经济下行压力较大 债市行情依然可期

近日，中国社科院发布的最新报告预计今年我国经济增长7.3%左右，增速较上年回落0.4个百分点，继续保持在经济增长合理区间。同时该报告还预计，我国明年的经济增速还会继续放缓，至7.0%左右的水平。

掌管天弘永利债券基金、天弘安康养老混合等基金的基金经理姜晓丽认为，今年四季度到明年上半年期间，宏观经济下行的压力依然较大，货币政策的全面放松可以期待。

后期经济

下行压力较大

姜晓丽指出，过去两年，以房地产、汽车等为代表的下游行业经历了一轮周期上行，比较好地拉动了宏观经济，虽然在GDP数据上表现不明显，但企业盈利实现了从下游到中游，再到上游的传导。今年六七月份，钢铁、化工等周期性行业的盈利情况出现好转，从周期轮动的角度讲，这意味着这一轮的周期接近尾声。因为钢铁、化工等强周期品种是整个经济体内产能最过剩的行业，当他们的需求都呈现好转时，意味着整个经济体已经持续走好一段时间，并且所有可以好转的行业盈利都出现了好转，所以这意味着后面整个经济体制下行压力比较大。

资金面将持续宽松

近期央行动作频频，持续地向市场注入货币，对此，姜晓丽认为，自去年“620钱荒”事件发生以后，央行的货币政策很紧，紧缩的货币政策给宏观经济造成了很大压力。因此，今年的货币政策在逐步放松，当前的市场利率已经下行了很多，房地产信贷政策的放松、定向降准以及央行对五大行实施的SLF等政策的相继推出都在验证货币政策将持续宽松的预期，资金面将保持在比较宽松的状态。

债市后续行情可期

姜晓丽认为，尽管央行在货币政策上的放松对宏观经济有帮助，但房地产投资的恢复力度很有限。今年四季度到明年上半年都是经济压力下行比较大的阶段，这个过程中货币政策是持续放松的状态。央行近期实施的定向投放货币、对房地产信贷的放开等措施还远远不够，降息和货币政策的全面放松是可以期待的。因此，债券市场虽然已经走了大半年的牛市，但是后面还是可以有比较好的行情。