中科云网债券降为垃圾级 专家称增信措施象征意义大

每经记者董来孝康发自北京 曾经的餐饮大王中科云网（原名湘鄂情）在转型路上，因公司债券（12湘鄂债）被降为垃圾级而再次引起投资者的关注，而公司已公布一个月有余的定增预案尚未提交证监会。 10月10日，中科云网发布公告，鹏元资信评估有限公司（以下简称鹏元）将公司前身，即湘鄂情发行的4.8亿元公司债券信用等级由A下调为BBB，评级展望为负面。 虽然中科云网将对上述债券补充增信措施，具体为构建专项资产池和大股东承诺对上述债券进行增信，但中科云网大股东所持股票均已被质押；另外，专项资产池中的房产已被贷款抵押，且三家用来股权质押的公司，其中两家处于亏损状态。 中央财经大学会计学院教授、中国注册会计师鲁桂华向《每日经济新闻》记者表示，上述债券信用等级下调，意味着中科云网清偿能力可能出现了较大幅度下降；中科云网用来增信的资产，所有权并不完整，其中房产均已抵押，债券持有人不具有优先受偿权；且被股权质押的公司盈利能力弱，股权的持续经营价值已接近清算价值。 由于公司债券信用等级被下调，中科云网宣布，10月13日起实行风险警示，实行风险警示后债券简称变更为ST湘鄂债。鹏元出具的不定期跟踪信用评级报告表示，2015年4月，投资者可对上述4.8亿元债券行使回售选择权。 “债券的信用评级本身就是对公司经营风险的评估，评级下降表示公司的财务指标已经表现出公司的经营风险在扩大。”北京世纪嘉晓科技有限公司高级经济顾问齐卿表示，若届时回售比例较高，中科云网将面临集中偿付压力。 事实上，中科云网也意识到了4.8亿元公司债券压顶的风险。7月中旬，中科云网董事会审议通过对公司债券拟增加增信措施，主要包括构建偿债专项资产池和公司实控人孟凯对保证公司债券兑付作出承诺，预估值7.2亿元。 在构建偿债专项资产池方面，中科云网将对三处房产和三项股权为债务偿还提供保障，前者包括湖北湘鄂情所持武汉三阳路房产、陕西湘鄂情所持西安房产和北京湘鄂情集团所持北京大兴区金科巷6号房产，预估值分别为2亿元、2.20亿元和1亿元；后者包括北京龙德华餐饮、上海味之都餐饮和上海楚星湘鄂情餐饮股权，预估值各为0.8亿元、0.8亿元和0.4亿元。 不过，《每日经济新闻》记者查阅中科云网公告发现，湖北湘鄂情所持武汉三阳路房产已设立贷款抵押；同时，因中科云网出售河南湘鄂情100%股权，后者持有的郑州黄河路房产所设贷款抵押进行转移，目前西安和北京处的房产正在办理房产抵押手续，上述抵押的房产用于获得1.3亿元信托资金，已抵押房产将优先用于贷款的偿付。 “一旦公司无法应对回售压力，处置资产池中的资产手续较为繁琐，处置时间将会较长；房产处置所得将优先用于偿付1.3亿元贷款及利息，剩余部分才能用于偿付债券。”鹏元在评级报告中称。 同时，中科云网中报显示，上海味之都餐饮和上海楚星湘鄂情餐饮净利润分别亏损约502万元和631万元。 鹏元指出，上述被股权质押的公司出质股权数额能否达到预期金额仍存在一定的不确定性，公司预计其预估值与最终的资产评估报告的评估值可能存在一定差异。 “加入专项资产池的资产盈利能力有限，股权的持续经营价值已经接近其清算价值。”鲁桂华向《每日经济新闻》记者表示，若进行资产变现，其变现价值可能低于公司目前认定的价值和评估价值，导致变现所得无法清偿其所担保的全部债务。 齐卿指出，在公司核心业务没有起色的情况下，中科云网的增信措施，象征意义大于实际作用。