的规模。那么美联储退出QE，对世界经济有什么影响？对中国又影响几何？ 东莞银行金融市场部分析师陈龙在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，对全球市场而言，由于各个经济体复苏程度不同，美国退出QE对世界市场的影响也会出现分化。而中国由于资本项目开放程度以及外汇储备等原因，所受冲击有限。 QE幕终 在为期两天的货币政策会议结束后，美联储于北京时间本周四宣布，削减最后150亿美元的购债规模，并于11月份正式停止购债。至此，为期6年的三轮QE正式落下了帷幕。 受经济持续低迷的影响，自2012年9月以来，为刺激经济复苏和扩大就业，美联储决定实施每月规模为850亿美元的庞大债券购买计划（QE3），并维持接近于零的超低利率政策水平。 随着美国经济的逐步改善，特别是就业形势的好转，从今年1月份开始，美联储逐步缩减购买债券资产的规模。数据显示，今年9月份，美国非农部门新增就业岗位28.4万个，失业率降至5.9%，为2008年7月份以来的最低水平。 此外，美联储还表示，为继续促进充分就业和保持物价稳定，在未来“相当长时间”内，联邦基础利率仍将维持在0~0.25%的超低水平。但美联储也首次公开提出，如果美国经济改善快于预期，首次加息的时间窗口会早于市场预期。 上述消息发布后，美元对主要非美货币全线上涨，美元指数一路飙升，完全吞没了此前连续三天的跌幅。截至本周四欧洲盘开盘时，美元指数已轻松破86.00整数关口，最高涨至86.45，刷新了10月7日以来的最高水平。与此同时，COMEX黄金期货则大幅下跌，并一度逼近1200美元/盎司；COMEX白银再次逼近4年来的最低水平。此外，人民币对美元汇率中间价本周四报至1.1457，较前一交易日下调了52个基点；即期汇率亦明显回落，并重返6.11下方。 民生证券宏观研究认为，由于美联储的资产负债表收缩，美国内部去杠杆、外部再平衡，新兴市场危机、地缘政治风险的加剧，美元长期将会上涨，而黄金将进入熊市；去年的大跌可以视作黄金中长期熊市的起点，目前还未结束。此外，虽然在地缘政治的冲击之下，大宗商品会间歇性反弹，但在全球需求弱复苏、美元走强的大背景下，大宗商品的价格将难有趋势性的上行。 影响分化 在美联储退出QE的声明传出以后，美国2年期国债的收益率于10月29日飙升，创下2011年初以来最大单日涨幅。同时，美国10年期国债收益率升至三周高位2.362%。 “长期而言，美联储退出QE对美国的债券市场，肯定不会是利好消息。毕竟市场上的资金是收紧的，并且美国经济也在复苏。现在来看，市场普遍预期美联储会在明年三季度前后启动加息，这些对美国的债券市场都是利空的，甚至会使得持续了10年左右的美国债券牛市发生逆转。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示。 陈龙称，对全球市场而言，由于各个经济体复苏的程度不同，市场状况会出现分化。“比如，欧元区、日本，虽然经济也有一定程度的复苏，但仍然很不稳定，在这种情况下，应该还有局部的货币宽松。而英国由于受美国经济的带动，经济形势远好于欧元区国家，而且还一直有加息的预期。”陈龙告诉记者，整个大欧洲的资金就会向风险较低的地方流动，比如英国；此时德国作为欧元区的核心国家，还会比较有吸引力，经济乏善可陈的南欧国家则不会很好。 海通证券首席债券研究员姜超认为，对于全球财富而言，在美元资产之外，目前还找不到第二个流动性足够充裕、容量也足够大的货币资产来承载。欧元、日元均有其结构性缺陷，他们的经济也看不到长期可持续的增长势头；而在新兴市场国家的货币中或许有一些资源类货币，具有升值的潜力，但作为“小货币”，也难以成为主力财富的寄居场所。 陈龙则表示，随着资金逐渐流向美国，全球的流动性会收紧，而这将会影响到新兴市场国家：像俄罗斯、巴西、印度等国，他们的外汇储备本就不多，可以覆盖流动性的时间有限，所以美国退出QE对他们将会有很大影响。 中国所受影响有限 “不过，这对中国的影响是有限的。首先，中国的资本项目还没有完全开放，这就构成了第一道‘防火墙’；其次，我国的外汇储备非常好，可以缓解资本流出的压力；第三，在之前一段时间内，央行已经创设了很多流动性调节工具（SLO、SLF、PSL等），也可以应对美国退出QE可能带来的影响。”陈龙对《每日经济新闻》记者表示，虽然现在我国的汇率制度也属于浮动汇率制，但依然是有管理的浮动，是可以控制的；我们有很多措施可以保证汇率的基本稳定，这样对人民币汇率的影响也不是很大。 陈龙认为，预期中美元会持续升值，人民币对美元相对稳定就意味着对其他货币是升值的，这可能会影响到实体经济尤其是出口部门。其实，今年上半年，虽然人民币对美元一度出现贬值，但对其他货币尤其是东南亚国家的货币却依然是升值的。“不过，这种影响应该并不会很大。作为中国最大的贸易伙伴，美国经济复苏对中国来说也是个好事，虽然美国的制造业有回流的趋势，但中国加工贸易的优势还是很明显的。”陈龙表示。 10月30日，国家外汇管理局公布了2014年三季度及前三季度我国国际收支平衡表初步数据。数据显示，三季度经常项目顺差5017亿元人民币，较二季度（顺差4523亿元人民币）明显扩大；资本和金融项目逆差5021亿元人民币，比二季度（顺差998亿元人民币）大幅增长；国际储备资产减少了4亿元人民币，而二季度则为增加1380亿元人民币。 数据还显示，今年前三季度，国际收支经常项目顺差累计9971亿元人民币，资本和金融项目逆差918亿元人民币，国际储备资产增加9053亿元人民币。 外管局国际收支司司长管涛表示，过去一段时间，我国对外经济运行呈现出三大特点。一是经常项目收支从持续较大顺差转向基本平衡；二是国际收支由“双顺差”转向“一顺一逆”的自主性平衡。三是外汇储备由持续大幅增加逐步转向增长趋缓。管涛并指出，未来，“经常项目顺差、资本项目逆差”，应该成为中国国际收支调节的理想状态。对此，市场不应过分解读，政策也不必过度反应。 《《《 QE大事记 2008.11.25 美联储宣布购买1000亿美元GSE，5000亿美元MBS 2009.03.18 美联储扩大MBS规模至1.25万亿美元，购买最多3000亿美元长期国债 2010.03.31 QE1在2010年1季度结束 2010.11.03 美联储实施6000亿美元QE2 2011.06.30 QE2在2011年2季度结束 2012.06.20 美联储宣布延长扭转操作（OT）至2012年底 2012.08.31 美联储主席伯南克讲话暗示QE3 2012.09.14 美联储推出QE3，每月购买400亿美元MBS 2012.12.12 美联储推出每月采购450亿美国国债的QE4