“自发自还”地方债正式亮相 恐拉低城投债收益率

每经记者 张喜威 发自北京

周一（6月23日），中国债券信息网发布《2014年广东省政府债券发行结果公告》。公告显示，广东省此次发行的5年期、7年期、10年期地方政府债券的中标利率分别为3.84%、3.97%和4.05%，均低于此前的市场预测均值。

市场分析人士对《每日经济新闻》记者表示，整体而言，广东省地方政府债券首期“自发自还”试点，收益率较低符合预期。

“地方政府债‘自发自还’试点的逐步推行，会对城投债起到带动作用，会拉低城投债的收益率。”招商银行总行金融市场部高级分析师刘东亮表示。

10年期收益率低于同期限国债

6月23日上午，广东省率先开展了“自发自还”地方债全的招标发行。广东本次发行的记账式固定利率附息债券，共3期148亿元，其中5年期、7年期和10年期债券的发行量分别为59.2亿元、44.4亿元、44.4亿元。

根据中国债券信息的发行结果公告，以上3期债券的中标票面年利率分别为3.84%、3.97%和4.05%，均低于此前的市场预测均值。此前，市场对这3期债券发行收益率的预期均值分别为3.87%、3.99%和4.07%。

此外，6月23日上午，中国债券信息网公布的银行间固定利率国债到期收益率曲线显示，5年期、7年期和10年期到期收益率分别为3.8364%、3.9599%和4.0515%。这也意味着，广东省此次发行的3期地方债收益率不仅低于预期值，亦与同期限国债的收益率相当。广东省10年期政府债的收益率 （4.05%），甚至略低于同期限的国债的收益率（4.0515%）。

“整体而言，广东省地方政府债的发行收益率较低是符合预期的。”刘东亮对《每日经济新闻》记者表示，因为作为地方债“自发自还”试点的省份，其地方债本身肯定是没有什么问题的，可以保证资金的安全，在此情况下发行收益率不会很高。

“自发自还”利好城投债

刘东亮表示，目前地方债的发行对“市场化”体现还不够充分，地方债和国债之间的利差也还没有体现出来。

“要看到地方债和国债之间出现明显的利差，还要等地方债的发行量逐渐大起来之后。第一次进行地方债‘自发自还’试点，各地区的信用度应该都是极高的，和国债不相上下。目前，各省市的地方债发行规模都不大，对当地财政完全不构成负担。”刘东亮表示，其实财政部代发的地方债收益率也很低，也曾经出现过比国债还低的情况。但这种地方债还是隐含了中央政府的信用，和“自发自还”的地方债不一样。按理来说，“自发自还”的地方债收益率应该要高于中央代发的地方债。

刘东亮还指出，第一批“自发自还”的地方债，其评级、发行收益率等可能会略有差别，但不会太大。

“地方债‘自发自还’试点的逐步推行，会对城投债带来利好。实际上，城投债将来的演变方向，应该就是地方政府债，由地方政府债来替换城投债。”刘东亮表示，如此一来，对于现在存量城投债的收益率，应该会起到一个向下的带动作用。

刘东亮举例说，比如现在城投债的收益率是7%，自发自还的地方债是4%，那么以后城投债的收益率就可能会往6%、5%靠拢。对于新增城投债的规模，从大趋势上来讲，应该会越来越小，但短期内应该还看不出来，“自发自还”试点的发行规模还太小，而地方债、城投债、平台债等多种融资渠道并存的情况，可能还会持续比较长的时间。