华泰联合证券总裁助理付小楠：目前的医疗并购多为“快进快出的财务投资”

每经记者 江然 发自贵阳

在政策鼓励下，投资界对医疗服务领域显示出极大热情。然而，医院属于重资产项目，自建医院往往意味着投入高、周期长、回报慢。由此，并购成为最灵活多变，也是最有效的一种资源配置方式。

医疗领域并购案例此起彼伏，还有大量上市公司跃跃欲试。但在华泰联合证券总裁助理付小楠看来，这些并购多为“快进快出的财务投资”，并购完成后并未真正实现核心要义“战略整合和资源配置”。

“财务性投资的并购是阶段性的，这与博短期求利润的大环境有关，但更重要的是前瞻性人才的缺失。”付小楠在“2014中国医疗改革资本论坛”上接受《每日经济新闻》记者专访时表示。她亦多次提到，在助推医改前进过程中，金融资本并非唯一杠杆，“唯有金融资本与产业资本结合，才能共同推动医疗改革，形成优秀的医疗。”

上市公司并购需求强烈

“医药行业上市公司里，有近20%都是我们的客户，从今年拜访情况看，我有一个感觉，多数上市公司都在提并购，希望尽快找到优质标的。”付小楠表示，有并购意向的包括中药上市公司，还有制剂、化学药、医疗机械等细分领域的企业。

但在她看来，上市公司的并购一定要与自身战略一致。“如果只是为了市值管理，为了买利润，从长远来说是没有意义的。”付小楠认为，“要从核心战略想清楚为什么要做并购，这个并购对未来总体发展有重要性、是构想大板块中的一点，这样的并购才需要做。”

目前付小楠所参与的并购案例包括乐视网等。“乐视网最早做专利，之后涉足硬件，最后转向内容，未来这个领域一定是硬件、知识产权有了，需要内容来配套，战略非常清晰。同样，医疗行业里的并购可以借鉴这个思维。”

此次论坛上，包括信邦制药董事长张观福在内的业内人士均指出相同问题，在并购过程中，优质标的太少。“目前这个供需矛盾很普遍。”付小楠认为。但她表示，这同样也取决于并购方衡量优质标的的标准。

“金融资本特别喜欢能够马上盈利的，但真正从产业布局的角度去讲，应该更有前瞻性。”她表示，“一个产业拉动市场即将启动时，可能并不营利。但这没有关系，此时对产业和整个行业的总体理解，是做先导性布局。”

医疗行业并购最缺人才

在并购医院时，一个很大的难题在于如何估值。“尤其是在收购公立医院过程中，涉及到很多复杂的问题。”付小楠表示，“由于种种原因，公立医院在收购前利润并不能全部体现出来，因此，需要还原它的真实利润水平，再按照市盈率和现金流的方式来估值。”另外，在对公立医院估值时，人才、技术等无形资产都需要考虑进去。

目前，医疗并购显示出快进快出的纯财务性投资特性，这种投资往往忽略其真正价值在于并购后的战略整合和资源配置。

在付小楠看来，这种短期行为或者纯财务投资带有阶段性。“但更重要的原因在于人才的缺失，如果没有前瞻性人才带领，要真正做到价值并购也很困难。”